崛起（2）

　　1990年1月：日本崩盘，日元套利交易出现

　　套利交易带来了"容易钱"，它借入低利率货币，再把钱投入高利率货币，以此赚取价差。1990年日本的泡沫破裂后，日元的低利率造就了套利交易。股票投资者通过这种方式为自己融资，日元开始与股票同步运动。

　　1992年9月：在英镑黑色星期一的刺激下，外汇成了一类资产

　　20世纪90年代初，货币投资者的大规模哗变促使外汇利息变成了一种资产类型。大投资者设立基金，押注在汇率上。

　　1996年12月：格林斯潘对非理性繁荣提出警告

　　上了年纪的"婴儿潮一代"信心满满，又需要为退休储蓄，大笔大笔的钱涌入共同基金。股市膨胀，进一步推动基金经理追捧热门股票，他们成了全世界投资者的最后指望。

　　1997年：亚洲金融危机促使亚洲国家建立美元储备

　　亚洲国家遭受了一连串的货币贬值，几近无法履行债务，之后又出现了多年紧缩。这促使中国和其他亚洲国家建立美元储备，美国利率由此走低，更多的钱涌入市场。

　　1998年3月，花旗集团和美国银行合并，创造出"大得不能倒"的银行

　　通过全球大规模并购，许多银行对国家经济产生了举足轻重的作用，它们知道政府不能放手让自己倒闭，道德风险由此产生，它们有了冒险的动机。由于银行全球化，银行在世界各地都开展业务，全球联系日益紧密。

　　1998年9月：长期资本管理公司烟消云散

　　当时最大的对冲基金长期资本管理公司（Long-TermCapitalManagement）在信贷市场上引发了全球性癫痫，这为后来的超级泡沫做出了预警。美联储动手救了它一命，主动降息，科技股泡沫迅速膨胀，道德风险甚嚣尘上。

　　2000年：网络泡沫破裂

　　科技股形成了史上最大的股市泡沫（在美联储"容易钱"和道德风险的刺激下，非理性繁荣、数十年的从众行为至此达到顶点），随即崩溃。美联储以降息作为回应，推动股票市场出现反弹，对冲基金兴起，信贷和住房领域出现泡沫。

　　2001年：新兴市场再换招牌："金砖四国"

　　高盛预测金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）会出现大发展，由此点燃了新兴市场新一轮的繁荣之光。和"金砖四国"绑在一起的资金流入其他股票市场，抬高了商品价格和新兴市场的汇率。

　　2004年：商品成为一类资产

　　学术研究表明，商品期货能提供强劲回报，不受股市表现影响。大型机构投资立刻投入到商品期货上。新的资金上商品和股票挂起钩来。大宗商品价格上涨，再度推动了新兴市场及其汇率。

　　2005年：违约风险成为一类资产

　　信贷衍生工具为主流投资者打开了信用和贷款世界的大门。信贷开始与股票、债券和商品紧密挂钩，推动了美国房价上涨，次级贷款欣欣向荣。违约风险（defaultrisk）造就了廉价的杠杆，世界各地同时出现信贷泡沫。

本文摘自《可怕的市场周期》

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　　 人类的天性里从不乏贪婪的因子，所以市场总是伴随着泡沫。不过泡沫总有挤出的一天，有涨必然有跌。市场周期看来既规律又公平。但是，21世纪全球性经济危机的到来打破了这一规律，时至今日，市场周期的反常仍然令全球投资者、商业人士，乃至政府头痛。这就是，全球市场变得异常同步，暴涨暴跌频繁得如同家常便饭，泡沫还未挤出，更大的泡沫已在酝酿之中，最终导致所有资金都无法逃离这一可怕的市场周期。
　　《金融时报》获奖记者约翰-奥瑟兹将在本书中阐明背后的来龙去脉。读者将看到，每一个市场的细微改变将导致人性什么样的变化，而人性的改变又直接决定了投资的方式和心理。