谁是市场参与者?

　　市场参与者的形态和规模各有不同。有些参与者进行短期投资，而有些进行长期投资。有些风险承受能力较低，而另一些则愿意承担高风险。还有些投资者是纯粹的投机者，在资金的借方和贷方之间起到中介的作用。除了在金融服务行业中的个体，金融市场参与者还包括诸如房屋建筑商和制造商等投资者，他们主要进行实物资本投资。当制造商需要资金来扩充生产设施，他们可以通过发行债券或发行股票出售公司权益来获得资金。而那些有多余现金的个人或公司可以选择购买债券或股票。

　　金融市场上出让资金的投资者可以分为三大类：交易员、机构投资者和个人投资者。这三类主体之间存在很大区别。交易员往往进行投机交易，但即使如此也会表现出不同的风险承受能力。个人投资者常常进行长期投资，但并非全部如此，这会受到年龄因素的影响，他们可以投资于高风险的成长型股票或低风险的收益证券。金融市场是一个庞大的体系，在其中交易的工具包括权益证券（股票）、债券、货币市场工具（例如银行承兑汇票、定期存单或商业票据）、抵押类投资工具（如资产支持证券）、免税证券和外国证券等。

　　交易员

　　交易员的足迹遍布所有市场，包括股票市场、债券市场、商品市场、外汇市场以及货币市场。他们或在交易所，如芝加哥商品交易所和芝加哥期货交易所的交易池内进行交易，或在银行和经纪公司的资本市场部门中进行交易。根据工作地点的不同，交易员可以使用自己的账户、公司账户或客户账户进行买卖。如果预期市场价值将会上升，交易员可以持有证券或股票库存（做多）。当预期市场价值会下降，他们可以出售他们并不拥有的证券或股票（卖空）。当出现通货膨胀预期，债券价格下降时，债券交易员会建立多头（购买债券）。相似的过程会发生在其他任何一个货币市场工具、免税投资工具或外国证券上。

　　如果你去任何一家大银行或证券经纪公司的交易室，你会发现每一个交易员都紧盯着面前的几个电脑屏幕，上面显示着利率、汇率、商品价格以及股市信息。这些数据使交易员能够紧跟瞬息万变的市场进行操作。交易员对经济和政治事件的反应非常迅速。一旦商务部发布了本季度实际GDP增长或下降的最新数据，或美国劳工部宣布了非农就业人口数量的增加或减少，他们就会迅速做出买卖决策。

　　而此时，这个国家绝大多数的人还在悠闲地喝着一天中的第一杯咖啡，而典型的交易员已经进行了多次交易，有了数笔盈亏了。

　　当交易员对新披露的消息做出反应，买卖债券、定期存单、银行承兑汇票、外汇、股票以及其他证券时，交易大厅经济学家（trading floor economist）则基于完整的政府报告向交易员和营销人员提供针对所发布经济事件的“即时分析”。非农就业人口的增加是否会导致美联储开始实行紧缩的货币政策？非农就业人口的增加是否会给个人收入带来同样大幅度的上升，从而促进消费支出？支出的增加是否最终会导致通货膨胀？这些问题是留给经济学家们的，而交易员们也已经问了自己同样的问题，并且即便没有进行详细的分析也已经给出了自己的答案。在数据披露的最初五分钟，在交易大厅经济学家给出专业分析之前，金融市场已经做出了某种方式的反应（或过度反应）。

　　机构投资者

　　机构投资者具有不同的风险承受能力和投资时间跨度。例如，公司财务主管一般处理与现金管理相关的事项，他们可能有额外的一百万美元需要进行一个周末或两周或一个月时长的投资。他们还必须要决定投资于何种金融工具，例如国债、联邦机构证券，及商业票据等。其他的机构投资者还包括掌管货币市场基金、债券基金、国债基金、免税基金和股票型基金等投资组合的基金经理们。不同类型基金的基金经理在投资选择上会受到基金类型的限制。货币市场基金经理可能只关注3个月和6个月期的有价证券，如定期存单、商业票据或银行承兑汇票。而债券基金经理则关注5年期、10年期或20年期的债券，并将他们的投资组合按照风险进行划分——购买一部分政府债券、一部分AAA级公司债券，甚至还会购买一部分B级债券。

　　养老基金经理也是主要的机构投资者。根据养老金的性质和要求，他们可以购买短期和长期的债务工具，如债券和抵押贷款支持证券，以及权益市场上的各类股票。

　　如果公司财务主管需要就额外资金制定短期投资决策（仅投资一周或一个月），那么利率上升或下降一个还是两个基点就不会带来什么差别。但是他们有时也必须就是否增加或减少投资组合的期限做出决定。10年期国债的收益率是上升还是下降？是现在投资还是等到下一个就业报告公布后再进行投资？

　　个人投资者

　　个人投资者的行为方式也不尽相同。个体间的风险承受能力和储蓄倾向不同，每个人的储蓄和投资动机也异于其他人。个人的背景特征是影响其投资风格和投资目的的决定因素。很多刚刚离开校园的大学生，他们收入中的很大一部分要用于偿还债务，如果他们进行储蓄，目的或许是在短期内购买汽车或住房。而已经拥有住房的年轻夫妻则可能希望通过储蓄为子女积攒大学学费。上面两种情况所处的时间阶段是不同的。在第一个例子中，刚毕业的大学生希望资金保持较高的流动性，因为他（她）积攒了购车的首付款，并在等待合适的机会购买住房。而在第二个例子中，这对年轻的夫妻明白他们的孩子可能在5年、10年或15年之后才会用到这笔大学学费。而不同群体对于退休金的储蓄和投资动机也完全不同。例如，25岁的年轻人或许会将他（她）的退休基金中的大部分投资于成长型股票基金，45岁的中年人更倾向于持有债券，而65岁的老年人则只关注能够带来确定收益的投资。

　　在过去的30年中，可供小储户选择的产品种类急剧增加，使他们面临着几乎和富有的个人投资者同样多的机会。但无论是小储户还是富有的个人投资者，他们都能够从采取长期投资策略中获益。

　　个人投资者有可能会因为世界上突发的重大事件而措手不及，在金融市场上损失惨重。当我目睹了2001年9月11日的恐怖袭击，我的思绪不由得集中在这次恐怖袭击会在当前以及未来较长的时间内对金融市场产生何种影响上：对国债的需求将会增加，因为它们被认为是避险投资工具；股票价格将会下跌，但与安全和防御相关的股票价格将会上升；我推断黄金价格也会上涨，但美元汇率将会在短期内下降。无论发生的事件多么恐怖，受过专业培训的交易员们仍继续购买或出售证券，而个人投资者则不然。

　　很多世界性事件的发生都使金融市场参与者重新考虑其股票、债券和外汇的仓位。有时纽约证券交易所（NYSE）会暂时关闭，从而避免投资者在动荡时做出鲁莽的投资决定。NYSE在2001年9月11日至14日关闭。它还曾在1981年3月30日里根总统遇刺以及1963年11月22日肯尼迪总统遇刺时关闭。但1991年美国入侵波斯湾时，NYSE却并没有关闭，而这一事件显然对金融市场行为产生了影响。

　　尽管技术不断发展，网络计算机服务也得到推广，但个人投资者和另两类市场参与者（交易员和机构投资者）相比，在数据获取上仍存在巨大差别。交易员通过新闻专线服务、数据库以及高度先进的计算机系统等各种渠道获得各类信息，使他们能够计算各种投资方案、绘制复杂的经济指标图表，以及做其他任何事情。

　　机构投资者同样可以获得这些服务。而个人投资者则很难获取这些资源，因为即时信息服务的价格很高。个人投资者可以通过免费的在线服务如彭博资讯和雅虎网站获得信息——但在高速运转的市场中，即使是几分钟的信息延迟都会带来重大影响。而且，免费的网络数据并不总是完整的，因此个人投资者必须基于不完全的数据来进行投资决策。

　　个人投资者与金融市场存在着直接和间接的联系：作为个人投资者，你需要决定在当地信用社或银行购买何种股票、债券或定期存单。你也许还会购买一只或几只基金的份额，委托基金为你进行投资组合决策。在这种情况下，某只特定基金的基金经理将决定所购买的股票、债券和其他货币市场工具的数量，而这是机构投资者群体的一个组成部分。类似地，如果你参加了美国401(k)退休计划，而这些钱被投资于共同基金，那么你也是机构投资者群体中的一部分。

　　实物资本投资者

　　金融市场的相互作用涉及到两类参与者：需要资金进行实物投资的一方和资金提供方。交易员、个人投资者和机构投资者都是资金提供方（出售方）。而耐用和非耐用消费品制造商，单户住宅、公寓楼、商业和工业建筑的建造商需要资金来进行实物投资。他们通过在金融市场上出售股票或债券来获得资金。个体和机构投资者希望寻找到高收益证券（且希望收益率上升），而实物资本投资者则偏好在低利率环境下进行融资。通常情况下，公司会在其认为利率将要触底反弹的时候发行债券，或者在高利率环境中寻找一个合适的时机进行发售。整体而言，低利率环境对于实物资本投资者是有利的。

　　政府作为金融市场参与者

　　州政府和地方政府要通过发行免税证券筹集资金，为社区建设道路并提供服务。联邦政府发行期限从4周至30年不等的政府债券来筹集资金，提供产品和服务（军事支出、教育、医疗保健）。与公司一样，州和地方政府在债务发行时间上具有一定的灵活性。而当联邦政府需要通过融资弥补预算赤字时，它在债务的发行时间上就没有任何回旋的余地。由于联邦政府、州和地方政府也需要借入资金，它们也偏好低利率环境。

　　本章表明，当前经济中的任何个人和机构实际上都是金融市场的参与者。尽管我将分别讨论资金的提供者和使用者，但实际上一个市场参与者可以同时扮演这两种角色。你可以在借钱盖房的同时在股市进行投资或向当地政府购买债券。银行向制造商和房地产开发商发放贷款，但它们也购买国债和市政免税债券。

本章要点

◆ 商业周期、股票市场周期和利率周期是美国经济的三个主要推动因素。

　　◆ 经济和政治事件会导致金融市场波动。

　　◆ 主要的金融市场包括股票市场、固定收益市场和外汇市场。

　　◆ 经济和政治事件可能引起金融市场发生相同方向或不同方向的变动。

　　◆ 市场心理是不断变化的。

　　◆ 事实上，经济中的任何人都是直接或间接的金融市场参与者，但投资者又各不相同。这一特点使得市场不断发展。

本文摘自《读懂经济指标洞悉投资机会（第三版）》

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　　 对于每一个希望认清经济形势，从而对自己的商业、投资、消费行为作出理性选择的人来说，了解经济指标都是必须的。但读懂经济指标不是一件太容易的事。大量的数据和报告中，哪些是最重要的？哪些是不重要的？哪些会引起金融市场的反应？会引起金融市场怎样的反应？通过什么样的观察我们可以对未来经济趋势有明晰的判断？本书作者，作为美国著名经济分析机构的首席经济学家，集20年深厚功力，写出本书，帮助读者读懂经济指标，洞悉投资机会。