私人部门去杠杆、公共部门杠杆化加剧（3）

　　放眼未来，既然已经突破了债务货币化的底线，那么做错事就会变得越来越轻而易举。美联储和英格兰银行实际上已经和各自的财政部实现了步调一致：一起嘲讽货币政策的独立性。放眼未来，它们有再度协调行动的趋势。这正是前几次金融危机爆发后出现过的情况。

　　如莱因哈特和罗格夫所做的图1-11所示，各国对债务进行了货币化，结果发生了全球性的通货膨胀。

　　我们怀疑，如果美联储或英格兰银行不是在华盛顿或伦敦，而是在加拉加斯、委内瑞拉、哥伦比亚首都波哥大，我们很有可能因为信心危机而陷入一场货币危机和通货膨胀。你可以说，我们很幸运：美国和英国还算拥有信誉，但这种信誉是有限度的。

　　同样，政府和中央银行正在奉行一种风险管理策略，试图扑灭全球性的大火。它们的这种反应将把我们推向路径依赖的结局，遭遇更严重的爆炸。

　　进行如下类比。全球的市场和经济体如同森林大火。加州和（位于墨西哥的）下加州的森林和植被大同小异，但防火控火的政策却大相径庭。在加州，小火经常由消防队员扑灭；在下加州则不然。矛盾的是，这意味着下加州的小火特别多，却几乎不发生重大火灾，而加州发生小火的次数非常少，却偶发灾难性的大火。

　　教训就是：如果没有小火来清理灌木，改良土壤，打开松子，大自然就不会保持平衡。在树丛中的灌木生长期间，回避小问题会滋生更大的系统性问题。

　　努力对中央银行业务和财政政策中的小火进行细化管理，会增加风险承担者的信心，从而遭遇小火的情况有所减少，但矛盾的是，发生灾难性大火的概率却大大增加。用大量的流动性来解决金融泡沫无异于追风，这是因为货币政策和财政政策的运行有滞后效果，但干预还会加剧系统的不稳定性。这种更大的不稳定性可能源于财政政策失控。回避当前衰退的痛苦将导致未来发生更大的火，加大宏观经济和通货膨胀率的波动性。

　　在我们前面，而不是身后将发生这场更大的火，这是全球性的终局。对有些国家而言，结局将意味着违约；对另一些国家而言，意味着通货膨胀；对其他国家，则意味着汇率贬值。各国将面临着不同的选择。本书将考察各种局面将如何收场，我们逐一考察各个国家。有些国家的前景相当暗淡，而其他国家依然拥有扭转乾坤的好机会。我们将做到开诚布公，不偏不倚，且请继续读下去。

　　

本文摘自《终局》

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　　 希腊不是唯一因债务发生危机的国家。 数十年之久的债务增长导致了大规模的主权债务和信用危机，正在影响世界各国。对于这些国家来说，只有两种选择， 重组债务或减少紧缩措施。残局一书揭示了债务超级循环和主权债务危机，并表明，尽管目前还没有比较好的选择，但是最坏的选择是忽略去杠杆化导致的信用危机。作者揭示了为什么世界经济正处在一个较长时间的增长乏力， 高失业率，持续的经济衰退和市场波动阶段。 并为处于这一周期的主权国家提出建议，避免面临更严重的危机。
　　然而，尽管作者不只是做出悲观的预测，更重要的是书中列举了政府可以采取积极的措施来抵御未来风暴。同时也为投资者提供了有益的分析和专家意见，告诉如何保护他们的资产，如何保持持续的经济增长和繁荣。