超额现金难确定（1）
有网友在博客上问了我下面这样一个问题。
在ROIC的计算中，分子是利润加有息负债所对应的利息，分母是投入资本(IC)。在我查看的很多国外国内资料中，IC的计算公式为总资产-无息负债-多余现金。而我觉得这公式有点问题，因为如果无息负债很多，现金也会增加，对于茅台等公司，似乎把同样一笔钱多扣除了一次。
如果上述公式正确，那么我的问题就变成，这里的超额现金是如何计算的，总不能把那些预付款项带来的现金也在这里再扣减一次，这样计算出来的ROIC肯定比实际的值高多了，是有误导性的。
前面说过，我不是很看重ROIC这个指标，但超额现金的确定不仅涉及ROIC的计算，因此，借机作一番思考还是有必要的。我的回答如下。
我认为公式没有错误。按公司金融的定义，资本是包括股权资本和债权资本（有息负债）的，如果不减去无息负债，那就不是ROIC，而是ROA了。
一般情况下，对于计算超额现金，我们可以遵循下面的思路：
投入资本=总资产-无息负债-超额现金=股东权益+有息负债-超额现金
一般情况下，企业的超额现金不应来自有息负债，那么，超额现金的来源就只能是股东权益了。也就是说，超额现金应来自企业的盈利，少数情况下，来自股东投入，如上市公司超募。
按这样的思路，我们就不会高估企业超额现金的金额。
不过，我认为贵州茅台的情况非同一般，其预收款可以视为超额现金的一个来源。我的理由是：贵州茅台通常不会为收到的预收款专门组织生产，不会为将预收款确认为公司的收入而发生多少现金流出。众所周知，贵州茅台等白酒公司在经营中采用"饥饿营销"，其存货完全有可能满足预收款背后的供货请求。即便是公司产成品略有不足，以其毛利率之高，也不需要多少现金流出就可以完成生产过程。
提问的网友随即回复说，"哪些现金来自股东权益，又有多少这样的现金可被认为是超额现金，这是一个困扰我很久的问题"。显然，我的回答只是简单地谈了个思路，距离计算出超额现金的终极目标还有很长的路要走。
这位网友提出了他的一个思路。
本书的主要目标是帮助投资者弄清楚如何活用财务指标和怎样看透会计数字。作者根据大量真实的上市公司公开财报数据，详细讲解了盈利能力、净资产收益率、营业利润率、偿债能力、毛利率、利息保障倍数等财务指标的计算、应用和分析重点。书中还结合具体例子，示范了如何客观看待各类会计数字，做出恰当的投资决策。
在ROIC的计算中，分子是利润加有息负债所对应的利息，分母是投入资本(IC)。在我查看的很多国外国内资料中，IC的计算公式为总资产-无息负债-多余现金。而我觉得这公式有点问题，因为如果无息负债很多，现金也会增加，对于茅台等公司，似乎把同样一笔钱多扣除了一次。
如果上述公式正确，那么我的问题就变成，这里的超额现金是如何计算的，总不能把那些预付款项带来的现金也在这里再扣减一次，这样计算出来的ROIC肯定比实际的值高多了，是有误导性的。
前面说过，我不是很看重ROIC这个指标，但超额现金的确定不仅涉及ROIC的计算，因此，借机作一番思考还是有必要的。我的回答如下。
我认为公式没有错误。按公司金融的定义，资本是包括股权资本和债权资本（有息负债）的，如果不减去无息负债，那就不是ROIC，而是ROA了。
一般情况下，对于计算超额现金，我们可以遵循下面的思路：
投入资本=总资产-无息负债-超额现金=股东权益+有息负债-超额现金
一般情况下，企业的超额现金不应来自有息负债，那么，超额现金的来源就只能是股东权益了。也就是说，超额现金应来自企业的盈利，少数情况下，来自股东投入，如上市公司超募。
按这样的思路，我们就不会高估企业超额现金的金额。
不过，我认为贵州茅台的情况非同一般，其预收款可以视为超额现金的一个来源。我的理由是：贵州茅台通常不会为收到的预收款专门组织生产，不会为将预收款确认为公司的收入而发生多少现金流出。众所周知，贵州茅台等白酒公司在经营中采用"饥饿营销"，其存货完全有可能满足预收款背后的供货请求。即便是公司产成品略有不足，以其毛利率之高，也不需要多少现金流出就可以完成生产过程。
提问的网友随即回复说，"哪些现金来自股东权益，又有多少这样的现金可被认为是超额现金，这是一个困扰我很久的问题"。显然，我的回答只是简单地谈了个思路，距离计算出超额现金的终极目标还有很长的路要走。
这位网友提出了他的一个思路。
本文摘自《价值投资，从看懂财报开始》
本书的主要目标是帮助投资者弄清楚如何活用财务指标和怎样看透会计数字。作者根据大量真实的上市公司公开财报数据，详细讲解了盈利能力、净资产收益率、营业利润率、偿债能力、毛利率、利息保障倍数等财务指标的计算、应用和分析重点。书中还结合具体例子，示范了如何客观看待各类会计数字，做出恰当的投资决策。