指数和有效市场(5)

2013-10-28 12:20:45

  皮特捷斯特及其他人的研究表明,指数逐渐主宰了所有基金的管理。20世纪90年代,纯指数基金在共同基金资产中所占比例从1%增加到15%左右,2003年,"橱柜指数基金"(即"主动型因子"介于20%~60%之间的基金)所占的比例提高到所有资产的30%上下,而在20世纪80年代,这一比例近乎为零。这种状况确实为真正的主动型基金创造了机会。皮特捷斯特先生的研究表明,即便扣除所有的费用,"主动型因子"最多的基金,每年收益仍比指数高1%强。11但对基金经理而言,跟风从众的冲动太强,大部分人都对机会视而不见。

  博格本人对"投资相对论"表示不屑,他说橱柜指数基金恐怕是对指数最低效的反应。"对主动型基金经理来说,今天的胜算尽管十分渺茫,可要是他们提供高收费的影子指数基金,明天就注定要失败。"他说。它还使得泡沫更加必然地产生──市场的兴起,很快就把这一方法从股票投资扩展到了货币价格上。贷款的价格,以前是靠银行决定的,如今却由市场来确定了。

  小结

  指数投资对大部分储户都是个好主意,但它让市场变得效率低下,更容易产生泡沫,因为指数基金必然会买进估价过高的股票,避免购买不流行的股票。

  指数基金的流行,还鼓励主动型基金经理采取"橱柜指数"的做法。

  市场有效理论尽管存在根本性缺陷,却进一步引发了过度自信的心态。

  它们让许多投资者寻找跟自己所持股票相关性低的资产,结果大大拓宽了相关市场的范围。

  对储户来说,解决办法非此即彼:要么购买指数基金,要么购买真正的主动型基金。

  专业投资者则需要一套全新的投资理论。

本文摘自《可怕的市场周期》


   人类的天性里从不乏贪婪的因子,所以市场总是伴随着泡沫。不过泡沫总有挤出的一天,有涨必然有跌。市场周期看来既规律又公平。但是,21世纪全球性经济危机的到来打破了这一规律,时至今日,市场周期的反常仍然令全球投资者、商业人士,乃至政府头痛。这就是,全球市场变得异常同步,暴涨暴跌频繁得如同家常便饭,泡沫还未挤出,更大的泡沫已在酝酿之中,最终导致所有资金都无法逃离这一可怕的市场周期。
  《金融时报》获奖记者约翰-奥瑟兹将在本书中阐明背后的来龙去脉。读者将看到,每一个市场的细微改变将导致人性什么样的变化,而人性的改变又直接决定了投资的方式和心理。

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