创业板乱象的制度之源

　　创业板种种乱象的出现并非偶然。正如当年全球投资者对互联网公司疯狂的追捧一样，创业板公司被贴上了高成长性、高技术含量或商业模式创新的标签，导致投资者的非理性狂热。但仔细思考之下，问题并非如此简单，而是有着深刻的制度背景。

　　其一，在2009年银行信贷新增9.5万亿元以及国家出台4万亿元刺激计划的背景下，大量流动性被释放出来。2009年12月末，广义货币供应量（M2）余额为60.62万亿元，同比增长27.68%；2010年6月末M2余额67.39万亿元，同比增长18.5%。目前中国M2占国内生产总值比重为180%，是全球最高水平。在全球经济艰难复苏的情况下，作为新生事物的创业板自然成为资金热衷于炒作的对象。由于通货膨胀的抬头，目前银行体系负利率的局面更迫使资金追逐房地产、股票等资产性市场。经济学家弗里德曼（MiltonFriedman）指出，通货膨胀在任何时间、地点都是货币现象。其实，资产价格膨胀又何尝不是如此？

　　其二，监管部门对首次公开募股发行节奏的控制，加剧了上市公司供求资源的扭曲，再加上国内投资者去海外证券市场投资的渠道尚未打通，导致了国内股票市场高市盈率的堰塞湖。

　　其三，发审委审批标准的复杂性，隐含了巨大的寻租空间。由发审委来判断公司的创新性、募集资金投向、成长性、商业模式、技术含量、发展前景，不仅是靠不住的，而且评判标准的主观性容易滋生寻租现象。

　　其四，大量“伪PE”公司成为寻租中介。目前，越来越多私募股权公司自称有特殊背景，以能帮助企业上市为诱饵，只做拟上市公司项目，成为不折不扣的首次公开募股寻租掮客。

　　其五，创业板公司流动股本较小，容易成为股价操纵目标。截至9月21日的120家创业板公司平均流通股本只有2670万股，平均流通市值只有8.87亿元。吉峰农机上市首日收盘价只有35.31元，但在短短20个交易日内就被爆炒到96元的高位。

　　如此看来，创业板要回归理性，还有很长的路要走。眼下创业板高管辞职套现潮的出现，是非常值得投资者关注的信号，因为作为内部人的高管通常对企业的未来和合理价值有更充分的了解。不难猜想，随着时间的推移，越来越多创业板公司过度包装的业绩将被还原，越来越多的问题将被暴露。理解了这一点，就不难明白高管辞职潮背后的玄机了。当然这未必是坏事，至少可以帮助投资者冷静下来。

　　国内外经验表明，靠发审委的专家去发掘优秀公司的“选秀”，其实是不可能的任务，只会导致更多的扭曲和更多的寻租，甚至出现“劣币驱逐良币”：最优秀的企业家可能不愿忍耐国内上市所面临的时间、精力、潜规则和不确定性的巨大折磨，最终上市的是那些虽然业务一般但善于包装、勇于公关的企业。

　　为了创业板的长远发展，监管部门应把本应由市场决定的交给市场，每家公司都应具有到资本市场上融资的权利，不应被强行剥夺。这正如农产品市场，不能因为老张家的西瓜质量差些就不让去菜场叫卖。唯一重要的是性价比，投资者自有判断。当然，上市公司应进行更充分的信息披露、更长时间的上市公示，让投资者和媒体更好地揭发那些造假行为。而证监会则应回归“主业”：严厉查处并惩戒弄虚作假者、内幕交易者和股价操纵者，维护市场三公。把首次公开募股审批权还给市场，更深层次的意义在于消除供求关系的扭曲，让市盈率回归合理水平，进而消除那些由高市盈率所诱发的种种扭曲和寻租现象。

本文摘自《谁伤了你的幸福？》

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　　 中国经济获得了史无前例的快速发展，但是在社会财富迅速积累的同时，中国社会也开始面对更为复杂的局面和种种社会问题，集中表现为大多数社会公众幸福感的增长滞后于经济发展，甚至不升反降——不安全感、焦虑感和不信任感普遍存在，而且与日俱增。对一个国家而言，人民幸福才是经济发展的终极目的。因此，我们非常有必要深入反思经济发展与人民幸福之间的差距。刘胜军所著的《谁伤了你的幸福？》针对国人这种不幸福的生存状态，从经济和市场的角度出发，由现象到反思，深入浅出地讲述中国经济发展中面临的问题和寻求解决的思路，进而探讨未来的改革之路。《谁伤了你的幸福？》适合公司白领、企业高管、政策研究者、政策制定参与者、关心个人生存环境的普通读者。