泡沫也不全是坏事（1）

2013-10-15 12:41:30

　　1913年美国《联邦储备法》修订版定义了美联储的角色和作用。美联储货币政策目标有三：平抑物价（催生温和通货膨胀）、维持稳健的长期利率、确保全员就业。美联储常用工具包括设定短期利率（美联储基金，或银行间放贷隔夜利率），以及根据信贷可得性确定美国经济系统内的货币总量或流动性。若美联储认为物价上涨过快，通常就会上调利率，吸引储蓄，减少消费，同时增加借贷成本，达到控制贷款发放的目的。这一措施旨在对经济起到降温作用，理论上会使物价降低。流动性，或称信贷可得性，其作用与此大致相同。

　　若经济中物价过高、长期利率上扬，美联储会减少银行系统内的信贷数额，抑制人们的借贷及消费能力。如果美联储认为经济正在减缓，或要对衰退之类的经济下降作出反应，就会降低利率，使得还贷压力减轻，促进借贷，并使用低利率"惩罚"储蓄者。同时，美联储会在银行系统内加大信贷可得性，协助增强借贷人的资本获取能力，刺激经济。理论当然很完美，可现实中，尤其是像美国如此大规模的经济实体，却杂乱无章。使用如此大量的经济工具，美联储政策很多时候会产生远非其本意的后果。这些后果有时是灾难性的。

　　美联储对经济逆境加以刺激、顺境予以抑制的政策，同样会造成情势稳定、风险较低的假象。事实上，在大多数衰退发生时，美联储总是反应过慢、救市动作过大、救市时间过长；经济过热时的应对策略也很不当：经济增长过快时，美联储抑制政策出台过晚、抑制程度过大、货币政策过紧过长。美联储的决策者也都是常人，和我们没什么不同，与金融市场的其他参与者一样：我们在经济起伏中，总是反应太慢，对股票和经济动荡反应过激。

　　美联储成立于1913年，旨在平抑19世纪中晚期自然经济周期内对经济产生严重影响的摇摆利率。此类周期产生了巨大的金融恐慌与危机。如此的动荡有两层原因。首先，那时的美国还是一个新兴市场国家，对商品价格周期依赖度很高，就像现在的大部分"香蕉共和国"与当时美国的主要出口地欧洲。其次，那时全世界正处于为期500年的经济周期的漫长寒冬，18世纪80年代至20世纪30年代间发生了大规模经济萧条（大萧条或恐慌频繁发生于1780~1784年、1835~1843年、1873~1877年、1883~1886年、1893~1896年、1930~1942年）。尽管出现了第一次世界大战这样的极端事件，美联储成立后在对抗利率周期短期摇摆方面仍然成效显著。但美联储实际上引发了1915~1929年最夸张的股票与农场借贷泡沫，这一泡沫导致1930~1942年间创纪录的最大萧条。

　　1913年成立之后，美联储虽然驯服了短期利率与经济周期，但却在1915~1942年间产生了前所未有的大泡沫和大萧条。这一周期就像一个人药物成瘾，此时可能感觉良好，却对身体造成长期危害，未等你明白过来就已经陷入崩溃或衰弱。左右经济仅是提高了风险等级，并将短期风险拖延为长期风险，根本没有消除风险！20世纪30年代大萧条的产物-凯恩斯经济学-在70年代最终成为主流学派时，情形与美联储成立之初如出一辙，我们已在前言中对此有所讲述，此处不再赘言。美联储和美国政府自70年代以来，对历次衰退的纵深程度可能确实有所掌控，但他们的举措同时助长了无限增大的泡沫。就债务占国内生产总值比重来看，1929年的美国和世界泡沫与目前的大泡沫相比，完全不值一提。现在的经济泡沫是1929年的5倍……可政府仍在宣称风险逐步降低？

　　上一次如此大规模的经济泡沫是发生在英国的南海泡沫和法国的密西西比土地泡沫，在1720年冲向膨胀极限，引发欧洲股市疯涨，并在此后64年内一蹶不振。1784年泡沫结束，但直至20世纪20年代才恢复到新高。如果我们一致预测的下一次经济危机无法终结凯恩斯经济学，人类这个物种估计就要被逐出历史舞台了。泡沫本身是生活中的自然现象，就像我们在此前几本书中讲到的，每次泡沫都会产生创新与伟大的试验，催生最大量的新产品、方法和商业模式，并快速得以正确运用，进化为良好的创意和优秀的公司。我们既从试验和创新中了解正确之道（通常是无心插柳），也从中获得经验教训，以免未来重蹈覆辙-我们遗忘并进步着！

　　20世纪20年代泡沫中成为主流的各种创新推动了工作、技术及组织结构全面发展，在之后几十年内极大地提高了我们的生活水平。但也不应过分夸大亨利-福特改进生产线的作用。福特那时犯了一个错误，他像之前的铁道部门一样采用专制的方式管理公司。于是，通用汽车最终超越了福特汽车。与此相似，20世纪30年代的信贷紧缩中，美国政府本可以提供一些流动性，或许可以成为银行的最后一根救命稻草。这样的举措本可使我们向巨额债务重组与人口减缓趋势的过渡过程消耗更低，也更加体面。

本文摘自《经济严冬就在眼前》

　　进入2012年，80年一遇的经济严冬周期正在到来，发达国家和中国人口持续老龄化，信贷与房产泡沫不断萎缩，银行系统危机回潮，近百年来的首个通货紧缩时代即将开启！
　　这是一场完全不同的危机。
　　此次危机与20世纪70年代的通货膨胀危机大相径庭，我们必须采取完全不同的个人、投资与商业策略予以应对。未来几年内，最大的意外是被人们一路看跌的美元将成为避风港并重展雄风，而金银泡沫则会与股票泡沫一起烟消云散。房产业将突破人们的预测底线，疯狂下跌。