股市崩裂与人心慌乱（3）

2013-11-15 12:57:37

    踏入8月份，股市仍在连串不利消息影响下继续滑落。其一是立法局通过收紧开设交易所法案，其二是陆续发现假股票，其三是银行提高利息。首先，让我们谈谈政府立意收紧股票买卖空间问题。自1972年下半年股市急速升温开始，立法局已开始讨论监管的问题，只因立法需时，政策没有即时出台而已（Hong Kong Legislative Council, 19721973）。到了1973年8月1日，立法局终于通过《禁止开设期货交易所条例》（Stock Exchanges Control Ordinance, 1973），至于其他相关政策，也密锣紧鼓，很快会宣布。名如其意，该法例的目的旨在禁止新交易所的出现，以免影响金融体系的稳定。法案虽然没有改变当时交易所的数目，但政府希望收紧市场活动空间，并加强股票买卖监察的态度，则十分明显。
    市场陆续发现其他公司假股票的问题，也给投资者添烦加忧。自3月12日发现合和公司的假股票后，还陆续发现怡和公司及和记公司的假股票。到8月9日，警方终于大举行动，并在铜锣湾破获香港有史以来第1 个伪造股票集团，搜出用于制造假股票的柯式印刷机及锌模等设备，拘捕2人。同日，又在渣华道一单位内搜出200余张怡和公司的假股票，按当时的市值计算，约值300万（《星岛日报》，1973年8月10日）。再到8月21日，证券交易所宣布停止怡和股票交易48小时，以便警方查证相关交易。虽然警方已捣破伪造股票集团，但9月18及19日仍陆续发现利兴、美汉及东方海外等假股票的情况，又再使人想到问题可能只是冰山一角。受到这个问题的困扰，投资信心一直难以恢复。
    至于利息趋升则是另一加速股市下滑的重大因素。踏入3月份，外汇银行公会（Foreign Exchange Banks Association）宣布提升存款利息。初时，由于股市仍然炽热，投资者在有利可图的情况下，并不介意轻微的成本增加。但是，当股市逆转后仍不断在6月14日、8月1日、8月16日、9月1日及9月10日等提升利率，则对股市造成了沉重压力。所谓积少成多，大约3个月内的5次加息，已使存款利息由1厘多加至4厘（Far East Exchange Limited, 1973）。面对“息魔”肆虐，疲弱的股市更是雪上加霜。
    由于不利消息浪接浪，股市也一直无法摆脱弱势，并长期处于疲不能兴、只跌不升的困境。事实上，自1973年3月12日跌市开始至9月中旬，香港股市已跌去了接近1200点。《星岛日报》一篇评论文章，正好说出股市“满目疮痍”的情况。文章这样写：
    经过大泻狂潮后的股市，已经面目全非，只有4个月左右，恒生指数便由最高峰的1700多点跌至500多点，高低相差约1200多点，许多炙手可热的蓝筹股，最低限度下跌了七成半，或者仅及顶位的六分之一。至于一些被认为是“蚊蝇”的细价股，更有“疮痍满目”之感，一些被认为质素较优良的，固然大幅滑落，由10元以上，跌至二三元，或者由五六元的，下跌至一二元，另外一些质素较次的，则跌破了底价，侥幸的值回原价五六成，有些更完全没有买卖，连招牌都掉在底层里，人们几乎忘记了它们的存在。（《星岛日报》，1973年9月17日）
    到了1973年年底（12月24日），恒生指数进一步下跌至只有400.21点。圣诞节过后，股市虽然略有反弹，但全年最终仍以433.70点收市。与3月9日高峰的1774.96点比较，在短短的10个月内，恒生指数足足下降了七成半，而全年成交量虽有482.17亿，但若扣除首季度的284.85亿元，其他9个月合共只有197.32亿元。也即是说，3月份后的股市，跌势之急、跌幅之大，的确十分惊人（《香港年鉴》，1974年；Hong Kong Stock Exchange Limited, 1973）。
    回头看，很多论者都觉得股民漠视市场风险，并误信“买股可以致富”一类似是而非的歪理，才是真正触发股市急跌，并导致他们焦头烂额、债务缠身的原因所在（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997; Wong, 1986）。事实上，当股市泡沫日见膨胀之时，政府为了防止股民过度炒作，曾印制了一些《购买股票须知》的小册子，放在银行及证券交易所，免费派发，警惕股民小心。但是，那时的股民正埋首炒卖，哪会注意到什么小册子，更不用说会拿来阅读了，至于“小心风险、谨慎投资”一类警惕性的说话，自然也不会听进心里了，而那些小册子最后也因没人问津而被逼收回（《星岛日报》，1974年3月5日）。
    在谈论当年股民投资知识较弱，跟风炒作势盛而制度法规又欠完善等问题时，1975年2月26日《星岛日报》刊出的一篇文章，便一针见血地点出了问题的症结所在。该文章写道：
    如果我们想深一层，便会发现这次股市大跌的基本原因，是本地人缺乏证券投资经验。如果不是，恒生指数绝不会升至1700多点的高峰。如果投资者在1700多点时购入置地公司的股票，当时的股价为50.5元，市盈率为178倍。即是说如果市盈利保持不变，投资者只能到178年后才可归本……既然香港对?市公司的认识不大，政府及交易所对新公司上市应有更为严格的管制。不良公司只会是股票市场的负累，既荒废资金，又给香港带来不雅声誉。（《星岛日报》，1975年2月26日）
    从这个角度上看，1973年的股市崩溃，似乎不是什么外围因素冲击，而是投资文化未开、投资知识薄弱、企业质素参差、监管制度欠善等内在因素引致。若不针对这些弊端着手改革，香港的股票市场实在没可能重新站得起来，更说不上可以发展成国际金融中心了。

本文摘自《香港股史1841-1997》

　　香港股市是什么？是投资融资的交易所！是政治经济社会的晴雨表！是国际资本的角力场！一谈到香港国际金融中心的地位，很多人会很自然地联想到极为活跃的股票市场。如果说金融是现代经济的核心，那么说股票市场是金融的核心，相信不会有很多人反对。事实上，香港从一个细小而荒芜的小岛，发展成今日的世界第三大股票市场，过程的曲折和多变，实在非三言两语可以说得明白，而深入而系统地去分析金融资本主义制度在香港扎根的始末，却肯定可以填补历史上的空白，为相关的研究提供一个讨论的平台。