第42节：地方债务与土地财政(3)

　　要害在于，如果地方政府债务激增主要是由于地方财力不足，治理之道就在于拓宽地方政府财政收入；而如果地方债务激增主要是由于地方公共资本预算失控和投资过度，那么治理之道就在于构建遏止地方政府预算失控和投资过度的政策机制。

　　地方政府融资平台的债务规模自2008年年初以来急剧膨胀的事实充分表明，中国当前面临的主要问题在于，迄今为止还没有一个有效的机制能够遏止地方政府进行过度投资的持续冲动。地方政府几乎总是能够找到变通的办法，利用各种途径绕开现行的体制与政策障碍，获取外部融通资金，进而实现将资金用于其所主导的市政建设或公用事业等基础设施项目建设的目标。正因为如此，许多地方政府在制订城市发展建设规划和公共资本投资计划时几乎不对资本预算设置任何实质性的约束目标。

　　应考虑发行市政债券

　　构建地方政府市场化融资机制是地方政府债务治理的重要组成部分。相对地方融资平台公司而言，在市场化融资机制下，地方政府需要为获取外部融资而履行更为严格的信息披露义务。市场投资者会要求一个能覆盖其所承担风险的溢价，这样会对地方政府形成一个比银行信贷要强得多的约束。

　　在当前情况下，无论是为了限制地方政府对信贷资源配置施加行政影响，还是为了遏止地方政府过度举债，阳光化、透明化都是必须迈出的第一步。如果没有更加广泛的市场参与，由商业银行单独面对具有强大资源支配能力的地方政府，不管是要防范其对信贷资源配置的行政影响还是要限制其过度举债，都是几乎不可能达成的目标。

　　为此，应考虑借鉴发达国家的经验，引入市政债券的融资模式。通过债券市场的监督机制和信息披露机制，加强对地方政府和地方财政的约束和监督。这种融资模式具有如下优点。

　　--有利于清晰界定中央与地方的事权、财权关系，减轻中央财政负担。目前很多地方的基础设施建设是通过国债再转贷来完成的，即中央政府发行国债再转贷给地方，用于地方的基础设施建设，其实质是中央代地方发行债券，债务风险最终还是要由中央政府承担。直接由地方政府发债，列入地方预算，由地方财政还债，这将有利于减轻中央财政单位负担，实现中央信用与地方信用的梯度开发，也有利于清晰界定中央与地方的事权、财权关系。

　　--有利于地方政府主动地进行债务安排。一方面，地方政府为了缓解迫在眉睫的债务压力，可以通过发债来实现债务"掉期"；另一方面，基于市政债券安全性高，较其他融资工具相比，成本可能更低，因此地方政府可以通过发行市政债券的方式来替代其他负债，达到节约成本的目的。

　　--有利于启动金融市场对政府财政绩效的主要约束。资本市场的发展不但为政府融资提供市场基础，同时也对政府行为、财政绩效构成市场约束。

本文摘自《寻找真实的成长》

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　　 中国2012：寻找真实的成长 2011是十二五规划的第一年，2012是中共十八大换届选举之年，经济规划周期和政治周期成为未来中国5年最清晰的发展脉络。本书将围绕这个主题，为读者厘清国家和社会未来发展的走向。全书分为五大主要内容：反思中国模式；当前焦点问题（债务危机、金融改革、中小企业成长等）；寻找改革途径；预测2012最重要的问题。这些内容全部由当下最著名的经济学家、媒体人写专文论述。作者团队包括吴敬琏、郭树清、陈志武、胡祖六、任建涛、谢国忠等。