为什么映射很重要

　　对比专栏3-1和3-2的计算结果，可以发现为什么映射的技巧很重要。对于同一个投资组合，我们在专栏3-2中计算得出的日VaR等于2.598英镑，而在专栏3-1的分析中计量出来的日VaR等于2.154英镑，前者比后者高出了20.6%，虽然股票及市场指数的波动率、股票之间的相关系数和β值都是基于同样的历史样本（为了简化起见，我们在这里是采用移动平均的波动率和相关系数的估计值。在3.1.5节将会分析为什么这不是最佳的做法）。

　　两种方法计算的VaR存在差异的原因，其实在专栏3-1中已经提及，就是专栏3-1的映射组合并没有考虑特质风险；但是在专栏3-2中是把每一只股票都视做一个风险因子，所以是考虑了特质风险的。当然，对于更长期的、更加分散化的股票组合来说，忽略特质风险就相对稳妥些，这不在本例的分析范围内。这里例子十分简单，所以很多非专业的人士都很容易理解和接受专栏3-1中的映射组合。但是如果为了运用方差—协方差法，通过德尔塔近似法对组合从头到尾都进行映射，也许很多非专业人士都无法立即分辨出在映射过程中哪些已经被省略掉了。首先，我们会通过德尔塔近似法，把非线性的敞口转化为线性的近似敞口，然后对受到利率变化及潜在波动率影响的上限和下限就忽略不计。除非映射过程中所采用的近似处理方法本身是合理的，否则任何基于映射组合所计算出来的VaR都无法真切地反映出实际组合的VaR。基于上述原因，我们应该做到以下三点：

　　（1）对映射所要选择的关键方法要给予足够的重视；

　　（2）对于那些可能需要阅读和分析风险管理报告的非专业人士，要十分清楚地向他们解释所选择的那些关键方法以及它们对风险度量的实际影响；

　　（3）对估计的VaR要进行十分谨慎的返回测试（详见3.6节）。

　　与此同时，上述对组合VaR的算例分析也清楚地说明了映射是计算VaR必不可少的步骤。在我们刻意简化的算例中投资组合只有3只股票，但是在股票数量多于3只的时候，如果不采用映射方法，要估计的相关系数的数量就会大大增加。

本文摘自《VaR和银行资本管理》

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　　 近年来，国内银行业对风险量化度量技术日益重视，但与国际先进银行相比，国内银行业的全面风险度量和经济资本管理仍处于初始阶段，风险度量技术与资本管理艺术仍未实现有效整合，尖端技术仍只被较少的专业人员所理解和掌握，相关的专业术语还没有成为银行经营管理的标准语言。本书是一本理论与实际紧密结合的著作。国内关于全面风险度量和资本管理的著述并不多见，本书是继克里斯·马滕的《银行资本管理》之后，第二本有关银行资本管理的译著。本书不但论及了市场风险、信用风险、操作风险、业务风险的各种度量方法和技术，而且讨论了如何对风险进行集总。更为重要的是，本书还将风险度量拓展到了风险控制（包括如何设定风险限额、如何设定授信限额、如何根据风险进行定价）、风险调整绩效测评以及资本配置、预算目标设定等银行经营管理活动。此外，书中还穿插了大量的金融机构案例，帮助读者加深理解。