高收益债券的市场需求和应用前景（3）

　　5.高收益债券的发展为风险投资以及中小企业拓展了新的融资渠道

　　仅就风险投资而言，高科技产业风险投资具有以下基本特征：①产业项目资金需求量大，投资周期长，产出利润高；②经营者资金力量薄弱，信用等级低，违约风险高；③投资者蚀本风险大，溢价要求高，投机动机强。对于以高利润率、高风险性和高投机性为本质特征的风险投资业来说，传统的融资渠道不能满足其投资需求。它需要新的融资工具，将产业特点、经营者特点和投资者特点有机地结合起来。高收益债券是风险投资的重要来源。目前，国内的风险投资市场尚不发达，其中一个重要的原因，在于缺少必要的融资工具。

　　高收益债券为致力于高科技风险投资业的新型冒险者们──投资者和经营者，提供了崭新的金融工具。高收益债券应用于风险投资领域，使得产业中投资于单个项目的高违约风险导致的高损失率，被众多项目的分散投资组合和成功项目的高利率回报冲抵；经营者的低信用缺陷，被其风险事业的高附加值回报预期所弥补；投资者的高投资风险由其高溢价要求平衡，而其高度的投机性则受到债券无担保性的制约；整个产业的投资风险和投机利益则可以通过高收益债券市场分散到大众投资者。（许胜江.垃圾债券：一种有前景的商业冒险金融工具[J].吉首大学学报（社会科学版）,2003(9).）

　　随着2008年金融危机爆发，严峻的金融形势更引发了中小企业对于债券融资的兴趣，它们渴望通过债券融资来保存其自身实力从而实现更长远的发展。面对目前严峻的经济形势以及市场竞争，中小企业也正在谋求往更具有竞争力、更赋有创新力的方向发展，从而最终完成从低端产业走向高端产业的过程，而这一过程需要更为灵活的直接融资渠道。而债券的发行成本低、发行期限长的两大优势则为这些寻求转型发展的企业解了燃眉之急。据统计，目前我国高收益债券融资的75%皆用于新技术的投资。可以说，高收益债券对于目前严峻金融形势下的企业，以及众多寻求转型和发展的企业来说有着无比巨大的吸引力和融资上的优势。

　　6.国家政策鼓励高收益债券的推出

　　随着中国在债券市场的创新步伐逐渐加快，以及国内经济整体环境对高收益债券市场的需求，中国证监会以及上海证券交易所均开始了拟推出《证券公司开展中小企业私募债管理办法》的工作。而在该管理办法出台后，中小企业私募债便有望推出，改写中国高收益债的发展史。就目前的形势来看，中国版"高收益债券"有望在2012年下半年开闸。

　　证监会高收益债券的推广与鼓励并非从2012年年初才开始起步。早在2011年年末，证监会就表示出想要发展债市的意愿。2011年12月1日，中国证监会主席郭树清在第九届中小企业融资论坛中公开发言中提出要"加快实现债券市场的互相联通"。郭树清指出，下一步证监会将从六个方面推进资本市场改革创新，其中就包括积极发展多样化的投融资工具，落实国务院关于积极稳妥发展债券市场的要求，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金。适应我国城市化、工业化、信息化、国际化的需要，逐步研究推动地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品创新。积极研究股票、基金相关的新品种，探索并购重组、资产证券化以及期货期权等金融工具创新。

　　证监会提出的这一创新方向，对于中国推出以及发展高收益债券市场的道路有着里程碑式的意义。它表明了目前我国证券金融的监管机构对于债券市场创新的鼓励和推动的态度，为中国推出适合本国经济形式和结构的高收益债券提供了土壤。第九届中小企业融资论坛后不久，证监会就针对债券市场发展设立了专门的办公室，之后上交所又于2011年12月23日推出上证债券信息网并开始了上线试运行。不仅如此，上交所亦出台了《上海证券交易所债券市场投资适当性管理暂行办法》，这一办法将投资者分为专业投资者和普通投资者两大类，旨在为目前大热的高收益债的诞生和推动做铺垫和准备。

　　2012年5月22日与23日，《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》与《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》正式发布，这标志着中小企业私募债业务试点正式启动。

本文摘自《高收益债券与杠杆收购》

---

　　 运用资本市场工具进行企业并购重组，进而推进经济结构调整是中国面对全球经济竞争必然面对的事实。本书从杠杆收购革命与垃圾债券创新、融资环境与金融监管入手，围绕市场需求引出杠杆收购及垃圾债券发展状况、应用原理、产生动因及财富效应，并在此基础上对杠杆收购交易结构设计，垃圾债券融资方案等进行了研究。