解密米塔尔的商道财技（2）

　　面对新的国际市场形势,如何巧妙地融资,为实现并购战略提供雄厚的资金保证,并较好地控制合并中的财务成本,中国钢铁业可以向米塔尔学习。尽管我们现有的企业之间也有合并与重组,但往往是不涉及资金流动的股权划转。如米塔尔和阿塞洛之间的合并,就创造出拥有强大研发力量、年产达1.1亿吨的钢铁巨无霸,它们之间的合并激励更多公司实施并购和接管,从而提高整个产业的生产效率。

　　米塔尔并购阿塞洛的技巧值得深入分析。

　　米塔尔首先设立一个非营业性的全资子公司——阿塞洛—米塔尔(Arcelor Mlittal),先将米塔尔与其合并为一体,再将阿塞洛与其合并,通过这两步,逐渐策划了迄今为止世界上最大的一笔并购交易。

　　2006年1月,米塔尔以阿塞洛2005年底22欧元每股的交易价为基础,报价收购阿塞洛。为了抵制米塔尔的敌意收购,阿塞洛曾以2005年派付股利定为每股1.20欧元,比米塔尔预测的股利高出0.4欧元,甚至阿塞洛还策划与俄罗斯钢铁公司合并来对抗米塔尔的收购。后来,米塔尔将报价一举提高到每股32欧元(约40.40美元),并以现金加股票总计270.4亿欧元(合338.3亿美元)报价,阿塞洛才宣布同意被米塔尔收购。

　　2007年6月29日,阿塞洛宣布与其卢森堡的子公司阿塞洛米塔尔合并。2007年9月26日,阿塞洛米塔尔和阿塞洛进一步合并,进行股权重组,股票交换率为一股换一股。这次股权重组将以重组前阿塞洛股份7股换重组后阿塞洛8股,即第二步合并自动调整到1股新阿塞洛股份换1股阿塞洛米塔尔股票。合并后阿塞洛米塔尔公司将拥有年产1.1亿吨钢的生产能力,是排名紧随其后的竞争对手日本JFE控股公司和韩国浦项的3倍,并在地理范围和产品类型方面都有较强的互补性。另外,米塔尔以270.4亿欧元的价格将阿塞洛合并,采用的是12.55欧元(合15.70美元)现金加1.0833股米塔尔股票换购1股阿塞洛股票的形式。

　　按照阿塞洛2005年底总共拥有6.4亿股来计算,米塔尔只需付出80多亿欧元现金,其余则用米塔尔的股票支付,所以,不必付现金270亿欧元就可以将阿塞洛收购,大大缓解了对现金流的要求,减轻了融资的压力。同时,由于米塔尔采用1.0833股换购1股阿塞洛股票,采用了股票换股票的方式,并没有为阿塞洛的股价上涨而买单,所以也避免了经济损失。只需付80亿欧元而不需借巨额债务,这样米塔尔可以从容地根据自己的股权和债务的情况,选择更优的融资渠道,降低财务风险和控制财务成本。在米塔尔收购阿塞洛6个月内,米塔尔股票涨了25%,而阿塞洛则涨了100%。显然,这种融资技巧,米塔尔已经驾轻就熟。早在2004年,米塔尔就采用同样的手段巧妙地收购美国国际钢铁(ISG)公司。

　　在现实企业间的并购中,很多企业都会面临巨大的现金流需求,同时由于被并购方的反并购意向,以及市场可能会对此次并购的看好或处于投机目的,往往会导致被并购方股票价格狂升,米塔尔则巧妙地解决了这两个问题。首先,米塔尔离开印度在阿姆斯特丹和纽约上市,获得充足的资金。加上钢铁企业属于大型企业,资产很大,而上市则将这些庞大资产转换为充足的现金流,从财务上保证了企业战略的实施。仅1997年,米塔尔将子公司伊斯帕特国际公司16%的资产在阿姆斯特丹和纽约上市,融资了7.76亿美元。当然,米塔尔并没有全部用现金来支付并购支出,而是选择现金加股票的方式,这不仅可以防止未来股价下降带来的风险,而且还保证了公司整体资产不受损失,同时这种现金加股票可以使被并购方的股东与合并后的集团处于息息相关的地位,有利于合并后的整合。

　　我国现有企业,尤其是钢铁业,也有庞大的资产,目前只是将集团中的一小部分资产打包上市,大部分资产还未被释放。随着股市和金融秩序的逐渐健全,我国的钢铁公司可以将自己的巨大资产在股票市场上融资,获得充裕的现金流,来支持公司的发展,同时采用股票加现金的方式,以降低财务风险,控制财务成本。

　　四是钢铁王国的运作技巧。对于米塔尔来说,最大的挑战是如何使整个钢铁王国协调运作。作为一个有资质的会计,米塔尔对数字特别敏感,他善于把一切都整理得井井有条。

　　被米塔尔收购的ISG旗下Sparrows Point钢铁厂高级管理人员约翰R26;莱弗勒说,米塔尔经营方式的关键在于收集大量数据,然后利用这些数据来精确调整每家生产厂,使之以最低成本创造最大利润,然后设法找出其中的原因。

　　对米塔尔来说,对收购来的钢铁企业大动手术正是他最擅长的事:“我们是真正全球性的钢铁生产商,对所收购的问题重大的公司,能提供所需的一切专门知识。”每个周一,米塔尔都会召集集团的所有首席运营官,召开长达数个小时的电话会议,并与公司资深专家和高级管理人员一起到工厂解决诸如此类的问题:削减成本,裁减官僚机构和听取客户意见。

　　另外,依靠很强的创业文化精神,米塔尔的印度员工一周大多愿意工作六七天。米塔尔自己也是一个不知疲倦的工作狂,他每年乘坐私人飞机飞行5.5多万公里,视察他的帝国和寻找下一笔交易。据说他还常在周六下午给经理们打电话。“米塔尔先生是名驾驶员,他不会坐在后排听任事态的发展。”米塔尔也声称自己喜欢这种生活方式。

　　

本文摘自《东方商道》

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　　在地理位置上，东方是指亚洲的一部分地区，包括印度、中国、日本、韩国、泰国、菲律宾、关岛、中国台湾和中国香港等，而华人则是这些国家和地区最大、经济上最成功的群体。可以说，除印度米塔尔家族和日本丰田家族外，东南亚各国的首富基本都是华商，如马来西亚的郭鹤年家族、菲律宾的陈永栽家族、韩国的郑周永家族、泰国的正大家族、新加坡的黄廷方家族、台湾的王永庆家族、香港的李嘉诚家族和中国内地的荣智健家族等，都是东方华人企业的杰出代表。
　　据了解，《东方商道——亚洲商界巨子的钱权博弈》作者董文海先生最初收集了东南亚各国近50个家族和海外华人首富企业的详细材料，但经过细致认真研究后，最终选择了亚洲12位首富家族企业作为考察对象，原因在于这些东方家族的立身之本、经营之术、商战之道已成为全球商界学习的楷模和典范。特别是他们追求财富，创造财富，而又超越财富的传奇商业历程，在商业史上留下了浓重一笔。