债务超级周期的终结

　　我的观点是，西方和日本大规模地支出纳税人的钱来拯救将要破产的银行系统，将不可避免地出现终局的结果。因此，我认为终局将在西方各国出现系统性政府债务危机，这令人遗憾。终局可能将在欧洲发生，在美国达到高潮。我预计，美元的纸币本位将在五年之内崩溃。

　　──克里斯-伍德（ChrisWood），《经济学家》前记者，里昂证券（CLSA）战略分析师，日本"失去的十年"问题研究专家。

　　当我们提及终局的时候，你会立即想知道是什么在走向终局。我们认为在"发达"世界有很大一批国家里正在走向终局的是债务超级周期。债务超级周期的概念是由《银行信用分析师》杂志（BankCreditAnalyst，BCA）率先提出来的。BCA的创办者汉密尔顿-博尔顿（HamiltonBolton）使用"超级周期"一词时，涵盖了好多东西，其中包括货币周转率、银行流动性和利率等。托尼-博艾克（TonyBoeckh）在20世纪70年代初将这个概念简化为"债务超级周期"（debtsupercycle），原因是他认为问题乃出自于不断增加的私营部门债务。该杂志的现任编辑马丁-巴恩斯（MartinBarnes）对此概念做了很大的扩展。（当然，费雪在其著名的1993年发表的文章中谈到过长债务周期。）（莱西-亨特给我们写来这番话："但是，长债务周期的研究必须归功于费雪1931年发表的那篇著名的文章。"（《大萧条的债务──通货紧缩理论》）。费雪的著作得到了明斯基和金德尔伯格的扩展。罗格夫是金德尔伯格的学生。伯南克在其《大萧条文选》中认为费雪、明斯基和金德尔伯格（还有其他人）等对债务进行了开创性的研究，但他又认为他们的研究暗含了非理性行为，不具备实用性。如果借款人有偿还能力，延长还债期限不算坏事。只有在无力偿还时，债务延期才成为问题。这就是明斯基提出的庞氏融资的本质。──译者注）

　　从本质上看，债务超级周期是持续数十年的债务增长周期，债务从小额、可控水平一路增长到令债券市场无法容忍的程度，然后必须对债务进行重组或削减，必须采取紧缩计划将债务恢复到可接受的水平。虽然BCA杂志最初的关注焦点是美国的债务超级周期，但诸多发达国家正处于其债务超级周期的不同阶段。

　　《银行信贷分析师》在2007年写道：

　　美国的历史就是一部负债长期增长的历史，中间偶尔穿插着金融危机及随后出现的政策性通货再膨胀。次贷危机的爆发正是这次持续性债务超级周期最近的一个分阶段。在每次危机期间，总有人担心传统的通货再膨胀不再奏效，这意味着经济和市场将会面临灾难性的解债过程。事实反复证明这种担心是毫无根据的，当前的这场危机也不例外。

　　美联储减息、财政宽松（以缓解次贷危机）加上美元贬值这套组合拳最终将引发债务超级周期的另一轮升温行情，加大杠杆化和金融过度的程度。投机的目标很可能是全球性的，尤其是新兴市场和资源相关类资产。如果外国投资者不理睬美国资产的话，超级周期将结束，引发资本逃离美元，使美国当局失去任何操控空间。但这不会很快发生。1

　　几个月前，我和马丁在谈话时提到了债务超级周期行将落幕的话题。马丁认为我们远未接近终局，因为私营部门债务人在减债的同时，政府却在介入。我们只是转移了债务来源这个焦点。他是对的，美、英、日及其他发达国家（是的，甚至包括希腊！）的债务超级周期仍在热烈上演中，各国政府在急速扩张其资产负债表，债务总额仍在继续增长。

　　由于从私人债务转向公共债务，经济环境和财务环境的未来发展将与我们多年来所体验到的情况相差甚远，穆罕默德-埃尔埃利安（MohamedEl?Erian）称之为新常态的世界。我们将看到，通向新常态的道路会相当坎坷崎岖。

本文摘自《终局》

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　　 希腊不是唯一因债务发生危机的国家。 数十年之久的债务增长导致了大规模的主权债务和信用危机，正在影响世界各国。对于这些国家来说，只有两种选择， 重组债务或减少紧缩措施。残局一书揭示了债务超级循环和主权债务危机，并表明，尽管目前还没有比较好的选择，但是最坏的选择是忽略去杠杆化导致的信用危机。作者揭示了为什么世界经济正处在一个较长时间的增长乏力， 高失业率，持续的经济衰退和市场波动阶段。 并为处于这一周期的主权国家提出建议，避免面临更严重的危机。
　　然而，尽管作者不只是做出悲观的预测，更重要的是书中列举了政府可以采取积极的措施来抵御未来风暴。同时也为投资者提供了有益的分析和专家意见，告诉如何保护他们的资产，如何保持持续的经济增长和繁荣。