1.2　战后香港金融市场的异常繁荣

    1946年，中国内战烽火再起，政局动乱，国内不少富裕人家和大商号纷纷将家眷安顿到香港，香港再次成为“中国的知识分子、在野政客及富有商人在亚洲的最佳庇护所”。据记载，在香港告罗士打大酒店及其他大饭店的大厅里，一到“饮茶时间”，就挤满了从上海逃难来的商贾。〔3〕
    其后，国民政府在内战中节节败退，开始大量发行金圆券、银圆券，藉此
    国民政府在1937年发行的法定纸币正背面。
    国民政府在1949年发行的金圆券正背面。
    搜刮民间财富，货币大幅贬值。据统计，1937年国民政府发行纸币13亿元，但到1947年增加到2450万亿元，10年间货币发行量增加187万倍。1948年8月，国民政府以金圆券取代法定纸币（法币），其比率竟达1金圆券兑300万法币。面对这种变局，江浙一带富裕人家及华南地区殷商富户纷纷将手中的纸币兑换成外币、黄金。在这股抛售本国纸币以求保值的汹涌浪潮中，大量资金透过不同渠道流入香港，直接注入外汇市场、证券买卖及金银炒卖。据估计，1947年至1950年间流入香港的资金，加上无形的贸易顺差，相当于国民所得的48%。〔4〕这一时期，香港金融市场呈现了异常的繁荣景象。
    港澳地区最有影响力的金铺之一
    ——周大福珠宝金行位于澳门的店铺。
    在外汇市场，1945年9月港币恢复使用初期，由于香港缺乏法币，港币与法币的比值约为1港元兑50元至60元法币，法币的比值比内地的汇价要高出1倍以上。其后，国内经济崩溃，法币汇价直线下跌。1947年初，法币现钞汇价已跌至每1万元兑8.80港元（即1港元约兑1136元法币），到年底又进一步跌至每1万元法币兑0.3775港元，一年间再跌去超过20倍。1948年8月法币被金圆券取代时，法币现钞汇价更跌至每1亿元法币兑41.25港元（即1港元约兑242万元法币），在短短的3年间法币汇价的跌幅高达4万倍。
    法币汇价的大幅暴跌，使港币的供应量迅速增加。由于国内惊人的通货膨胀，人民纷纷把手上的购买力兑换成其他足以保值的外币、黄金等，其中，港币成为了重要保值手段之一。据统计，1937年底香港3家发钞银行港币的发行总额是2.3亿元，但到1947年底已增加到6.74亿元（见表2.1）。大量增发的港币流通到内地，并在一些地区取代了法币成为交易媒介和保值手段。据估计，1948年在广东流通的港币，总数超过2亿元，在上海流通的港币至少也有2亿元，两者合共约占香港发行港币总量的2/3。〔5〕
    表2.1二次大战前后香港三家发钞银行的发钞数量（单位： 港元）
    发钞银行1937年底发行额1947年底发行额1948年6月发行额
    汇丰银行
    199689793
    （86.8%）617600000
    （91.9%）680376916
    （92.7%）
    渣打银行
    25172604
    （10.9%）53000000
    （7.9%）50723311
    （6.9%）
    有利银行5175570
    （2.3%）3000000
    （0.2%）2632200
    （0.4%）
    合计
    230037967
    （100.0%）673600000
    （100.0%）733732427
    （100.0%）
    注： （）内数位是该银行在当年港钞发行总额中所占比重。
    资料来源： 《香港年鉴（1949年）》，《华侨日报》社，1949年。
    早期周大福金行的内部装修已相当讲究，员工亦一律西装笔挺。
    法币汇价的大幅暴跌，还引发了香港金融市场炒卖美钞、卢比、西贡纸等外汇，以及炒卖黄金、白银的空前热潮。当时，上海、广州的行庄与香港行庄结成三角套汇关系，将内地巨额资金由法币兑换成港币、外币或黄金、白银，在香港进行炒卖或外逃境外。影响所及，香港“对敲”金号、金饰店铺如雨后春笋般涌现。战前，香港金铺总数不足100家，但战后初期已急增至200多家。1947年至1949年间，
    曾出任恒生银号总经理何添。
    香港黄金炒卖盛极一时，黄金价格暴涨暴跌，主要视上海、广州金价涨落及香港对黄金供求情形而定。香港的银号、钱庄甚至银行都纷纷参与投机，狠狠地赚了一把，并触发了香港金融市场上的一场空前的投机狂潮。
    1949年4月14日，香港政府根据国际货币基金（IMF）协定要求，颁布法令，限制纯金买卖。从1949年7月起，香港金银业贸易场买卖的黄金从过去的九九成色的纯金改为九四、九五成色的工业金。不过，在黄金进出口管制期间，香港市面黄金的供应仍源源不断，原因是二次大战后，葡萄牙因并非IMF成员，不须履行限制纯金买卖的义务，商人在澳门进口黄金只要向政府缴纳进口税便不受限制。香港金商便利用澳门作为黄金进口基地，他们从欧洲及南非购买黄金，经香港转口到澳门，在澳门报关及办理进口手续。金商在澳门将进口的纯金熔化，改铸成九四、九五成色的5两金条，然后从澳门走私到香港。
    金商从欧洲或南非购买黄金后，多数在香港黄金期货市场上抛售，金商买卖黄金的自由美元也经由香港自由外汇市场吐纳。在这种情况下，与金商关系良好的银号、钱庄便可大做黄金、外汇买卖，从中赚取丰厚利润。其中的典型就是恒生银号。那时候，香港黄金市场上从事黄金交易者可说大都以恒生银号为马首是瞻，恒生创办人何善衡更于1946年至1949年间出任金银业贸易场主席。
    据后来出任恒生银号总经理的何添回忆： 那个时候黄金价格曾从每两200、300港元上升到600、700港元，何善衡叫我申请黄金进口，平时我一般申请2000、3000两，有一次心血来潮申请了2万两，过一两天后再申请3万两。谁知不到一个星期，政府取消黄金自由买卖，不再批准进口，黄金价格迅速上涨，恒生银号在黄金买卖中几乎可以控制市场。在黄金投机中赚取厚利的恒生银号，当时每周交收的黄金数额高达3000万元。

本文摘自《香港金融业百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融业界的风云人物,港币汇率机制形成的轨迹,亚洲金融危机的当代启示……　　本书从历史的角度，对一个半世纪以来香港金融业的演变、发展脉络进行细致的梳理和深入的剖析，从中探索香港金融业发展的一般规律、香港金融制度变迁的路径依赖，以及1990年代中期以来香港金融业面临的挑战和机遇。