委托/代理分离

　　20世纪50年代，投资是业余选手们的游戏，纽约证券交易所里只有不到10%的股票由机构持有；如今，机构推动着每天的交易。那时候，贷款是为专业人士准备的，银行控制着几乎所有的决策；如今，资本市场取代了银行的角色。诚如经济学家所说，在投资和贷款领域，"委托人"已经和"代理人"分离开来了。而当人们替别人而不是自己的钱拿主意，他们就失去了恐惧心，愿意冒更大的风险。

　　从众

　　对这一代人而言，投资者要承受来自投资行业和客户的双重压力。这样一来，人类本来就极强的从众心理，在他们身上越发放大了。专业投资者有着强烈的动机挤进其他人正在从事的投资项目。一旦机构的大量资金在同一时间涌入了同一个地方，泡沫就吹出来了。

　　人多更保险

　　就在没多少年前，指数还是精算师团队拿着计算尺汇编出来的。那时人们认为，没有可靠股息的股票比债券的风险要高。而如今，数学模型精确地衡量风险，并揭示如何用风险换取回报。短短几毫秒，计算机就能完成必要的计算。最初确立的理论存在诸多细微差别，还提出了许多警告，但它们对投资者产生了极大的心理冲击。它们给人留下一种印象：市场可以理解甚至可以控制，由此导致了人们的过度自信。它们还推广了多元化投资更安全的概念，这个概念鼓励人冒险，投资者蜂拥到了自己并不了解的新市场。反过来，这又进一步拉近了市场之间的联系。

　　道德风险

　　人们对20世纪30年代银行倒闭的记忆日渐模糊，银行找出了规避当时政府设下限制的途径，而且，政府最终也彻底取消了这些限制。银行变得规模更大了。政府对银行施以援手，让银行家们误以为自己陷入麻烦也能脱身，钱变得更"廉价"了。这引发了道德风险──认为冒不必要的风险是不受惩罚的。类似地，短期绩效可获得大笔奖金，长期亏损或长期业绩下滑不受处罚，这些做法都在鼓励基金经理和投资银行家去冒更大的短期风险，进一步加剧了过度自信的问题。

本文摘自《可怕的市场周期》

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　　 人类的天性里从不乏贪婪的因子，所以市场总是伴随着泡沫。不过泡沫总有挤出的一天，有涨必然有跌。市场周期看来既规律又公平。但是，21世纪全球性经济危机的到来打破了这一规律，时至今日，市场周期的反常仍然令全球投资者、商业人士，乃至政府头痛。这就是，全球市场变得异常同步，暴涨暴跌频繁得如同家常便饭，泡沫还未挤出，更大的泡沫已在酝酿之中，最终导致所有资金都无法逃离这一可怕的市场周期。
　　《金融时报》获奖记者约翰-奥瑟兹将在本书中阐明背后的来龙去脉。读者将看到，每一个市场的细微改变将导致人性什么样的变化，而人性的改变又直接决定了投资的方式和心理。