股市回落与中资涌现（2）

    由于中国经济急速成长，优质的中资企业自然吸引了很多投资者的垂青。但是，由于企业表现参差，加上运作和透明度受质疑，指数颇受消息影响，波动极大。举例说，由于恒生指数公司将指数的1000点定于7月8日，在7月8日之前的7个多月内，按推算其实是大大高于1000点水平的。从“联交所”的每日指数记录中，我们可以看到，在该年的1月3日，中国企业指数指为1947.43点，之后便急速回落至1月底的1663.38点、2月底的1575.08点、3月底的1294.27点、4月底的1240.21点、5月底的1236.36点及6月底的1012.26点。到了7月8日，指数才跌至1000点的水平。7月8日之后，指数略为回升至7月底的1242.26点、8月底的1292.78点、9月底的1376.09点及10月底的1388.98点。到了11及12月，指数又反复回落至1172.00点及1069.67点（The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1994）。
    到了1995年，指数跌势更大，年头仍能维持在1000点水平，之后，因企业表现差强人意而国际投资机构又降低其评级，指数反复滑落至1995年11月16日的历史低点——684.85点，令很多对中国企业一往情深的投资者大为失望（The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1995）。从较为宏观的角度上看，虽然指数有上有落，但中资企业不断壮大，并迅速超越美、日等国的资本，成为仅次于英资的第二大外来资本及力量的事实，则明显不能否认。
    对于中资企业在香港各行各业的分布、所占比重及发展情况，一向对中国及香港事务有研究的冯道仁这样介绍：
    根据1995年的统计，中资企业经营的贸易额，约占香港贸易总额的百分之二十二；中资银行吸收的存款，约占香港银行存款总额的百分之二十四；中资保险公司的保费收入，约占香港保费总收入的百分之二十一；中资企业经营的内地旅游服务，约占香港货运总量的百分之二十五；中资企业经营的内地旅游服务，约占香港往内地旅游服务的百分之五十；中资企业承建的各类建筑工程，约占建筑工程总量的百分之十二；1994年底，中资企业控股的63家上市公司，约占香港股市总值的百分之四点五；此外，中资企业还对香港的电讯、道路、隧道、航空、货柜码头等公用事业或设施进行参与和投资。据截止1994年底的统计，在港中资企业的总资产已达425亿美元，成为香港经济的一个重要部分。（冯道仁，1997： 70）
    从历史发展的角度来看，中资企业能够迅速在八九十年代壮大，与中国的开放改革和香港的回归两件重大历史事件有着密不可分的关系。正如本章第一节中提到，在计划经济主导下，中资企业一向依赖国家扶持，才能勉强撑持下去。改革开放后，如何摆脱这种扶持格局，让中资企业发挥本身优势，并为国家的经济发展作出贡献，便变成中央领导人重点研究的重点和方向。经过七八十年代整固及发展的香港股票市场，已步入成熟阶段，并正积极筹划一些可供发展和开拓的市场空间，而吸引高质素的中资企业来港上市更被列为重点工作。正因为双方“情投意合”，中资企业在港的发展，便有了重大的突破。
    另一方面，九七回归的契机也加速了中资企业在港的发展。在中、英谈判前期，中国政府已意识到经济繁荣是香港社会稳定的基石。但是，要确保香港的经济繁荣，除了要保持自由市场不变外，更要稳定投资者的信心，提防重要企业撤退所带来的冲击。在中、英两国谈判及过渡期间，以怡和为首的英资财团及小部分华资企业便因信心不足而减少在港的投资，并以“国际化”的幌子将企业迁册，引起了社会及股票市场的巨大震荡。事实上，每当社会出现震荡而股市大跌时，兼负稳定香港经济责任的中资企业，便别无选择地入市吸纳，借以减少市场的波动和冲击。就在这种你退我进、一出一入的竞争过程中，中资企业填补了某些市场的空间，并随着股市及商业在九十年代的腾飞而崛起为香港经济其中一股重要的力量。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。