3.1　特区政府的“救市行动”（2）

    （7） 保留重复使用外汇基金债券/票据以外的债务证券，以进行回购协定的限制。贴现窗将不会接受外汇基金债券/票据以外的新发行债券。这
    香港家书
    曾荫权
    荫藩：
    魁北克的天气好吗？香港依然很热，我希望可以快些到秋天，令大家有清凉舒畅的感觉。但是，我又担心秋冬带来萧瑟的感觉，会令市民对经济前景更觉黯淡，因为我知道，经济和信心是分不开的。市民愈是缺乏信心，经济就会滑落，复苏就需要更长的时间。
    相信很多人都没有想到，回归以来一直困扰香港的，竟然不是政治问题而是一连串由国际金融风暴所引发的经济问题。说真的，这现象的确令很多人，包括我自己，都感到十分意外。一场金融风暴席卷全球经济，特别是亚洲区的国家，无一不面对经济困境。作为亚洲一个重要的经济体系，香港当然也不能幸免。我们要面对高失业、负增长、负资产。虽然整体上香港比较幸运，但社会气氛低沉，期间更有炒家在汇市、股市及期货市场双边操控，造成人为高息，进一步拖慢经济调整。此时此刻，身为财政司司长，我特别感到经济逆转的压力。今次政府在股票和期指市场有所行动，是迫不得已的决定。但我和我的同事，却因这政策决定而被判上了破坏自由经济的罪名。面对种种指责，我当然感到不好受。看到一叠叠的剪报，既有精辟持平的分析，但亦有极尽挖苦之能事的讽刺文章和漫画。虽然有些人可能以为我不会看批评我的文章，但我的同事都深知我的脾性，愈骂得厉害的愈要第一时间让我细读。舆论虽有批评的，但亦有支持的。本港和海外一些读者的声援，给我不少鼓舞。
    政府今次所做的，绝不是草率冲动的决定，更不是一项关乎托市或官商勾结的行动。你知道我向来奉行自由经济，因为我认为这是香港成功的基石。香港是投资者的天堂。但试问一句，如果这个自由市场受人操控，令利率和资产价格与经济基调脱轨，更令市民、本地企业和国际投资者终日人心惶惶，担心港元会因承受不起冲击压力而脱钩，这是我们所愿见的自由经济吗？我们愿意香港变成国际炒家的提款机吗？
    对炒家来说，他们不理香港经济的基本因素，只趁外围的动荡及香港经济调整而借势大幅压低股市和汇市。他们有本事将股市操控至6500点的水平，亦能在短期内再压至5000点、4000点甚至更低的水平。只要一日市场上充斥着这股不正常的操控力量，我们的市场就不能正常运作。
    股市的好淡绝不是政府需要操心的事，市场的需求自然会找到其平衡点。不过，维持联系汇率则是我的责任。因为稳定的货币政策是香港的资产。如果任人肆意冲击联系汇率借以图利，结果令香港600万人的经济利益受损，那便是我失职。在接受经济调整这事实之余，我有责任将调整带给市民的痛苦减到最低。炒家沽港元，制造人为高息，导致人心虚怯，然后在期指淡仓图厚利。他们所拿走的，不单是金钱，你和我辛苦赚来的储蓄，更是香港金融制度的稳定和600万人的信心。
    香港的本地存款额继续上升，显示港人对联系汇率的信心。这个观点亦经多项民意调查印证。作为一个负责任的政府，我们有责任做以
    下几件事。第一，我们要接受经济调整这个现实。第二，要利用以往累积下来的丰厚储备去减轻调整带给市民的冲击。第三，我们要将眼光放远至调整期后的复苏，更不断积极部署和落实各项基础建设计划。第四，在调整期中我们要维持本港金融体系的秩序，避免资本市场出现不理性的波幅。
    为什么我要作出这项干预的决定呢？或许你应该问，为什么我不坚守不干预的原则，那不是更容易吗？不错，很多人都说“多做多错，少做少错，不做不错”是对公务员最好的形容。但我希望你明白，若政府再不采取行动，股市就会因为被人操控而跌至不合理的水平、利息会持续高企、联汇会不断受压，而经济复苏只会遥遥无期。
    你或许会问，政府为什么不干脆宣布放弃联系汇率？但请你试想，环顾所有东南亚国家，有哪一个能借着贬值而解决问题呢？就算最近宣布让卢布自由浮动的俄罗斯，你又可见到它的经济情况有稳定的迹象吗？在这一刻放弃联系汇率肯定会引发新一轮的贬值浪潮，令整个亚洲局势更陷入困境。在这个时候脱钩只会令港人一夜之间对港元信心尽失。香港是个倚重出口的经济体系，一旦没有了联系汇率，就会马上令香港对外贸易的稳定性减低，更会令股市楼市再度急泻，利率飙升，经济环境会进一步恶化，即使长远来说，也未必是港人之福。
    我们已经有具体的跟进措施去巩固我们的货币发行局制度，以增加其透明度和防御功能。因为我们相信，一个充分透明和坚固的制度，是投资者的最佳保障。另外，我亦正考虑以修订法例的方式去加强我们维持金融市场秩序的能力，这是巩固香港作为国际金融中心的长远策略，更可避免长期因炒家临门而要入市活动。
    目前炒家还未完全离场，我们在未来还要作适当部署。但我承诺过，只要汇市与股市期指市场的双边操控情形绝迹，我们便会终止介入市场的行动。
    政府参与市场是个两难的决定。我既作了这决定，便要坚守原则，接受批评。我的决定牵涉港人、你和我的储备，更关乎香港的经济前景，面对这局面，我绝不会掉以轻心，我会加倍努力，好向香港人交代。
    昨天我公布了1998年的预测经济增长为负4%。第2季的经济增长特别差劲，负增长达5%。以目前情况来看，香港的经济调整将会需要一段时期，才能够恢复。很多经济学家已预言，除非香港生产成本持续下降，否则很难恢复竞争力。当中过程无疑是难熬的。很多人说，香港过好日子已过得太久了，我们的适应能力已经没有以前那么强。回想20世纪70年代石油危机的时候，我们的日子是十分艰难的。但我不相信我们香港市民会输。素以灵活见称的香港人，一定可以走出这低谷。香港的租金和楼价已回落了4成多，工资亦已慢慢借势调整，而通胀亦持续处于低水平，旅游业也开始有复苏迹象。在这艰难的时刻，我知道雇主和雇员都正努力携手面对问题。我会尽全力保持香港比较有利和稳定的投资环境，希望当外围局势，特别是日元和卢布稳定下来之后，会为我们带来复苏的契机。在这个必要的调整过程中，我希望我们每一个人都能以和衷共济的态度去面对困难。更重要的是谨记： 面对逆境，绝对、绝对不可以泄气。
    荫藩，保重。
    大哥荫权
    将会防止持牌银行利用并无外汇储备支持的债券，以获取大量流动资金。
    7项改革措施的核心，一是撤销流动资金调节机制，设立贴现窗制度，制订基本利率，这是对原有金融制度的一项重大改革。它从根本上解决了原来流动资金调节机制所存在的问题，使银行同业拆息市场的息率更不容易被人操控；二是以货币发行局制度的原理来进一步改善联系汇率制度的运作。7项改革措施使香港基础货币的两个重要组成部分——银行体系结算余额和未偿还外汇基金票据和债券总额，都能够有十足的外汇储备支持，这就有利于充分发挥货币发行局的自动调节机制。
    特区政府财政司司长曾荫权在评论7项措施时表示：“这些技术性措施将加强我们防御炒家操纵外汇和货币市场的能力，并且应该有助于增强各界对我们坚决维持货币发行局制度的决心。”
    9月7日，香港特区政府再宣布推出30条新措施，内容针对股票抛空以及联交所、中央结算公司、期货交易所、证监会、财经事务局等各有关当局，目的是要加强香港证券及期货市场的秩序和透明度，杜绝有组织及跨市场的造市活动，特别是加强监管沽空的活动。财政司司长曾荫权表示： 该等措施与金融管理局上星期六宣布的有关加强货币发行局机制的安排，互相配合，足以增强货币及金融系统抵御炒家跨市场操纵的能力。
    特区政府在是役中所采取的一系列政策、措施，在国际及香港社会引起了广泛的争议。美国联邦储备委员会主席格林斯潘公开批评特区政府的干预行动，认为破坏了香港传统的自由经济。然而，从总体上看，香港舆论基本上支持特区政府的行动。最重要的是，从实践上看，是次干预保卫了香港金融市场的稳定，从而为香港经济早日复苏奠定了基础。
    踏入10月份，香港股市受到周边利好因素的影响，恒生指数从约7500点水平稳步攀升，并冲破10000点大关。特区政府在8月份入市购买的股份，账面利润已高达数百亿元。而国际大炒家则被迫在9、10月间先后离场。至此，特区政府达到预期目的。

本文摘自《香港金融业百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融业界的风云人物,港币汇率机制形成的轨迹,亚洲金融危机的当代启示……　　本书从历史的角度，对一个半世纪以来香港金融业的演变、发展脉络进行细致的梳理和深入的剖析，从中探索香港金融业发展的一般规律、香港金融制度变迁的路径依赖，以及1990年代中期以来香港金融业面临的挑战和机遇。