债务越发诱人（1）

　　20世纪70年代晚期，KKR始露头角时，大萧条期出生的那代执行官们开始退休，随之第一手的对四处蔓延的违约、破产和艰难时代的记忆也消逝了。不再有恐惧之心，也许是20世纪80年代收购运动迅速扩散最重要的原因之一。“二战”后的绝大部分时间，美国企业界总是处于警醒之中，他们忘不了那样一个千百万人付不起账单的时代。极其保守甚至已经过度保守的金融政策贯穿整个20世纪50年代和60年代以及70年代的早期，反映了最高执行官“再不要这样”的态度。只要这批CEO掌控着美国企业，用债务收购公司永远不能有大发展。

　　杰拉尔德-萨尔塔瑞里（GeraldSaltarelli）是典型的大萧条时候的幸存者。他是位于佛罗里达州劳德代尔堡的集团企业霍代尔工业公司（HoudailleIndustriesInc.）的主席，1929年大崩溃来临时只有18岁，当时住在纽约市的小意大利社区，眼看着他哥哥的建筑公司垮掉了，随之他自己也失业了一段时间。到了30年代早期，他终于找到一份工作，这工作让他几十年后还心惊胆战。为了每周挣到20美元，萨尔塔瑞里要跑到还不起房贷的人们家里，清理干净，让贷款人能拥有该房子的产权。他得无视主人悲痛的表情，用车装走沙发、地毯、椅子和任何还有点价值的东西。“这给了我抹不掉的印象，”几十年后萨尔塔瑞里这样说道，“我亲眼看到了债务的后果，看到人们失去了他们的房子。”

　　霍代尔工业公司是名列《财富》500强的机械工具、泵和汽车保险杠制造企业。从萨尔塔瑞里1962年负责运行该公司那刻起，财务保守主义的价值观就在公司里扎下了根。“债务令人厌恶，”他后来解释道，“我觉得不管你干什么，都应该尽量少用借来的钱。”企业增长所需的资金几乎全都由股票市场提供；总资产中债务比例不到15%。霍代尔工业公司的资产负债表坚如磐石。1978年年中，该公司的现金储备高达4000万美元，远超偿还2200万美元债务所需。萨尔塔瑞里身边围满了谨慎小心的蓝筹律师和华尔街顾问，绝不会有人想到，有朝一日这位67岁的主席和他的顾问们竟然会同意霍代尔借入巨额债务，使得其债务占总资产的份额超过所有同等级别公司。

　　1978年夏季开始，萨尔塔瑞里的价值观开始颠覆。有人出价收购该公司，价位远远超出股东们的心理预期。那些向来拥护萨尔塔瑞里观点的顾问们，现在发现他们有新的“责任”和“义务”，不反对甚至欢迎对该公司的高债务收购。萨尔塔瑞里的高级助手们看明白了其他前景：一群新主人也许让他们获利更多。最后还有几个月之后，那些本可限制这一公司间猎杀的律师和监管机构声称，尽管他们有所疑虑却无力阻止这一收购。

　　谁在借债？谁引发了剧变？是克拉维斯、科尔伯格和他们在纽约的一位年轻同事。KKR的合伙人们组成一个强大的金融、律师和会计师的同盟，霍代尔和华尔街精英们设置的所有障碍都被一一跨越，KKR合伙人只支付不到收购总额1/300的资金，其余部分全部是借来的。

本文摘自《门口的野蛮人2》

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　　 作为史上最强悍的资本收购的主角，KKR一直被贴着“门口的野蛮人”这一标签。尽管极富争议性，但它确实创造了一种新的投资方式，这就是如今大行其道的“私募股权”，曾被称为“管理层收购”或“杠杆收购”。相比跌宕起伏的收购故事，KKR的发家史与其在私募股权界的神秘，更令人想要一窥究竟。因为即使是代价高昂的大并购，也未能阻挡这个全球金融巨头的脚步。如?，KKR已经在中国迅速扩张。2007年以后，它在中国操作了十余桩私募股权投资，涉足奶制品、制鞋、水泥、电池制造等诸多行业。而哈佛商学院至少使用了15个KKR的实践案例。乔治-安德斯的《门口的野蛮人（2）：KKR与资本暴利崛起》与《门口的野蛮人》写作异曲同工，作者同样通过大量访谈获取第一手资料。