中小板开啦（2）

　　另一间与达晨创投同在深圳，同样经历了本土创投的起起落落，同样在同洲电子案例大有斩获的具有典型意义的VC是深圳创新投资集团。深圳创新投资集团（深创投）同样出生于上个世纪末的那个火热时代，其前身是1999年8月26日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司。

　　1999年元月，伴随着深交所创业板的准备，深创投的筹建工作也紧锣密鼓地展开。深创投被寄予了厚望：大规模投资创新类成长企业，不仅可获取资本收益，还可以培育创新类企业，为即将推出的创业板培养上市企业。尽管如此，深创投的最初成立并不顺利，即使当时的风气之先的深圳，也无多少人知道VC/PE是怎么回事儿，深创投最初的募资很是艰难，按照名单拜访了一圈，一分钱也没拿到。无奈之下，时任深创投第一任总裁的阚治东只好向当时的深圳副市长庄心一求助。专门协调会议+行政命令双重手段下，深创投才拿到了运营所需要的启动资金。另外，政府原计划等《关于创业投资基金设立办法》出台后再正式成立深创投，但该办法迟迟未出台，后来为了赶当年10月份的高交会（深圳中国国际高新技术成果交易会），深创投便在8月底以公司制成立。

　　深创投是幸运的，富有创新精神的深圳市政府领导并没有给深创投太多的条条框框。深圳市市长李子彬给深创投筹建小组的指示是：“政府引导、市场化运作、按经济规律办事、向国际惯例靠拢”。负责深创投的筹建的副市长庄心一请来了很多外籍专家做顾问。在这样的指导精神和务实操作下，深圳市政府在搭建创投公司的架构时做了非常好的设计，第一是深创投确定了“立足深圳、面向全国”这八字投资方针。这种不囿于本行政区域投资的政府背景的VC，即使在十多年后的今天，也是很少有的。今天，深创投枝繁叶茂的收获，很大程度上得益于这样一个开放的方针。其二虽然是政府出钱，但公司经营团队主要向社会公开招聘，政府答应不塞项目不塞人。这对一间政府背景VC来说同样是很难得。这么多年来，确实做到了。对项目投资，只要经过公司投资决策委员会批准，1500万以下的总经理说了算，3000万以下董事长就能解决，3000万以上的董事会就可以定，政府不会干预。第三是对管理团队的激励。IDG的熊晓鸽是当时深创投筹建的外脑之一。他提道，按国际惯例，管理团队的激励是拿利润20％的分成。根据此，庄心一提出给管理团队成员15%的激励，管理层主动把数字缩到8％，并一直保持到今天。

　　但深创投又是不幸的，“生不逢时”。同当时雨后春笋般冒出的众多创投机构一样，深创投成立之初把希望寄托在了深圳创业板的推出上。成立后不久，1999年10月6日，公司就在五洲宾馆深圳厅举行联合签约仪式，签署了第一批七个项目投资协议和两个项目合作协议，协议金额7100万元，这样的投资速度，现在看来是相当得惊人。但期望中的创业板却迟迟未能推出，又逢资本市场低迷，A股市场的IPO窗口几乎完全关闭，深创投和其他本土VC一样面临退出困境。

　　深创投虽有官方背景，但其股东除了深圳市国资委以外，还有一些上市公司，上市公司们为了报表的缘故，希望投资每年都能获利。一方面是退出无门，一方面是面临严峻的短期财务压力。阚治东的证券市场背景此时帮上了忙。身在中国创业投资的大环境下，阚治东考虑的首先是生存和发展壮大的现实问题。为了改善财务状况，给股东以足够的信心，阚治东采取了两个在业内有争议的措施：一是利用公司闲置资金进行国债买卖、新股认购以及委托理财；二是把投资重点集中在中后期项目。通过在证券市场上的运作，2000年，深创投全年收入1.2亿元，利润达9158万元。公司的盈利给了股东信心，接下来的增资扩股显然比最初的募资顺利多了，2001年，深创投的注册资本增至16亿元，公司管理运作的资金达30多亿元，为本土创投资金规模之最。

　　然而，几乎与此同时，2001年中国股市发生巨变，上证指数从2001年6月14日2245的高点一路下跌,诸多证券公司的委托理财业务业绩严重缩水，有的已经无力偿还客户保证金。这时候的深创投，有10亿元的委托理财资金陷入难以回收的困境。这些问题，之后也花了多年的时间才得以解决。现在回过头来看，深创投当时所走的闲置资金运作结合创投的路子，虽然不符合风险投资行业通行做法，但也有其现实的必然性。如果没有证券市场所带来的收益，深创投未必能熬过严冬并实现扩张。并且，在这段时间中，虽然有不少投资项目交了学费，但给未来带来更多的还是收益。阚治东在深创投期间领导团队所投项目，迄今已有38家成功出，并分别取得了20～80倍的投资收益，这些项目包括科陆电子、中材科技、同洲电子、金证科技、亿胜生物、朗科电子、远望谷、西部材料、上海微创、潍柴动力等等。

　　2002年6月，一纸调令，阚治东前往南方证券赴任，接替他的是当时的副总裁陈玮。据说，这是阚治东钦点的。陈玮出身于学者。1981年，陈玮考入兰州商学院会计系，1983年，学校将他送往安徽财贸学院学习，两年后，陈玮回到兰商，开始了五年多的教学生活。1991年他又报考了厦门大学葛家澍教授的博士生，在厦大生活学习了三年。此间，陈玮对整个会计，特别是财务会计、国际会计有了一个全方位的理解。1992、1993年正值中国会计改革，从留校任教到重返校园的十年间，陈玮一直投身于财务会计教学与研究研究，可以说是亲身经历了中国会计制度的变迁。1994年，从厦门大学毕业后，陈玮面临的工作机会非常多，毕竟当时国内会计博士还很少，国内证监会、深交所、招商银行等都希望陈玮过去，还有全国几十所院校来要人，其中包括他的母校兰州商学院。出于个人感情，思前想后，陈玮最终接受了兰州商学院的邀请，回到母校，成为甘肃省第一个经济学博士。1999年，陈玮来到荷兰国家商学院--尼津洛德大学做了为期十个月的访问学者。回国后的陈玮，希望重新开始一份事业。考虑再三，他来到深圳—— 一个没有地域特色、非常宽容的城市——开始新的职业生涯。1999年底，正逢深创投新成立并大规模招聘，陈玮慕名投了份简历，因为良好的财务背景被录取了，就这样误打误撞地进入了风险投资领域。尽管当时陈玮并不清楚风险投资的具体运作和其他问题，但此前在会计行业十八年的理论实务工作给予他很好地把握投资中财务问题的优势，为日后加速发展积蓄了强劲的实力。

　　陈玮加入深创投后，踏踏实实为创新投做了很多事情，比如负责制订关于上会项目的标准的指引材料，关于投资经理在项目审查和投资中的法律问题的文件，关于投资经理如何阅读企业的财务报表的材料等等。他的职位也一路变迁，从研究策划部副部长、办公室副主任、投资委员会副秘书长、投资委员会秘书长、办公室主任到公司董事会秘书、副总裁，直到总裁。

　　然而，接任阚治东的位置，并不容易，他继任后第一件大事便是领导创新投完成规模空前的集团化革新。2002年10月16日，该公司改组为深圳市创新投资集团有限公司，下辖全资、控股、合资的投资（基金）公司和投资管理公司13家。在陈玮任总裁期间，还确立了电子信息、生物医药、新材料三大领域的重点投资方向，组建了中外合作创投基金。

　　2004年，深创投迎来了里程碑式的两个案例，分别是同洲电子在中小板挂牌上市和潍柴动力在香港联交所主板上市。其中，同洲电子一案，以2007年7月27日深创投所持股权解禁日的股价计算，深创投其所持股权的市值达到了1.2亿元，相当于翻了15倍。潍柴动力是深创投在2002年出资2500万元所投。2004 年3 月11 日，潍柴动力在香港联交所主板成功挂牌上市，深创投占有总股本的6.5％。2007年4月，潍柴动力通过并购湘火炬，回归A股。照深创投董事长靳海涛在2007年8月对外公开说法，潍柴动力的投资额已经通过分红的形式已经全部回收，同时还持有有18亿元的市值。在这两个项目之前，深创投也通过各种方式实现了多个项目的退出，但终归没有这么出彩。

　　迎来曙光的深创投原本可以就此大步前行，但体制的问题此时却冒了出来。2004年下半年，深创投划归深圳市国资委直接管辖。之后，深圳机场等一部分社会法人股东退出，国资委直接、间接持股量从原先42%增至68%，其中，国资委直接持股比例为36.3%，国资委全资公司深圳市投资控股有限公司的持股比例为20%，而国资委通过全资公司深圳市盐田港集团有限公司、75%持股公司深圳市能源集团有限公司合计的持股比例为11.7%。

　　股权变更后，深创投成了国资委直接监管的20家国企之一，人财物都要受国资委监管。在项目决策上，深创投采用了分级授权决策制：投资额为2500万元以下的项目仍属投资委员会的自主决策范围；投资额在2500万元到5000万元项目需经公司董事会审议；投资额在5000万元以上的项目则需经股东会审议。在13位董事会成员中，由深圳市国资委派出的董事为4位。 在人员架构上，国资委也对深创投做了调整。2004年8月，靳海涛出任了深创投的第一任专职董事长。另外，深创投也因纳入经营性国有资产考核而带来了一些经营的难题，毕竟国有资产的考核，和风险投资的运作惯例存在着一些冲突。

　　2006年末，陈玮离开了这个本土创投老大的总裁位置，带领部分团队成员一起成立了独立的完全民营的深圳市东方富海投资管理有限公司（东方富海）。陈玮的离开，在某种程度上折射出国资背景的VC公司面临的困境。

　　2004年空降到深创投的靳海涛，经历颇为传奇。他15岁就入伍当兵，复员后从工人做起，然后读书，后来成为国营761厂厂办主任兼书记，再后来，任中国电子工业总公司系统工程局综合处处长、计划处处长、深圳市总公司总经理助理。1993年，靳海涛进入了风雨飘摇的深圳赛格集团，出任赛格集团副总经理，并参与到具体实施赛格集团的资本运作过程之中。在他任职期间，赛格集团通过一系列资本运作和规范经营，从一家净资产为负的亏损企业，变为一家有6家上市公司的大型企业集团。作为中国最早从事资本运作的实业集团，经过系列大手笔整合后赛格集团的资本运作非常成功：5家子公司经过整合后亮相?本市场，形成了规模庞大的“赛格系”，赛格经验在当时也被广泛推广。期间，靳海涛主持过多个公司的重组、购并、转让、上市甚至清盘，仅发行股票就操作了6次。这一段资本运作的经历对他后来进入创投行业大有裨益。

　　靳海涛是幸运的。在他加入深创投之后的一年，国内股票市场实现了全流通，并进入了上升通道。同时，深创投进入了收获期，同洲电子、中材科技、科陆电子、福晶科技、特尔佳、海陆重工、怡亚通、远望谷、西部材料等先后登陆深圳中小板，而东方纪元、慧视通讯、橡果国际、三诺数码集团、中德垃圾技术、A8电媒音乐、易居中国、网龙网络等分别在美国、新加坡、澳大利亚、韩国、德国、香港等地上市。特别地，深创投还创造了“陆资入台第一单”。2009年11月17日，深创投投资的企业天鹏盛电子股份有限公司在台湾证券柜台买卖中心(OTC)举办登陆兴柜挂牌典礼。退出的成功鼓舞了整个公司，从2005年起，深创投也加快了投资步伐，年投资项目数猛增：2005年15个，2006年17个，2007年49个，2008年57个，2009年超过40个。

　　2009年，对深创投来说尤为令人兴奋。当年7月26日是创业板IPO申报开闸的日子，在第一周，深创投投资的企业就有8家报送了材料，占近10%。此外，深创投还有十几家报送中小板的企业。2009年12月25日，靳海涛将这一天称为“深创投的盛宴”。那一天，深创投有一家企业在创业板挂牌，3家顺利过会（2家创业板，1家中小板）。当年年末，靳海涛入选“CCTV年度十大经济人物”，这是本土创投人士首次获得这个奖项。此前，外资创投的红杉沈南鹏，IDG麦戈文都曾经捧走过奖杯。颁奖晚会中，主持人在临近结束的颁奖辞中说，“2009CCTV中国经济年度人物今天的颁奖可以说是10年的一个节点，同样也是新10年的一个起点。” 而深创投此时也正好是走过了十年的历程。

　　

本文摘自《中国创投20年》

---

　　本书记载了中国创投20年来的风风雨雨。 文中涉及众多的人物与事件，力图描绘出一幅宏大而完整的中国创投画卷。这里有成功者的狂欢，也有失败者的悲凄；有一夜暴富的神话，也有身陷囹圄的不堪；有山重水尽的迷茫，也有绝地反击的逆转。从这些历史中，我们看到了创投如何激发出人类的智慧，同时也警醒我们，不要忽视资本的傲慢与人性的贪婪。历史是残酷的，但也是悲悯的，希望人们能够通过本书了解创投并有所反思。
　　回望前尘，中国创投走过了不平凡的20年，也许你不曾察觉，但事实上，我们每个人都身处其中。