中小板开啦（3）

　　十年以来，深创投以一国资背景的VC，几经波折，牢牢占据了本土VC老大的位置。根据深创投公布的最新数据，截至2010年6月，深创投在IT技术/芯片、光机电/先进制造、消费品/物流/连锁服务、生物医药、能源/环保、新材料/化工、互联网/新媒体等领域总共投资了282个项目，总投资额逾59亿元人民币。如此庞大的投资规模，为大部分本土创投所望尘莫及，即使深耕多年的很多外资VC也难以望其项背。这实际上和深创投广泛的投资网络是分不开的。

　　自深创投成立时，就寻求搭建全国网络。早在2001年，深创投就先后在上海、哈尔滨、武汉、成都、西安五个城市成立了区域性投资管理公司。在2002年10月公司改组为集团公司时，集团公司已经下辖全资、控股、合资的投资（基金）公司和投资管理公司13家。2007年，深创投加快了和外部合作的脚步，开始积极利用外部资金，尤其是倡导参与政府引导基金。目前，深创投已跟各地政府合作了三十多支政府引导基金。此外，深创投旗下还有若干中外合作基金、受托管理基金、战略合作基金及信托投资基金。

　　虽然触角众多，但在深创投，无论基金来源和合作对象是谁，项目的决策权都在公司总部。深创投的总部给每个分公司派一名负责人，再由此人负责在当地招聘其他的员工。透过这位负责人，总部来达到对分公司的绝对控制权，投资项目从立项、调研、到决策等核心程序都集中在总部。另外，在深创投铺设的多数网点中，采用了一家基金配合设立一家投资管理分公司的策略，而且管理公司亦有当地政府引导基金和民营机构参股。通常的情况是，一个基金的出资比例是三三分成，深创投占三分之一、当地政府的引导基金占三分之一，其他民营机构占三分之一。在管理公司中，引导基金和民营机构也会占到30%左右的份额。

　　对于深创投透过政府应到基金搭建全国网络，扩充基金容量的模式，外界一直是颇有争议。批评者认为，集中管理模式下，三十多个网点的项目决策都事必躬亲，这就存在着总部核心团队的决策、管理能力能不能跟得上的问题。其二，旗下基金众多，各个基金的投资范围又有重合，各个基金之间也可能存在利益冲突。其三，因为当地的管理公司中，政府和民营机构也占有一定的份额，如果碰上一个项目，深创投认为并不理想，但当地政府极力推荐，这之间平衡起来也有一定的难度。

　　对于这些质疑，深创投认为，创投机构要做大，还是必须建立自己的网络。这样建网络有几个好处：第一解决了募资问题；第二拓宽了项目来源的渠道，各级政府会积极推荐；第三是与政府形成互动关系，被投企业做市场时面向全国，会涉及许可证、税收、土地等很多问题，与政府关系好，可以方便为企业提供很多服务；第四是激励与约束相结合的方式有利于提高公司的收益。并且，深创投在当地的基金都会限定投资当地，所以不存在基金之间冲突的问题。至于总部的跟投和当地基金的投资比例，靳海涛在一次采访说到：“总部只要有1/3的跟投即可，具体谁多谁少关系不大。因为我们在当地的管理公司收取20%的投资收益，而现在深创投内部的激励机制只有8%。”

　　但这个8%的激励机制可能很快会改变。2009年9月，深创投进行了新一轮增资的第一步。9月2日，公司与深圳市国资委、大众公用、深圳市福田投资发展公司、深圳能源、广深铁路、中兴通讯等相关各方签署了《增资协议书》，注册资本从16亿元增加至18.68亿元，此次增资的对象均为原股东，是深创投自2001年后的首次增资扩股。当然，这只是深创投增资扩股的第一步，在完成对原股东的增资扩股后，深创投开始引进民营资本，以寻求股权多元化和激励机制的变革。

　　2010年6月，深圳创新投官方网站上一处关于注册资本“18.68亿”到“25亿”的改动昭示着这轮增资扩股的尘埃落定。在原有老股东的基础上，公司引入深圳市星河房地产集团、福建七匹狼集团、深圳市立业集团三家新民营企业股东，实现了公司股权结构多元化。增资后，这三家民企所占股权比例分别为：深圳星河地产占比16.0584%，位列第二大股东；福建七匹狼集团和深圳立业集团出资额均占比均为4.6308%。经过此次增资扩股，深创投的国有资本持股比例下降到了50%以内，由此还彻底解决了国有股转持政策的影响。股权变革带来的另一个影响是，深创投可能对激励制度作出改革。过去，受制于有关政策限制，公司激励机制并不市场化，仍然刚成立时延续着每年净利润的8%奖励给公司员工的传统。而此次入股的民营资本对深创投转变激励机制持非常积极的态度，这将会有利于公司的长远发展。

　　深创投的野心不止于此，在2009年10月《创业家》杂志的采访中，靳海涛表示，近期内，深创投的理想规模是180人左右的团队，300亿人民币的投资能力。而靳海涛心目中的巨人，既不是凯雷，也不是黑石，而是更倾向于将招商银行和平安保险设为目标。这样的发展道路，和人们心目中传统的VC路径并不一样，却也未尝不是在现实环境和体制下的一种选择，毕竟，成功并不是只有一条道路。

　　另外，政府最初成立创投的初衷可能并不在于逐利，而是为了扶持中小企业和高科技产业。而创投的本性是逐利的，只不过是因其比较特别的运作方式，从而使得这个行业在主观逐利的同时，客观上推进了创新产业的发展。从国际VC行业发展的经验看，政府资金的投入应随着创投业的不断完善成熟而逐步减少。从这个角度来看，如深创投这样始于国资背景的投资航母，可能很难再有。

　　回头来看，深创投的壮大、达晨的成长，离不开其自身的坚持和努力，更离不开的是大环境的转变：中国经济的蓬勃发展，资本市场的变革以及政策环境的变化。

　　实际上，统计起来，在中小板推出后陆续退出获利并走上前台的本土VC不在少数。在中小板推出6周年之际，根据全景网所发专题数据显示，2004-2009年间，每年分别有8家、11家、21家、48家、72家和87家上市公司具有创投背景，占比家数分别为21.1%、22%、20.6%、23.8%、26.3%和21.64%。截止2010年4月底，87家创投背景的上市公司共吸引了26.38亿的投资金额，按统计日市值计算，这些初始投资金额已增资到444.67亿，增值倍数达16.85倍。因此，在一定程度上可以说，中小企业板发展的六年就是中国本土创投发展的六年。中小企业板推出后，本土创投改变了长期无退出渠道的被动局面，终于可以在中国自己的资本市场实现退出，这对坚持下来的本土创投是极大的鼓舞，而其中的财富效应，也对民间资金有很大的激励作用，激发更多社会资金、更多人关心创投行业，更多资金进入创投行业，从而给了本土创投行业一个崛起的机会。但对于后来者来说，当时的路径和环境已经不可复制，除了机遇，后来者需要的更多的还是勤奋和努力。

　　

本文摘自《中国创投20年》

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　　本书记载了中国创投20年来的风风雨雨。 文中涉及众多的人物与事件，力图描绘出一幅宏大而完整的中国创投画卷。这里有成功者的狂欢，也有失败者的悲凄；有一夜暴富的神话，也有身陷囹圄的不堪；有山重水尽的迷茫，也有绝地反击的逆转。从这些历史中，我们看到了创投如何激发出人类的智慧，同时也警醒我们，不要忽视资本的傲慢与人性的贪婪。历史是残酷的，但也是悲悯的，希望人们能够通过本书了解创投并有所反思。
　　回望前尘，中国创投走过了不平凡的20年，也许你不曾察觉，但事实上，我们每个人都身处其中。