债务越发诱人（6）

　　最后的推动力量来自彼得-萨克斯——萨尔塔瑞里最信任的华尔街顾问。萨克斯一直表现得他非常在意萨尔塔瑞里的心愿，一定程度上他也真的在意，不过如果霍代尔能被卖掉，高盛可以收取超过300万美元的酬金啊！而且萨克斯还马上就找到了准确的逻辑推理，如果萨尔塔瑞里知道好歹的话，这一逻辑就会迫使霍代尔出售：现在可以明确的是，霍代尔还没有敌意股东杰可贝家族的严重威胁。然而萨尔塔瑞里作为霍代尔董事会主席，负有对股东的义务——让股票价值最大化，萨克斯解释道。对霍代尔的竞购已展开，这一进程不可能停下，现在KKR愿意以远高于每股25美元市价的高溢价收购霍代尔股票。尽管萨克斯已经接触过其他30家可能的收购者，却没有人出价。收购传言已经让霍代尔股价动荡不已了，如果董事们因回绝了KKR而致使股价大跌，萨克斯暗示道，萨尔塔瑞里将很难对股东交代，甚至可能被起诉。

　　“这就让我感到很可能有责任去支持收购，”萨尔塔瑞里后来说起，“对这桩收购提议我很勉强地接受了。”

　　1978年10月中旬，杰拉尔德-萨尔塔瑞里做出职业生涯中最艰难的决定，同意让霍代尔沿着一条陌生的道路走下去。这几乎必然把沉重的借款压在公司头上，但萨克斯的说法是无可辩驳的。萨尔塔瑞里决定在几个月后退休，年龄固然是一个因素，此外，他也无法接受运用巨额债无来运营霍代尔的想法。通过把自己的股票卖给收购方，他能拿到520万美元——也算是给退休留下一笔相当大的意外之财了。他自称没有他的介入，KKR也能完成收购设计。但实际上，科尔伯格和他在KKR的同事拿到了霍代尔敏感的内部数据：商业预测和内部营利分析。KKR人一直希望得到这些数据，有了这些就更容易获得收购所需的贷款。如果这些数据落到竞争对手手中就可能完全摧毁霍代尔，但萨尔塔瑞里已经足够信任科尔伯格，1978年10月下旬，他签署了一份四页纸的文件，向KKR开放一切信息。

　　科尔伯格搞定萨尔塔瑞里的同时，赫德里克和克拉维斯着手必要的数字处理，确保对霍代尔的收购细致而周密。在任何收购中这都是一个决定性的工作，要求大量精准的预测，用苛刻的新思维看待公司财务。等到收购完成后，就会形成一个瘦身版的新的霍代尔，不再有分红，没什么像样的每股收益，或显著的账面净资产了。但以新的标准衡量——主要是公司的偿债能力，霍代尔还是过得下去的。

　　首先，克拉维斯和赫德里克估算了霍代尔的真实赢利能力。该公司的税后年利润为2850万美元，在收购以后，2230万美元本应交税的钱可以留下来投入运营之中。因为借了巨额债务，利息可以免所得税，霍代尔的所得税降到近乎为零。这意味着KKR可以每年获得税前利润5080万美元，远远超出公众股东的预期。更妙的是，科尔伯格拿到的机密数据显示，霍代尔前途光明，预期1979年的税前利润可达6000万美元，此后每年还可增长5~10个百分点。赫德里克把数字敲进一台原始的计算器，计算了远至1988年霍代尔的可能收益。如果没有衰退的影响，利润将持续增长，前景一片光明。

本文摘自《门口的野蛮人2》

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　　 作为史上最强悍的资本收购的主角，KKR一直被贴着“门口的野蛮人”这一标签。尽管极富争议性，但它确实创造了一种新的投资方式，这就是如今大行其道的“私募股权”，曾被称为“管理层收购”或“杠杆收购”。相比跌宕起伏的收购故事，KKR的发家史与其在私募股权界的神秘，更令人想要一窥究竟。因为即使是代价高昂的大并购，也未能阻挡这个全球金融巨头的脚步。如?，KKR已经在中国迅速扩张。2007年以后，它在中国操作了十余桩私募股权投资，涉足奶制品、制鞋、水泥、电池制造等诸多行业。而哈佛商学院至少使用了15个KKR的实践案例。乔治-安德斯的《门口的野蛮人（2）：KKR与资本暴利崛起》与《门口的野蛮人》写作异曲同工，作者同样通过大量访谈获取第一手资料。