第3节：谁绑架了上市公司（3）

　　在20世纪之前，美国公司基本上是由一到几个人或者是一个家族拥有并经营的。这段时期我们称之为企业家资本主义时期。用哈佛著名经济史学家阿尔弗雷德 D. 钱德勒的话来说，就是"谁拥有谁管理，谁管理谁拥有"。在这一时期，若是企业的拥有者兼管理者采取了短期功利主义行为，无论是为了应对高风险的经济环境还是由于目光短浅所致，他们都必须自行承担相应的决策后果。

　　然而，到了20世纪初，随着美国铁路业及工业企业的兴起，资本主义世界的格局骤然发生了变化。以J.P.摩根为代表的纽约银行为新兴企业的迅速扩张提供了资金支持，造成了企业控制权的集中及治理层在企业间的交叠。而这进一步导致了"金融托拉斯"的形成，并削弱了托拉斯控制的寡头在各个行业内的良性竞争。在公众的强烈呼吁下，美国于1914年通过了《克莱顿法案》。该法案规定，一家企业的董事不得在其竞争对手的董事会中任职。这一法案的通过，加上20世纪20年代个人投资风潮的兴起，共同结束了银行对美国企业的统治。

　　上述变革带来了控制权的分散，也导致了企业在治理结构上的重大转变。在新结构下，大型企业需要更多运营、行政、营销和财务方面的人才。因此，由专业人才构成的管理层在现代大型企业中的地位便逐渐稳固了起来。股权的分散及股东的不作为使得企业管理层在拥有高度自主权的同时，只需承担有限的责任。弱势股东与强势管理层的这一结合，宣告了管理资本主义时代的到来。

　　在理想的世界中，管理层应遵循沃伦R26;巴菲特的黄金法则："把企业当做一人独有的，并竭尽全力通过各种途径来增加它的长期收益。"然而，在现实世界中，人们的经济行为总是会受到个人利益的驱使。所有权与控制权的分离造成了股东利益（委托人）与管理层利益（代理人）的冲突。4在这一冲突下，股东根本无法确保管理层会将企业的利益放在首位。这样的情形叫做再分配中过程的短期功利主义，而它的后果，便是代理人在再分配的过程中对委托人利益的侵蚀。

　　管理资本主义时期的第一阶段是20世纪20年代初到80年代中期。在这一时期，个人投资者仍然拥有着企业的绝大多数股权。比如说在1945年，个人投资者的持股比率达到了93%。尽管在后来，随着70年代至80年代初养老基金和共同基金的兴起，这一比例有所下降，但到了1986年，这一比例仍然高达56%。在个人投资者看来，股利收益及股票升值是最重要的；而管理层最关注的，却是企业效益的持久稳定增长。在他们看来，稳定意味着人力部门不必承受员工高速流动的压力，而增长则意味着职位升迁及更高的薪酬待遇。

　　

本文摘自《谁绑架了上市公司》

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　　 上市公司往往为了满足季度增长计划，依靠短期行为，将公司股票不计后果的上扬。作者指出，全球金融危机就是有追逐高股价和期权价格的管理人员造成的。在对“短期行为”的原因的后果进行调查后，作者认为，商界领袖和商学院的学生应重新审视公司的长期健康发展计划。
　　如今的商业领袖整天在为季度赢利指标和当前股价头痛不已。其原因在于：相对于长期价值创造，目前上市公司提供的激励方案一般都专注于公司的短期利润。没有什么比这更能伤害企业和整体经济了。
　　最近几十年来，对这一议题，很少有人像拉帕波特一样做出如此多的贡献。拉帕波特既是一位开创价值管理原则的先驱，也是一名力推以长期股东价值来驱动公司战略的知名作家。他的新作《谁绑架了上市公司》堪称一声号角，必将市场引向创造长期价值的大道。