自动导航式投资：指数基金（4）

　　第一只现代共同基金是麻省投资信托，于1924年首次亮相。按照我们现在称之为开放式结构的设置，投资者可以将资金投入这只基金，也可以从中撤出资金，一如投资者对待自己的银行账户。交易日结束时，基金份额的价值，通过将其投资组合内的股票或债券价值进行加总计算得出。麻烦的是，以前在股市热火朝天的20世纪20年代，发售这些基金的银行都有一个坏习惯，总是给客户借太多的钱，好让他们能够买入这些产品，这种情形很像21世纪头10年次级抵押贷款公司在住房市场繁荣期间的作为。你猜接下来发生了什么？灾难。20世纪三四十年代，基金和股票在美国家庭里，基本上像蟑螂一样遭人厌烦。

　　因为伤感于大萧条的恐怖秀，特别是其1929年股市大崩盘的开场表演，国会为后来基金业的繁荣发展打下了监管基础。为了恢复人们对这个很小又似有前途行业的信心，国会通过一部为基金设定标准的法律。1940年颁行的《投资公司法》，其关键部分在于，基金必须披露自己的财务情况。根据法律，披露要求准确。在此之前，人们只能接受坐在出纳员窗口的那个骗子说的话，相信他兜售的基金很结实，并没有装满锯末。

　　20世纪50年代，纽约证券交易所受不了一再纠缠，便启动了一个计划，同意雇主公司让雇员能够做自动式投资。一笔固定数额的钱从工资单上扣除，用于购买个股。这个计划有句格言，叫做"在美国公司中拥有你自己的股份吧"。当时，共同基金不太多，到1960年，仅有150只。扣除部分工资用于投资的做法，后来有助于401（k）退休金计划的发展。这种扣除安排，有一个受大众欢喜的优点：定期投资不管是在阳光灿烂的日子，还是在风雨如晦的时候，都能利用"等额平均成本法"（dollar-costaveraging）的好处。持之以恒地积累股票（在熊市期间，同样数额的钱可以买入更多股票）旨在随着时间的逐渐推移，让你在经济上走得更远更好。除非市场解散，但那是另一回事。

　　美联储也帮了基金业的忙。20世纪70年代，通货膨胀严重，给股票市场带来不利影响，股票价格的下跌致使投资者躲开股票，投奔安全性高的短期国债。美联储下定决心要削弱通货膨胀的影响，不希望短期国债的需求不断攀升；新买家的抢购大幅抬升短期国债的价格，因此拉低了短期国债的收益率。美联储希望短期国债的收益率尽可能达到最高水平，以遏制恶劣的通货膨胀。对短期国债的巨大需求，却往往使美联储与通胀作斗争的努力得不到明显效果。

　　为了消除这个恶性问题，美联储将短期国债的最低购买价提高10倍，达到1万美元。这起到了预期作用。华尔街做出反应，创造了货币市场基金──这也是一种投资池，它让投资者得以拥有新近收益率很好的短期国债，以及其他产生很高利息收入的金融工具。货币市场基金的成功，大大推动了已存在多时、爱处理难题的集中投资方式的发展，使其得到了更多大众的欢迎。

　　投资界的民主化也助了基金业一臂之力──这种民主化是卖股票的那帮人收入突然下降导致的结果。1975年，股票经纪人收取固定佣金的制度被废除，值得称赞的老式价格竞争开始产生作用。竞争压低了交易佣金，提供全面服务的经纪券商，对购买100股股票的小打小闹的散户，不再像以前那样感兴趣。但是，虽然大型经纪券商追逐乡村俱乐部会员的超大规模交易，其他经纪券商还是赶紧跳进去，填补小散户交易的真空。像嘉信之类的折扣经纪券商以及富达和先锋集团之类的基金管理公司，聚集了普通人的大量投资资金。开始时，折扣经纪券商主要是兜售个股，后来又大卖基金，认为基金对芸芸众生来说是极好的产品。

　　然后在1978年，国会又制定了一个新的退休金计划。该计划能给特别注重节省的公司雇员存下几美元，依赖工资扣除高效积累投资，顺便提一下，该计划也把公司雇员引见给了充满风险的疯狂投资世界。立法者创造了401（k）退休金计划，使公司雇员得以存下一小部分收入，这部分收入直到退休后提取时，才缴纳收入税。这类资金多数进了共同基金，而不是投资单个证券，因为投入基金很容易。雇主公司会给雇员提供一份挑选基金的名单。

　　公司喜欢401（k）计划，因为相较于公司需要缴钱还要加以管理的老式养老金计划，该计划代价更小。老式计划被称做固定福利计划，雇主公司必须保持积累一笔受到高度监管的资金，在雇员退休后，根据雇员以往工资和工作年限，向雇员支付退休金。你可以肯定，自己会得到一笔确定的金额。有了新的401（k）计划，公司会像背台词一样对雇员说，这个计划给他们自主的权力，自己管理自己的退休金，甚至还可以积累相当不错的财富。自然，这需要市场之神同意。

本文摘自《驯兽华尔街》

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