研究报告的格式（2）

　　●了解公司业务包括评估行业前景、竞争性地位和公司战略，这些会有助于更准确地预测。了解业务还涉及对财务报告的分析，包括评估公司的盈利质量。

　　●预测公司业绩时，自上而下的预测方法从宏观经济预测开始，然后依次是行业预测、单个公司和资产的预测。自下而上的预测方法将单个企业的预测汇总，合并成行业预测，还可以再进一步合并成宏观经济预测。

　　●选择合适的估值方法意味着估值方法必须：

　　◆与被估值的公司特征一致；

　　◆与数据的可得性和质量相适；

　　◆与估值的目的（包括分析师的视角）一致。

　　●绝对估值模型和相对估值模型是两大类估值模型。

　　◆绝对估值模型明确指出资产的内在价值，为价值提供点估计，以便与市场价格相比较。股权现值模型是最重要的一类绝对估值模型。

　　◆相对估值模型评估一种资产相对于其他资产的价值。应用于股权估值时，相对估值是将股票的价格乘数与基准价格乘数比较，也被称为可比法。基准价格乘数可以参考某只相似股票或一组股票的平均价格乘数。

　　●将预测转化为估值的两个重要方面是敏感性分析和情景调整。

　　◆敏感性分析是确定输入值的变化会如何影响输出值的一种分析。

　　◆情景调整包括控制权溢价（反映企业控制权的溢价）、市场流通性折价（反映企业股票因缺乏公开市场产生的折价）和流动性折价（反映企业股票因缺乏市场流动性产生的折价）。

　　●估值目的决定了估值结论的应用。

　　●在估值时，分析师必须对自己的胜任能力和行为标准负责。

　　●一份有效的研究报告应该：

　　◆包含及时的信息；

　　◆用清晰、一针见血的语言写作；

　　◆客观，经过认真研究，并清楚地说明关键假设；

　　◆明确区分事实和观点；

　　◆保持分析、预测、估值和建议的内在一致性；

　　◆为读者评价估值提供足够的信息；

　　◆说明投资该公司的主要风险因素；

　　◆披露分析师所面对的任何潜在利益冲突。

　　●分析师都有义务提供有意义和实质的内容。CFA协会会员还有约束力更强的额外责任，去遵循CFA协会的《道德规范》和相对更具体的《职业行为标准》。

本文摘自《股权资产估值》

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