目标

　　-收益率目标。费尔法克斯女士对投资组合收入的需要始于自现在起的第七年，那时她的收入会自她退休之日停止给付。她投资组合（由其储蓄投资组合而来）产生的临时性收益应该使得投资组合的价值不断上涨，并且上涨速度能超过购买力下降的速度。假设她的投资是需要纳税的，并假设通货膨胀率为4%，税率为35%，那么她3%的实际税后收益偏好意味着至少10.8%的总收益率要求。为了保持费尔法克斯现在的生活方式，在她退休之后，她必须每年进账500000×1.047=658000（美元）以应付通货膨胀。如果赖斯顿股票的市值不发生变化且她已经能够在其投资组合上赚得每年10.8%的收益，或是7%的名义税后收益2000000×1.077=3211500（美元），她到退休时应该积累资金13211500美元。为了能在其13211500美元基础上赚得658000美元，那么大约要达到5%的收益率。

　　-风险目标。费尔法克斯承担风险的意愿是低于平均水平的，正如她指出的，在任何一年中她都不想遭遇10%以上的投资损失。这一希望表明她的投资组合应该有低于平均水平的风险敞口以使其下行波动性最小化。通常状况下她的谨慎和保守性格也暗示了她承担风险的意愿低于平均水平。但是，她整体的财富状况却表明其有高于平均水平的风险承担能力。因为她的偏好和总体投资组合缺乏多样性的性质，对该投资组合而言中等或低于平均水平的风险承受度目标更为合适。应该指出的是，对费尔法克斯投资组合风险真正有意义的说明是与赖斯顿股票价格的波动性和其在何时以何种价格被售出的假设紧密相关的。因为赖斯顿股票构成了费尔法克斯整个投资组合83%的资产，它会在很大程度上决定她可能要面对的风险大小，只要她仍保持对该股票的持有不变。

　　约束条件

　　-时间期限。费尔法克斯有多阶段的投资期限。第一阶段是中间过渡阶段，也就是她退休前的这七年。第二阶段是相对长期的，也就是费尔法克斯生命大概还能持续30年或者更长。在第一阶段，费尔法克斯应该为第二阶段──即不确定时限的退休阶段──的平衡做好准备而将其财务事宜安排得当。在这两种投资期限中，第二种占主要地位，因为在这一阶段她的资产必须实现它们给付其退休后每年开销的主要功能。

　　-流动性。若将流动性定义成收入需要或是为满足紧急情况需要的现金储蓄，费尔法克斯即刻的流动性要求是最低的。她有500000美元的年薪，健康护理的花费也不成问题，并且她现在并没有从投资组合中获得现金的需求计划。

　　-税收。费尔法克斯的应税收入（工资、应税的投资收入和证券上实现的资本增值）被征收35%的税。谨慎的税收规划和在税收政策与投资规划之间的协调都是必需的。在其他条件都一样的情况下，投资策略应该寻找能使税后收入最大化的办法并递延应缴税的增值部分的实现。赖斯顿股票的出售将会导致一笔相当大的税费，因为费尔法克斯可能会想在其在世时或去世后做出各种形式的慈善捐赠。她没有直系亲属也没有其他已知的、可能的馈赠受益人或遗产受益人。

　　-法律法规。费尔法克斯应该意识到并遵守着所有与其赖斯顿"业内人员"地位和其股份相关的法律和法规。尽管并没有信托合同，但如果费尔法克斯未来的投资是由一名投资咨询师来掌控的话，那么与谨慎人规则相关的义务就会生效，其中包括了投资多样化投资组合的义务。

　　-特有情况和偏好。显然，赖斯顿股票主导了费尔法克斯的投资组合。只要满足可操作和适宜的条件，那么就必须为这些股票想好界限明确的撤资策略。如果股票的价值增加了，或者至少在其变现前没有下跌，费尔法克斯现在的生活方式就可以在退休后得以保持。但是如果赖斯顿企业遭遇了沉重的打击，那么将给她的投资组合带来灾难性的后果。这样的情况将要求费尔法克斯的生活水平档次突降或者找到其他可替代的收入来源以保持她当前的生活水平。最差的情况可能是赖斯顿的股票市值下跌了50%，随后还要为出售的股票缴纳35%的税费。那么这次股票交易的净收益就是10000000×0.5×（1-0.35）=3250000（美元）。当这部分资金加入储蓄投资组合，费尔法克斯的投资组合总价值就是5250000美元。为了要赚得658000美元的收益，就必须有12.5%的收益率。

　　费尔法克斯将需要寻找合法的遗产规划帮助，尤其是如果她想要设立捐赠项目。

本文摘自《投资组合管理》

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