股票王道永存：股票表现最优吗（3）

　　西格尔教授预计，像中国和印度这样的新兴市场国家，其股市将出现强劲发展，这对西方国家股市相对不利。目前，发达国家的股票市值占全球总量的90%，美国占其中一半。他相信，到2050年，发达国家的份额将会缩减至1/3，美国占18%。这一预测或许夸张，就像日本一度显得将不可避免地获得成功，而后来的事实却表明并非如此。中国和印度自身有一些严重问题，比如贫困广泛存在。西格尔说，为了让多样化投资达到最佳效果，人们应该投资海外，不过，他也提出告诫，新兴市场股票往往都很昂贵。

　　但是，根据西格尔的投资信条，关键在于，你应该投资股票，无论是哪里的股票。

　　西格尔的著作一开篇便讲述了一个警世故事，说的是一个名叫约翰J.拉斯科布（JohnJ.Raskob）的人。此人是通用汽车的财务高管，持有格拉斯曼-哈塞特式的牛市观点，确信股票会向上攀升，他的观点给《家庭妇女》期刊的页面增添了光彩。撰写这篇采访文章的是记者萨缪尔-克罗瑟，文章标题引人注目，叫做《人人都应该富有》。拉斯科布发表意见说，人们应该逐月在股票上投资一笔小钱，20年后，投出去的钱就会开花结果，变成很可观的一堆钱。遗憾的是，与格拉斯曼和哈塞特的遭遇一样，拉斯科布发表这样看法的时机也不对。这篇文章于1929年夏季刊出。几个月后，股市开始暴跌，结果，拉斯科布被人们描绘成人类有史以来最大的傻瓜之一。

　　讲完拉斯科布的苦境，西格尔狡黠地指出，拉斯科布建议人们投资的一小笔钱（每月15美元，按美元现在价值计算，相当于190美元）到1949年，会增值为9000美元，换算成今天的美元，便是80000美元，而且，这还是股市最终从大萧条和战争中恢复常态之前的情形。

　　西格尔立论的支撑点是"均值回归"。换言之，股票的平均实际收益率（即扣除通胀影响后的收益率），计算下来大约为每年7%，这是市场始终保持要给予投资者的正常回报。当市场飞升至难以维持的高位，或受狂跌至难以维持的低位，仿佛有一种弹性系绳把市场拉回到均值位置。西格尔在书中写道，7%的标准回报率，"意味着收益率在短期内，可能很不稳定，但在长期里，又非常稳定"。

　　西格尔感到惊奇，两个世纪以来，股票收益率都"仅仅抓住"了这条趋势线。因而，当市场运行于趋势线之上时，比如在20世纪60年代和90年代末，市场不可避免地做了修正。而当市场行走于趋势线之下时，例如20世纪90年代初，市场又强制性地猛然上涨，达到惯常应有的位置。在西格尔看来，这种现象很值得注意，因为自1802年以来，美国已发生了很多巨大变化。1802年是西格尔做研究最喜欢的时间起点，美国开始由农业国转变为工业国正是在这个时候。后来，美国又变身为一个后工业经济体，重视服务业和科学技术；在币制上放弃金本位，采用纸币，中央银行可以根据指令予以印刷；现代通信业加速发展，提升了市场信息的可获得性，投资者能立即根据市场信息采取行动。西格尔深感敬畏地说："尽管为股东创造财富的基本因素发生了巨大变化，股票收益率却展现出惊人的稳定。"

　　西格尔确定7%的股票标准收益率长期存在后，在书中转而大加挞伐股票的对立面——债券。他声称债券什么都好，就是不稳定。据他排除通胀影响后的计算，自1889年开始，在每个30年期间，短期美国国债仅有三次上涨超过2%，长期美国国债的表现也只稍好一点儿，但上涨从未高于4%，超过3%的只有22次。与股票保持上涨7%的出色收益率相比，债券实在是太落魄了。原因何在？西格尔认为，从主要方面看，原因在于罗斯福新政造成美国放弃金本位制，从而在经济中注入了通货膨胀偏差。西格尔解释说，大萧条期间，股票没有赫伯特-胡佛时代那么受欢迎，而债券步履艰难，因为心怀恐惧的投资者一窝蜂似地买入债券，使得债券价格昂贵，拉低了债券收益率（债券收益率与债券价格呈反向变化）。

　　研究结果将收益率的桂冠加冕于股票，认为股票是天底下可能有的最佳投资品种，西格尔在这方面几乎算不上是第一位教授。20世纪20年代初，耶鲁大学的欧文-费雪对此问题进行研究之后，反驳了当时普遍存在的观点，即认为债券更好，股票是投机者玩的东西。此外，西格尔也不是第一位因捍卫股票收益率为王的观点，而遭到猛烈抨击的学者。在20世纪20年代股市繁荣期间，费雪像拉斯科布一样，变得有点过于狂热，便于1929年10月宣称，股票已登上"永不跌落的高位平台"。备受批评的费雪在经济上遭遇巨大"反转"，于1947年去世，没赶上股票真正出现再次腾飞的时候。拉斯科布是个富有的人，他让自己不停地忙碌，足以忘记众人的嘲笑：接着修建了纽约帝国大厦。

　　西格尔之所以保持自己不菲的声名未受丝毫影响，是因为他头脑清醒，坚持主张股票过去确是长线法宝，同时他也提出警告，在这个过程中，股票也遭遇过严重下跌。2000年3月，科技股浪潮正处于疯狂的巅峰期，西格尔判断准确，采取预防性行动，在《华尔街日报》开辟专栏，警示大众股市将要遭遇一场血洗。

本文摘自《驯兽华尔街》

---

　　 价值投资、对冲基金、成长型股票投资、被动型指数投资、主动管理型指数投资、固定收益投资、房地产投资信托基金、现代投资组合理论、趋势投资、技术分析、行为金融等12种投资方法，哪一种能驯服华尔街市场之兽？《驯兽华尔街》由拉里-莱特著，张伟译，叙述了很多传奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投资失败后是如何重塑信心的吗？你知道对冲基金之父阿尔弗雷德-温斯洛曾是一名苏联间谍吗？你知道约翰-邓普顿曾以流浪罪遭到拘捕吗？你知道金融天才刘易斯-拉尼埃里现在投身公益事业了吗？乐读《驯兽华尔街》，掌握投资方法的来龙去脉，了解金融奇才们的人生百态，帮助你成功投资。