投资策略说明（2）

　　风险目标投资者的风险目标或者总的风险承受度，是关于其承担风险能力和意愿的函数。

　　（1）风险承受度。使用定量方法来测定一个人的风险承受度更为合适。通常由投资咨询师选择分析方法并对结果进行解释。尽管分析方法各式各样，所有的方法都会遇到以下问题。

　　1）投资者的长期、短期的财务需求和目标是什么？投资者的风险承受度是由相对于其来源的财务目标和目标实现的投资期限决定的。如果投资者的财务目标相对于其投资组合是适中的，在其他情况不变时，显然他会有更大的风险承担度以适应波动性和负面的短期收益率结果。

　　随着投资组合的发展或者其投资期限加长，从中期投资损失中恢复的能力会增加。其他情况一致时，较长期的目标会给投资者更大的机会去考虑更富波动性、期望收益率相对更高的投资产品。

　　彼得和希尔达的投资目标在中期比较简单：

　　-支持现在的生活水平；

　　-建造第二处房产；

　　-投资《外观》杂志；

　　-支持尤尔根的教育；

　　-扩大希尔达的设计公司。

　　更长期而言，彼得和希尔达希望能够保证其家庭现有的财务安全性。保存购买力显然对他们而言比创造更多财富更加重要。

　　2）这些目标有多重要？如果它们不能被实现，那么后果会有多严重？关键的目标只允许很小的犯错空间，且会约束投资组合适应波动性投资的能力。财务安全和保持现有生活水平的能力通常有最高的优先级，而奢侈品消费是最不关键的。

　　如果不包括其财务安全，英格尔家族的投资目标就是重要的但不是关键的。第二处房产对彼得和希尔达而言都很重要，并且很大程度上决定了他们未来生活的水平。同样，彼得对于《外观》杂志的投资不是出于经济需要，而是因为这一投资在他卖掉IngerMarine公司后会在他的生活中扮演很重要的角色。

　　3）在使投资者实现其主要的短期和长期投资计划陷于困境之前，他们的投资组合可以负担多大的投资亏空？当实现高优先级目标的不可能程度高到不可接受时，投资组合的风险承受度会达到它的极限。投资咨询师可以为其提供可能性评估的指导，并明确指出不切实际的预期，但是最终是否"可以接受"仍取决于投资者承担风险的意愿。

　　（2）承担风险的意愿。相对于风险承受度，投资者的意愿包含了更加主观的考量。没有绝对的意愿测定办法或是任何关于意愿会始终保持不变的保证。心理学描述提供了对个人承担风险意愿的测定，但其最终结论仍然不是一门精确科学。实际上，在就其风险承受度进行高效率讨论之前，它对那些经历过重大损失或是巨大利润的人来说可能是必要的。

　　彼得-英格尔的案例说明了他承担风险的意愿上的差别和其意愿与能力之间的紧张关系。彼得的风险承担显然是以IngerMarine公司生意的风险为中心的。他已掌握该公司的所有权许多年，这说明他认为自己能够承担、控制这样的风险。在其他领域，包括公司的债务政策和扩张计划，彼得则表现得不愿意承担风险。他的个人债务政策和低波动性投资组合也反映了他对财务的保守态度。当被问起什么算是欠佳的投资组合业绩时，彼得首先回答说："任何超过5%的损失都是不可以接受的。"在被提醒其承担风险的能力后，他将他的回答修正到10%。

本文摘自《投资组合管理》

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