典型案例

　　案例1：2011年上半年

　　2011年1月股指收阴，跌幅为0.62%。这个信号出现以后，投资者就要有寻找做空机会的意识。我们回顾一下2011年年初大盘的宏观背景。

　　2011年1月20日，政府公布了2010年经济数据。从2010年经济数据来看，2010年四季度GDP同比增速达到9.8%，在两个季度连续回落后出现回升。虽然2010年已经6次上调存款准备金利率、2次上调基准利率，但负利率仍然十分明显，通胀压力很大。2011年1月14日，中国人民银行（以下简称央行）再次提高准备金率至19%，导致银行拆放利率急剧攀升。从基金仓来看，2010年年底基金总体仓位在82.13%，属于比较高的仓位（基金仓位、利率等因素与股指的关系后面会详细分析）。2011年1月18日，温家宝总理在当年国务院第五次全体会议上强调了第一季度工作的重点，要确保价格总水平基本稳定，并坚定不移地搞好房地产市场调控。之后，上海、重庆正式推出房产税。

　　从经验上分析，这种市场背景是不利于股市上行的。但我们看到，进入2011年2月，春节之后的几个交易日，大盘连续冲高，在股指强势上行之时，不是做空的好时机，需要继续观察。之后到2011年3月初，大盘冲击3 000点时明显量能不济，这时的点位3 000点距离上年初2 808点的收盘位有了一些涨幅。因为我们知道，年度收盘股指一定会低于2808点，所以这种涨势是不可能持续的，此时可以选择做空股指。

　　当然，后面有更好的机会。进入4月中下旬，大盘在冲击3 067点后开始回调，这时股指距离2 808点空间更大一些，做空的把握更大一些。也就是说，如果涨得越猛，做空成功的概率就越大。实际上，只要是在3 000点上方做空股指，就是非常精彩的战役。

　　案例2：2010年下半年

　　2010年1月沪指跌了8.78%，此时投资者就要意识到2010年行情可能并不乐观。我们回顾一下2010年大盘的宏观背景。

　　2010年上半年股市在紧缩性政策的压制下一度以小斜率震荡上行，到了4月，国务院开始新一轮房地产调控。4月17日，国务院以国发〔2010〕10号下发了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，即房地产调控的"国十条"，要求各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：①坚决遏制部分城市房价过快上涨，切实解决城镇居民住房问题；②坚决抑制不合理的住房需求；③增加住房有效供给；④加快保障性安居工程建设；⑤加强市场监管。要求商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上的住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。地方人民政府可根据实际情况，采取临时性措施，在一定时期内限定购房套数。

　　实际上，在2010年年初，《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》（国办发〔2010〕4号）印发后，全国房地产市场整体上出现了理性和平稳。但随着市场走过第一季度的淡季，部分城市房价、地价又出现过快的上涨趋势。由于市场对房地产的远景看好，并且在通胀预期下房地产的投资属性进一步显现，购房者进入一种狂热状态。考虑到房地产市场过热的系统性风险，必须对房地产市场进行调控。正是这种背景下出台了"4R26;17国十条"。

　　由于"国十条"是在周末公布的消息，4月19日（周一），大盘低开低走，以4.79%的"断头铡刀"阴线击破了多条均线，大盘步入了快速下跌期。

　　经过连续的下跌，最低到了2 319点，市场风险释放比较充分。从2010年7月的经济数据来看，宏观经济增速有所回落。6月，规模以上工业增加值同比增长13.7%，比5月大幅回落2.8个百分点。1～6月规模以上工业增加值同比增长17.6%，比1～5月增幅下降0.9个百分点。6月工业增加值增幅已经回落到2001年以来的均值14.8%以下，显示经济增速放缓势头明显。在经济较快回落的背景下，中央高层6月底7月初连续赴各地调研经济情况，给市场不少想象的空间。虽然前期三部委（银监会、住建部、国资委）联合辟谣了房地产调控或将放松的言论，但市场仍然预期政策会有一定的松动，即使不体现在房地产调控方面，也会体现在其他方面。从当时市场情绪看，大盘在跌破2 500点的关口后，市场气氛非常悲观。公募基金仓位也已经逐步下降到了70%左右。

　　从7月开始，大盘开始了中期反弹。但8月、9月大盘基本上是在2 600～2 700点震荡。进入10月，在我国A股国庆休市期间，美国发生了一件比较大的事，重启量化宽松货币政策。年初许多投资者普遍预期发达国家的政策退出不仅没有发生，刺激政策反而越演越烈。美元和美国的货币政策已经成了全球金融市场最大的不稳定和不确定因素。由于美国的QE2（第二轮量化宽松）政策已箭在弦上，市场预期欧洲、日本的货币政策亦会追随美国，从而国际金融市场因大量资金短期快速流动、货币汇率大幅波动而出现动荡，大宗商品市场及新兴市场可能会出现资产泡沫。

　　2010年国庆节后，A股在采掘、有色股领涨下出现了井喷行情。11月初，美国正式公布了QE2政策，将在2011年第二季度前进一步购买6 000亿美元的长期国债，大于此前市场预期的5 000亿美元的规模，进一步压低债券利率，变相向市场注入流动性，增加通胀预期。受此影响，美元指数创当年新低，大宗商品价格特别是黄金大幅度上涨。不过，A股经过连续的上涨，已显示出疲态。

　　这一轮短线井喷的高点到了3 186点。我们可以算一下，2009年收盘点位是3 277点。如果年K线收阴线，那么股指上行的空间实在有限。相反，短期井喷后，股指回调的压力相当大。也就是说，股指向上的空间有限，而向下的概率与空间均比较大，此时选择做空股指应有比较大的胜算。事实也的确如此。

　　当然，投资者一定会提一个问题，怎么能知道就在那个点位做空呢？事后看似乎是马后炮，我们不妨这样来考虑。

　　①正如前面所讲，投资者首先要有一种意识，如果不知道1月效应的规律，你可能就没有这个意识。②做空是在一个区域，并不一定要在最高位，实际上那也是做不到的，如果大盘高位滞涨时，在3 100点一带做空都是正确的。③实战操作中，还需要结合其他指标来综合判断。比如说，2010年10月存款数据显示当月居民户存款资金大幅减少，这也是一个看空的信号（存款与股指的关系，后面会详细分析）。总之，机会不是什么时候都有，但需要有意识地去等待，不然，机会来了也不知道那是机会。

本文摘自《专业投资智慧》

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