财务报告分析

　　在评价公司实施战略选择是否成功时，对不同的企业或行业要使用不同的财报内容。财务比率对分析一般的公司很有用，可以根据既定的公司战略目标评价（商业或制造业）企业盈利性的各个驱动因子。例如，通过建立较强的品牌认知度来创造可持续竞争优势的制造业公司，估计会有较大规模的广告支出和相对较高的价格；以品牌竞争为主的公司与以成本为竞争目标的公司相比会有较高的毛利率，但其销售费用占销售收入的比例也较高。

　　例1-2竞争性分析

　　根据标准普尔公司数据，最大的五家油田服务公司（基于2008年1月市值）分别是斯伦贝谢（NYSE:SLB）、哈利佰顿（NYSE:HAL）、国民油井（NYSE:NOV）、贝克休斯（NYSE:BHI）和韦瑟福德国际（NYSE:WFT）①。这些公司为油气生产商和钻井公司提供能提高钻井速度的设备和服务，这些设备和服务通常具有很高的技术含量。

　　1.有哪些经济因素可能影响对油田服务公司所提供服务的需求？讨论这些因素并描述分析和预测这类公司营业收入的逻辑框架。

　　2.如何通过比较利润率（净利润/营业收入）与每名员工营业收入的水平和变动趋势，评价这些公司中的某一家是否为行业的成本领先者？

　　问题1的解答：因为这些公司的产品和服务与油气勘探和生产相关，所以油气公司的勘探和生产活动水平很可能是决定这类服务的主要因素。相应地，天然气和原油的价格在决定勘探和生产活动水平中至关重要。因此，分析师应该研究原油和天然气的供求因素。

　　●天然气的供给因素，例如天然气的存货水平。

　　●天然气的需求因素，例如民用和商用的天然气需求、使用天然气的新发电设备的数量。

　　●原油的供给因素，包括石油输出国组织（OPEC）和其他产油国的产能约束和产量、新发现的石油基地和海上石油储备。

　　●原油的需求因素，例如民用和商用的石油需求、以石油为主要动力的新发电设备数量。

　　●预计的经济增长率作为需求因素、能源消耗率作为供给因素，对原油和天然气都适用。

　　注：能源分析师需要熟悉研究供给和需求信息的资料来源，例如国际能源机构（InternationalEnergyAgency，IEA）、欧洲石油行业协会（EuropeanPetroleumIndustryAssociation，EUROPIA）、能源信息署（EnergyInformationAdministration，EIA）、美国天然气协会（AmericanGasAssociation，AGA）和美国石油协会（AmericanPetroleumInstitute，API）。

　　问题2的解答：利润率反映了成本结构，但分析师在解释利润率时应该考虑公司通过改变价格提高利润率的能力有差异。成功实施的成本领导战略会降低成本并提高利润率。其他条件相同时，我们还预期成本领先者的每名员工营业收入相对更高，反映了人力资源的有效使用。

　　①五家公司的英文名依次为SchlumbergerLtd.，HalliburtonCo.，NationalOilwellVarco，BakerHughesInc.和WeatherfordInternationalLtd.。──译者注

　　如果是新公司或者是开创新产品、新市场的公司，非财务指标对准确预测公司前景可能更重要。例如，生物科技公司的临床试验结果或互联网公司独特的日均访客数可能为评价未来营业收入提供有用的信息。

本文摘自《股权资产估值》

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