资产配置的概念

　　本章介绍了如何利用排除法找到一个合适的战略性资产配置（或是一组大致平衡的配置）。正如我们在引言中强调的一样，投资目标和约束必须在讨论资产配置之前得以确定。

　　例2-1介绍了一个全新的案例分析并提供了为新的私人客户苏珊-费尔法克斯建立资产配置指导方针所需的背景资料。随后我们会回到对彼得-英格尔和希尔达-英格尔案例的讨论，确定与其IPS相符的战略性资产配置。

　　苏珊-费尔法克斯是赖思顿公司的总裁，一家主要从事本土销售并在纽约证券交易所（NYSE）上市的美国公司。以下是反映她现在情况的一些附加信息：

　　-费尔法克斯58岁，现在单身。她没有直系亲属，无负债，无自有房产，身体非常好，享有赖斯顿公司支持的65岁退休后的健康保险；

　　-她的基础收入是每年500000美元，除去通货膨胀成分足够负担其现在的生活方式但无额外收入以积累储蓄；

　　-她从早年存下了2000000美元，并以短期投资工具持有；

　　-赖斯顿公司通过慷慨的股份计划来奖励其核心员工，但是该企业不提供任何养老金计划或是进行分红；

　　-费尔法克斯的激励计划使她成为了价值10000000美元（现在的市值）的赖斯顿公司股票的拥有者，这些股票获得时没有被征税，但是一旦卖出需要缴纳35%的税，她希望能够再持有这些股票至少至其退休；

　　-她现在的开销水平和当前4%的年通货膨胀率应该会一直延续到其退休以后；

　　-费尔法克斯的所有工资、投资收入和实现的资本增值被征收35%的税，她的综合税率被假定为会无限期地稳定在这一水平。

　　费尔法克斯对所有的事情都非常耐心、谨慎和保守。她认为税后3%的年收益率对她而言是完全可以接受的，前提是这部分收益必须来自以其积累的储蓄构造的、在任何一年中名义价值跌幅都不可能超过10%的投资组合。

　　和费尔法克斯一起工作，HH咨询公司（HH）为其起草了如下版本的IPS。

　　苏珊-费尔法克斯的投资策略说明：

　　概览。费尔法克斯女士现年58岁，距离她退休还有7年。她过着相对挥霍的生活但是却没什么财务问题：她的工资能够支付所有的现期花销，且她从早年储蓄中积累下来了200万美元的现金等价物（"储蓄投资组合"）。她身体状况非常好，且自退休起将享受公司支付的健康保险。她已经为开始打理其未来投资计划征求专家意见，这其中还包含了1000万美元的公司股票。这只股票在纽约证券交易所上市，不支付分红，没有税收成本。费尔法克斯女士将为所有的工资、投资收入（除市政债券的利息外）和实现的资本增值缴纳35%的税费。这一税率和4%的年通货膨胀率应该会一直延续到将来。费尔法克斯女士能够接受由其储蓄投资组合构成的组合带来的3%实际税后收益，前提是其收益只能在中等的下行风险下获得（例如，低于10%的年亏损）。她将自己描述成一个对所有事情都很保守的人。

本文摘自《投资组合管理》

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