企业融资有两个渠道（2）

　　20世纪80年代中期，中国政府曾经推出了一项重要的国企改革措施，被称为"拨改贷"。顾名思义，就是说国营企业的资金从此不再由财政拨款了，一律改从银行贷款，资金将从无偿使用改为有偿使用。这意味着国营企业从此失去了股本金的来源。10多年来，这项政策带来一个非常严重的后果，就是几乎所有的国营企业都债台高筑，平均资产负债率居高不下，很多甚至早就资不抵债了。

　　世界上哪有无本生利的事情？实行"拨改贷"，等于国家作为投资主体不但摆脱了承担风险的责任，而且还要同时享受利息和利润的双重权利。其结果是赔了夫人又折兵，既压垮了企业，也拖垮了银行。于是在20世纪90年代后期，政府又不得不推出了一项新的政策，叫做"债转股"，即把国有银行的债权，重新转为国有资产管理局的股权。

　　从"拨改贷"到"债转股"，历史的车轮转了一大圈最终回到了原地。人们终于承认了一个基本的理念，企业不能没有股本金。在白马身上划道道并不能把它变成斑马，国有资金无论是姓拨还是姓贷，都无法改变其股本金的性质。早知现在，何必当初。

　　股本金和信贷资金虽然都是钱，但是其性质完全不一样。我们可以将两者权利义务的区别归纳于以下四点。

　　（1）股本金承担风险的责任要比信贷资金大得多。一个企业破产清算，其偿债顺序依次为：1）职工报酬；2）国家税款；3）银行债务；4）其他债务；5）股东本金。一般情况是，当所有其他债权人分配完，轮到股东分配的时候企业资产早就所剩无几了。由此可见，承担风险是股东的天职，也是股本金的天职。

　　（2）根据《中华人民共和国企业法》的规定，股东的投资本金是不能中途撤资的。因此若企业经营失败，股东有可能血本无归。而信贷资金则必须偿还本金，这就为信贷资金的风险设立了底线。

　　（3）既然股东承担了企业经营的风险，就应该享有相应的权利，所以股东有权参与企业的经营决策；而信贷资金既然可以保底还本，不承担企业经营的风险，因此债权人无权参与企业的经营决策。

　　（4）既然股东的风险取决于企业的效益，那么其收益也要相应与企业效益挂钩。企业盈利越多，股东分红也越多，企业亏损，则没有分红。而信贷资金的风险不与企业效益挂钩，即便企业亏损，也要还本付息，因此其收益也不应该与企业效益挂钩，无论企业盈利多少，还本付息之外的利益与其无关。

　　清楚了两种资金的功能区别，企业就可以根据自己的需求来确定融资模式。将两种融资模式混为一谈乃商家大忌。如果你需要的是流动资金，而用股权去交换，无异于挖肉补疮；如果你需要的是股本金，而用信贷资金去填补，那便是饮鸩止渴。这两种形式的融资模式实际上就是我们在本章1.2节讨论的资金动脉和静脉，清楚地区分两者之间的关系，是每一个企业进入资本运营之前必须学会的基本常识。

本文摘自《资本的游戏》

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　　 本书跳出了资本家的立场并打破了西方投资学的框架，完全站在企业家的立场上阐述了资本运营的游戏规则。全书论述以企业家关心的直接投资及融资为主线，阐述与资本家打交道的战略战术、商务模式设计、项目包装技巧、投入产出的计算方式。作者既从融资者的立场又从投资者的立场进行论述，主要让融资者学会站到对方的立场上打算盘，以实用性为出发点。