个人投资者的投资组合管理

　　在投资组合管理中，私人客户、高净值投资者和个人投资者这三个概念在涉及管理个人或家庭资产的独特挑战时实际上是可以互换的。尽管个人投资者的精确定义难以捉摸，但适度管理财务问题的基本需求却是显而易见的，事实上确有许多寻找专业化管理的先例。早在中世纪，安格鲁──撒克逊的法律就已经意识到代表他人负责管理其财产的托管人角色。

　　私人财产管理最近才开始受到学术团体和财经媒体越来越多的关注。相对于那些被认为是无期限运营的大型免税机构投资组合而言，私人投资者的世界是非同质的、有税负的，且与现代理财理论的简化假设并不十分吻合。个人投资者有各种各样的投资目标、投资期限和风险视角，他们都服从于稳定性和逻辑水平各异的税收方案。

　　对于私人资产管理日益增长的关注度反映了对金融服务不断增加的需求和对经验主义的投资者行为日益增长的兴趣。单独管理的投资组合下的净资产自20世纪90年代起就发展迅速，创造了个人金融服务的增长市场。与此同时，对投资退休资产不断增长的个人责任以固定投入的养老金和储蓄计划的自理部分增长和全部既定退休资产的轻便化为明显特征，又进一步增加了个人层面对专业化投资管理的需求。

　　在案例分析的协助下，本章展开了对个人投资者的投资组合管理过程的探讨。英格尔（Inger）家族是数代成功的家族企业典型代表，他们的绝大部分财富都来自其家族企业。既然商业的现金交易是无穷尽的，他们就必须反复评估其财务状况并为其快速发展的投资组合制定合适的指导方针。他们家族的目的就是构造能够反映投资目标和约束条件的投资策略说明，并依此为其投资组合资产的配置建立参数。这一投资策略说明对其家族和其投资咨询师都有重要的说明意义。

　　案例分析

　　特许金融分析师维多利亚-乔丹在一家管理私人客户账户的投资公司工作。假设乔丹和英格尔家族都居住在一个政治稳定、以与欧元保持1∶1固定汇率的价格进行货币交易的国家。两国的实际国内生产总值（GDP）增长率和通货膨胀率平均都在每年3%的水平，因此其每年的名义增长率大约为6%。

　　英格尔家族所在的国家一直以来都对个人收入征收25%的税并对资本净收益征收15%的税，且不在持有期限的短期和长期上做出区分。税收规范同样也包含了财产转移税。不管是馈赠抑或家族遗产，任何两个当事人之间的资产转移都要缴纳50%的税。

　　该国有全国养老金计划，但是其长期可行性已经遭受质疑，因为老龄化趋势越发明显。公众已就如何确保未来退休者的财务安全展开争论，而这一争论中产生的主要观点是要为个人创建自供款、税收减免的投资账户。纳税人每年至多将5000欧元的税后财产存入退休储蓄账户（RSA）并由他们自行控制。RSA的投资收益将享受免税待遇，参与者可以从62岁起从该账户中提取免税存款。

本文摘自《投资组合管理》

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