债务越发诱人（10）

　　最挑剔的律师是萨尔塔瑞里在纽约的朋友、凯威德莱国际律师事务所（Cadwalader,Wickersham&Taft）的罗德尼-达扬（RodneyDayan）。他刚过40，毕业于普林斯顿和牛津大学，属于东海岸的权势集团，喜欢打网球和赛艇，说话时总是紧张地摆弄双手。他曾经帮萨尔塔瑞里从一次致命的交易中脱身而退，那是20世纪70年代初期某酿酒公司发动的收购，现在更是要防止KKR的收购不会演变成更大的麻烦。

　　“在KKR推进时，我们迫使他们要自证清白。”达扬后来回忆道。收购谈判一开始，他就给克拉维斯和赫德里克设计了一个时间进程，分派KKR的人用多少天安排融资，再用多少天准备好提交给霍代尔股东的文件，等等。只有一个阶段工作完成了，达扬才同意KKR开展下一步。就像小心翼翼的法律研究人员一样，达扬从KKR提议的每个动作里都能挑出圈套。无论是在霍代尔董事会无实质内容的场面活动上，还是与萨尔塔瑞里的私人谈话中，达扬都不停地发出疑问，表现出这个小收购公司的前景有多么不靠谱。“这帮人是谁？”达扬曾这样问道，“他们干过些什么？他们能把交易搞好吗？”萨尔塔瑞里在开始阶段征求达扬的意见时，达扬回答：“你要是用了6个月的时间和他们做这个交易，最后却搞不成事，那你可要丢脸了。”

　　亨利-克拉维斯与以罗德尼-达扬为代表的美国金融界的传统守卫者们，就一家《财富》500强公司的控制权首次展开了较量。很快，达扬和克拉维斯就有了主战场，涉及一种精明的会计手段。该技术对克拉维斯有利，却让达扬非常紧张。

　　从20世纪70年代中期以后，克拉维斯一有什么棘手的会计事务，都会找汤姆-赫德森（TomHudson）处理，这是一位50多岁的南方绅士，主管德勤会计师事务所（Deloitte,Haskins&Sells）在北卡罗来纳州格林斯堡的分部。1974年两人处理博仁黏土公司收购案时，赫德森让克拉维斯看到了一些机巧却完全合法的会计处理手法。初次来到赫德森格林斯堡办公室的访客们，会觉得他是个老祖父式的多话的人，当然他确实有点。但克拉维斯早已看明白汤姆-赫德森是个极出色的会计师。只要有什么合法手段能为一个企业避税，汤姆-赫德森一定不会不知道，而且一定会用上这些招儿，如果有些人太笨不用的话，他还一定会抨击一番。在霍代尔收购案上，克拉维斯简直迫不及待地要用好赫德森的才智。

　　克拉维斯和赫德里克已算好，他们只需把更多债务转入公司账本，就可以削减掉一半霍代尔公司应交的所得税。

　　但过了一段时间，克拉维斯就开始琢磨，如果大幅提高霍代尔账面上资产的价值，相应可提取的折旧金额就会高得多，采用这种方法是否有可能在之后若干年里把霍代尔的所得税降到近乎零？这一手段如果处理得当是合法的，但在霍代尔这么大、这么成熟的企业要这么做，确实需要点勇气。

　　赫德森的初步报告让克拉维斯挺高兴。霍代尔多数工厂，设备和库存在账本上价值都极低，赫德森说。这些设备和库存是在20世纪五六十年代的长期通胀之前买进的，只需大笔一划，赫德森就能把霍代尔的资产价值提升1亿美元左右，这样公司就可以每年提取额外1500万美元折旧，这就让霍代尔减少了所得税。赫德森称，霍代尔提供了“非同寻常”甚至“独一无二”的机会让德勤施展其会计魔法。

　　达扬一听说克拉维斯和赫德森的如意算盘，就气急败坏地反对。一次又一次的会面中，他傲慢地发问，煎熬着克拉维斯。KKR为什么不向出售方披露这一折旧手段？难道这不会令人怀疑KKR没为霍代尔支付公平的价格？“他一点也不喜欢这个交易。”赫德森回忆道，“我们梳理一个个细节搞得很疲惫，他总是最后一个持保留态度的人。”

　　达扬后来称自己不过是履行对霍代尔董事和股东的责任，但KKR阵营的人们则对达扬的说法嗤之以鼻，他们开始担心，信任达扬意见的萨尔塔瑞里会对收购产生完全敌视。另一位参与交易的律师回忆说，达扬在KKR的折旧方案上“把萨尔塔瑞里捆到达扬的内衣上”。最后，逼得彼得-萨克斯亲自出马，请求达扬冷静下来。

本文摘自《门口的野蛮人2》

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　　 作为史上最强悍的资本收购的主角，KKR一直被贴着“门口的野蛮人”这一标签。尽管极富争议性，但它确实创造了一种新的投资方式，这就是如今大行其道的“私募股权”，曾被称为“管理层收购”或“杠杆收购”。相比跌宕起伏的收购故事，KKR的发家史与其在私募股权界的神秘，更令人想要一窥究竟。因为即使是代价高昂的大并购，也未能阻挡这个全球金融巨头的脚步。如?，KKR已经在中国迅速扩张。2007年以后，它在中国操作了十余桩私募股权投资，涉足奶制品、制鞋、水泥、电池制造等诸多行业。而哈佛商学院至少使用了15个KKR的实践案例。乔治-安德斯的《门口的野蛮人（2）：KKR与资本暴利崛起》与《门口的野蛮人》写作异曲同工，作者同样通过大量访谈获取第一手资料。