创造资本市场神话（2）

　　2004年12月28日，2004CCTV经济年度人物隆重揭晓，麦伯良当选2004年中国经济年度人物。他的获奖理由是："一个有远见的商人，顺势而行搭上中国经济和平崛起的巨轮；一个负责任的管家，投资他领导的企业，收益十年增长十倍。上市公司的典范，中国制造的标杆。"评委关注点评："他领导的企业是打着中国制造字样的、敢说第一的少数企业之一。成为全球唯一能够生产全系列集装箱产品的集装箱制造企业，获得了50%的世界集装箱市场份额。在公司新的经济增长点──专用车市场上取得重大突破，在收购扬州通华、济南考格尔以及美国MONON公司的基础上，再度收购河南华骏、张家港圣达因，把一系列业内品牌企业收归旗下，成为国内产量最大，品种最齐全的专用车企业。""中国股市业绩最好的上市公司之一，曾被权威媒体评为中国最具投资价值的百家上市公司第一名。中集集团股票价格10年增长10倍。用10年持续高速成长验证负责任的上市承诺：为股东创造价值，用好股东的钱。""2004年1~9月，中集集团实现主营业务收入185亿元人民币，比上年同期增长85.09%；实现净利润17亿元人民币，比上年同期增长212.23%，前三季每股收益列深沪两个上市公司第一。公司同时预计，今年全年的净利润同比将增长150%~200%。中集集团半年完成了一年的利润目标，大大超过市场预期。"著名学者刘姝威评价中集是"中国最好的上市公司之一"。

　　中集收购兼并获得全球集装箱行业领袖地位在2001年就基本确立了，麦伯良2002年中央电视台的《对话》节目中被经济学界和企业界所认识，2002年曾经入围年度经济人物候选人名单，但集装箱行业名气不大当年没有入选。2004年麦伯良因为中集在证券市场上表现最好而入选年度经济人物，主持人在介绍麦伯良时说："他身材不高却被称为巨人，眼睛不大视野却包罗世界，没有炒作股民却常常把他夸。"

　　2001~2005年中国股市的低迷正是因为资本市场的炒作被一一暴露，股民很难寻找到可以信赖的企业。一方面，中国资本市场不成熟，不断爆出上市公司造假，蓝田股份、银广夏、东方电子等红极一时的上市公司都纷纷爆出造假；另一方面，中国制造业已经有了较快的发展，但当时民营企业还不成熟，国有企业在改制过程中，资本市场仍然缺乏信任感。中集持续的市场表现有一点"出格"。

　　或者是真的怀疑中国没有这样的好公司，或者是觉得中集的这个第一绩优股更容易引起关注。就在2005年春节前夕的2月4日，中集股东正在为自己一年的收成庆贺的时候，《新财经》杂志刊登孙旭东、王纪平和孙进山三位财务专家《七问中集》（以下简称《文章》）的文章，在业内引起一片躁动。他们从报表中看出了种种"破绽"，提出了七个质疑："一、集装箱销售价格是否真实？二、为何与深圳海关的数据有较大出入？三、钢材成本单价可有隐瞒？四、借款利率为何逐季下降？五、预提费用变化与经营不同步？六、少数股东为何受冷落？七、报表自相矛盾为哪般？"问问有理，但问问都源于不了解集装箱行业和公司财务制度。

　　好在那篇文章出来时是春节前的最后一个交易日，杂志发出来的时候股票基本上已经收市了。在春节后开盘前，中集就请有关媒体和机构到公司做了一次新闻发布会，并于春节后的第一个交易日在三大证券报上发表《中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司关于质疑文章的声明》（以下简称《声明》），《声明》指出："《文章》所质疑的几个重要问题表明作者对行业背景和商业运作及公司业务缺乏基本了解。例如作者没有弄清楚TEU、箱价计算的常识：TUE也称标准箱，是20呎当量单位（TwentyFeetEquivalentUnit），是集装箱数量统计单位，不反映不同箱型之间价格和成本比例关系，所以实际上按TEU计算的集装箱单价是不存在的，与20呎集装箱的价格是两个不同的概念。而海关统计的计量单位是个，既包括20呎也包括40呎以及其他尺寸的集装箱，实际上这两种口径计算的集装箱单价不具有可比性。《文章》中还把深圳海关集装箱出口统计量等同于本公司在华南地区的出口量，但实际上华南地区并非仅仅只有深圳海关。"

　　（实际上，这篇文章在我的职业生涯中留下了非常深刻的印象：我当时研究机械行业跟国内证券类媒体建立了比较好的交流，《证券市场周刊》先拿到了这篇稿件，因为涉及当时的"第一绩优股造假"，他们知道文章一旦发出去一定会引发资本市场的大地震。但杂志社的人担心文章的内容有问题，他们让我看一下。并跟我说，尽管中国上市企业还存在这样和那样的问题，但他们认为中集是一家全球化的公司，如果公司造假，客户和海关应该早就提出质疑，如果文章发出去偏离事实可能影响杂志社的声誉，也会让中集集团的股东遭遇产生不必要的担忧。我看了以后说文章单从财务角来看似乎很专业，但是，显然对公司的业务不了解，对于文章里提到的七问，基本上都可以从集装箱本身的特点和公司的营运得到解释，包括对集装箱的单位、"有息负债"和"无息负债"构成、公司业务季节性因素以及产品交易付款条件都不了解。我跟《证券市场周刊》的人说文章的内容没有经过深入研究，有违事实，可能会伤害无辜的股民。但文章的题目和内容都非常吸引杂志社，他们建议我跟作者沟通一下，看能否弄清楚一些问题，修改一下文章。我了解到文章的主笔孙旭东是学财务的，而且曾经就职于天相顾问公司，我约他讨论中集的这些问题。沟通完了，他说："其实写完了也还是觉得有一些问题，但是还是忍不住要发出来。"没过几天，我看从《证券市场周刊》看到的转过来的那篇文章原样在《新财经》上面刊登，并引起躁动。《新财经》总编辑寥俊先生希望我也写一篇稿子来为中集的财务问题辨真伪。我觉得投资者可能会越辩越糊涂，所以拒绝了寥总编的好意邀请。这场《新财经》预期的口水战估计被邀请的分析师不只我一人，但最终都没有人响应。2005年3月4日《证券市场周刊》李中东发表封面文章《非常中集》还原了第一绩优股的正面形象。)

　　中集大股东招商局和中远初始投资早收回来了，而对于普通投资者，除股价本身上涨以外，中集累计分红近资本市场总额的3倍，这在中国机械制造业中是绝无仅有的，即使把家电、汽车包括进来，也只有江铃汽车一家的累计分红比率超过中集。

本文摘自《中集》

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　　 中集于1980年诞生于中国改革开放的前沿深圳蛇口，公司30年的发展见证了中国市场经济及改革开放后中国制造业和航运业务的成长过程。作为世界集装箱行业的领袖企业，公司在收购兼并、资源整合、制造体系建设和集团化管理上积累的经验开始在其他产品上“复制”，并将登机桥和专用车辆也做到了世界第一。《中集(可以复制的世界冠军)》通过回忆公司发展过程，追寻中集在30年成长过程中所代表的改革开放以来中国制造业发展的共性与个性化特征，并试图通过中集过去30年成长的历程为6万多中集人留下一段系统的文字记忆。同时为和中集一样正在探寻中国制造业升级的企业提供一点思想交流。