次贷市场的暗箱操作(5)

2013-10-11 17:00:39

  很快,向来坚持以高端借款人为服务对象的抵押贷款出借人就开始成立子公司来开展B级和C级贷款业务。代表性人物都说,整个行业突然变得更能理解借款人。那些以前申请贷款会遭拒的人如今有了第二次机会。

  很多这类出借人都让自己的新业务听上去好像是无私奉献一样。“这些人(借款人)往往都有信用问题,而且超出他们的能力控制范围。”保德信抵押资本公司(PrudentialMortgage)的副总裁拉里-R.斯维卓尔在1994年7月《洛杉矶时报》的一次访问中对记者说。这家公司是业界较为保守的出借人之一,但却也开始为这类借款人批准贷款,哪怕他们在过去12个月里有3个月都延期还款。

  商业毕竟是商业。由于这些借款人愿意支付比优质客户更高的利率,所以“他们代表的是一种非常完美的商业机会”,斯维卓尔先生承认道。

  1994年利率开始上调,特级借款人重新贷款的趋势有所放缓,于是次贷就变得更为吸引人,原因是出借人看好低质借款人可以填补特级贷款萎缩后留下的空白,而次贷更为有利可图的事实则属于锦上添花。

  整张拼图的最后一块在1994年3月得以落实。那时信用评分领域新兴了一批领军企业,伊夸费克斯公司(EquifaxInc.)就是其中之一。它引进了一种特为评估贷款申请人引致的抵押贷款风险而设计的系统软件。该系统利用贷款对象的信息,对数据作出不同的加权处理,然后预测出他或她是否可能偿清贷款。这个系统新颖独特,被金融业看作是闪闪发光的新玩意。

  在此之前,这样的系统已经被用来分析个人客户开通信用卡账户或者购车贷款的申请。但是用一个评分系统来预测复杂得多的抵押贷款的履行情况则是件新鲜事儿。

  伊夸费克斯的要员称,他们相信有了这个模型,预测抵押贷款申请的信用风险就比较容易了。因为抵押贷款申请人通常有较好的风险指标和长长的还款记录,所以对他们进行评估不会有多困难。伊夸费克斯忽略了一点,有些变数可以改变传统保守的抵押贷款融资领域。

  伊夸费克斯使用的这类模型已经开始在小型抵押贷款经纪人和出借人那里站稳脚跟。以前包括贷款申请、信用调查和最后批准在内的整个流程都需要花费几个小时的时间,如今出借人把飞翼公司(FICO)这类企业开发出来的评分模型放在电脑桌面上,则每天处理贷款的数量就可以提高到大概50宗。

  这些新方法就这样被历来讲究规避风险的一个行业所接受,对某些人来说,这件事好得不真实。但是对借贷市场上的企业家来说,这些模型是行业进步的自然成果,标志着一个以人力协作为基础的古板守旧的商业形态已经发展为一个利用先进技术提高效率的奖励速度的运作模式。投资银行通过充实出借人的交易管道来获利,投资者则通过新出借人发放的抵押贷款证券获得巨额收益,所以它们都期待借贷操作的改变。

  或许最让人意想不到的是监管层面对放松借贷规则的反应。在为推动健全借贷而设计的旧规则全军覆没的期间,金融监管者们要么袖手旁观,要么就像波士顿联邦储备银行那样,居然极力促成它们的死亡。

  较早做出改变的是住房和城市发展部。想当初房利美为了削弱这个监管者的实力简直是不遗余力。1995年,该部门放松了评估规则,以前规定借款人在得到抵押贷款前,其房产必须事先被有关单位评估过,而如今这个要求不复存在,评估机构可以独立于贷款流程之外。住房和城市发展部称,在一个为简化监管流程而设计的新规则下,出借人可以雇用它们自己的评估机构,将升值潜力考虑在内。

  事情的发生的确如此。通胀游戏即将开始,它将推动住房价格进入上热下冷的平流层(最高层)。

  在这个操作变革的游戏中,联合企业金融公司本来是先锋军,但让它感到遗憾的是,自己声名大噪的时代正在飞逝。跟许多较早涉足次级抵押贷款的公司一样,联合企业在以1998年货币危机为开端的金融衰退期境遇悲惨。第二年联合企业就申请破产,关闭了旗下200家办事处,并将抵押贷款服务和整个贷款业务出售给贝尔斯登(BearStearns)旗下的EMC抵押贷款公司。数年之后,几乎没人再记得联合企业曾经是带有私人标志的抵押贷款证券的先驱者。

本文摘自《鲁莽濒危》


   《鲁莽濒危(野心贪婪与私欲如何引致经济末日)》是《纽约时报》畅销书,作者财经记者格莱金-摩根森和从事金融顾问工作的约书亚-罗斯纳,以调查而得的第一手资料为理据,以2008年开始的这场史无前例的金融危机为描写对象,以房利美公司作为一个叙述主体,将引致这场惨烈败局的零星因素串联起来,对整个金融危机的变化过程做了全面的梳理,揭示出导致经济危机的潜在根源。本书还有两个特别突出的特点:一是大胆地逐步指出了那些因为鲁莽行事加剧经济危机的管理者们的失误;二是透彻地将此前看似风马牛不相及的关键事件联系起来,全方位探析导致经济危机的各种因素的内在联系。可以说在《鲁莽濒危》这本书里,格莱金-摩根森揭示了本应保护国家免受金融系统危害的监管者们,如何在实际操作中与被监管者们沆瀣一气,并最终摧毁了整个美国经济。

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