股权估值的应用（1）

　　投资分析师在许多类型的组织和职位上工作，需要运用股权估值工具解决一系列的问题。尤其是在以下工作中，分析师会运用估值的概念和模型。

　　●选择股票。选择股票是本书各章节所介绍工具的主要用途。股票分析师对现有（或预期）投资组合中或者负责报告的每一只股票，持续地研究同一个问题：与当前的内在价值估计值和可比证券的价格相比，这只股票的价格是高估了、低估了还是合理的？

　　●推知（挖掘）市场预期。市场价格反映了投资者对企业未来业绩的期望。分析师可以研究：对公司未来业绩的什么期望与公司股票的当前市场价格一致？关于公司基本面的什么假设可以说明当前价格合理？［基本面（fundamental）是与公司盈利能力、财务实力或风险相关的特征。］这些问题之所以与分析师有关可能是源于以下原因。

　　●分析师可以比较自己的预期与隐含的市场预期，评价市场价格所隐含的预期是否合理。

　　●市场对一个公司基本面因素的预期可以作为另一个公司相同因素的参考标准或比较值。

　　为挖掘或倒推出市场预期，分析师根据股票特点选取合适的模型，将基本面预期与价值相联系。然后，除了所关注的某个基本面因素外，分析师对其余所有的基本面因素进行估计。最后，分析师找出使得模型估值与当期市场价格相等的关注因素的取值。

　　●评价公司事件。投资银行家、公司分析师和投资分析师使用估值工具分析诸如合并、收购、剥离、分立和私有化等公司事件的影响。［合并（merger）是两家企业归并为一家企业的统称。收购（acquisition）也是两家企业的合并，其中一家被认为是收购方，另一家为被收购方。在剥离（divestiture）中，企业将一些重要的业务部门出售。在分立（spin-off）中，企业将业务部门独立，并将独立业务部门的所有权转给股东。杠杆收购（leveragedbuyout）是使用了高杠杆（即债务）的收购，常常以被收购公司的资产作为抵押物。］这些事件都会影响公司的未来现金流，从而影响股权的价值。此外，在合并与收购中，公司的股票也经常被用做购买的支付手段，投资者需要知道股票是否被合理估值。

　　●提供公平意见。合并的双方可能需要从第三方（例如投行）获取关于合并方式的公平意见。估值是这些意见的核心。

　　●评价商业战略和模式。关心股东价值最大化的公司会评价备选战略对股票价值的影响。

　　●与分析师和股东沟通。估值概念方便公司管理层、股东和分析师就一系列影响公司价值的问题进行沟通和讨论。

　　●评估非上市公司（privatecompany在本书中是相对于上市（有公开交易）公司而言的。除非有特别注明，本书都译作非上市公司。──译者注）。对非上市公司股权的估值在交易（例如收购这类企业，或在某个所有者死亡或退休时在股东之间买卖其所有权）和报税（例如房地产税）时尤为重要。尽管非上市公司股权估值使用的基础模型与上市公司股权估值一样，但缺乏市场价格使得这类（非上市公司的）估值具有与众不同的特点。分析师在股票首次公开发行时就会遇到这些特点。首次公开发行（initialpublicoffering，IPO）是原来没有股票公开交易的企业首次在公开市场登记发行股票的行为，这类企业原来可能是私人的或政府的，也可能是新成立的。

　　●以股票为基础的支付（薪酬）。管理层薪酬有时以股票为支付基础（例如授予限制性股票）。对这类薪酬价值的估计经常需要使用股权估值工具。

本文摘自《股权资产估值》

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