通货膨胀 - 兄弟财经外汇返佣

　　同一房间里的几个人对一件事情持有完全相同观点的情况并不容易发生。但如果你把一名债券交易者、一名股票交易者、一名外汇市场交易者，甚至几个经济学家集中在一起，他们会一致赞同通货膨胀是糟糕的这一观点。政府行政官员、美联储理事和国会都相信通货膨胀没有益处，这一观点也得到包括律师、医生、教师、零售商和家庭主妇等在内的消费者更为广泛的赞同。

　　事实上，大多数人都持有相同的观点：通货膨胀应该被消除。

　　尽管存在如此多的共识，但是那些在大众媒体阅读通货膨胀信息、传播通货膨胀信息，并似乎对这一话题非常精通的人们往往不是在讨论同一件事情。那么，通货膨胀到底是什么？

　　对通货膨胀的一种描述是“太多的货币追逐太少的商品”。经济学的描述没有这么简练，它将通货膨胀定义为整体物价水平的上升。当我还是一名银行经济学家的时候，一位银行客户打电话来询问通货膨胀。很显然，她并不知道通货膨胀的真正含义是什么。当我解释到通货膨胀是由价格上升引起的时候，她骂我跑题了，并怒气冲冲地问通货膨胀与价格有什么关系。

　　当我们讨论经济增长，我们将国内生产总值视为对一个国家经济活动的全面衡量，并可以通过将其组成部分加和来对它进行描述。遗憾的是，即使我们可以将通货膨胀定义为价格水平的上升，也并没有一个简单的公式可以用来记忆，也没有一个大家都认可的可作为全面和可接受的行业标准的通货膨胀单一指标。取决于指数或被衡量的商品或服务，不同的通货膨胀率比比皆是。通货膨胀的衡量可以使用固定权重或可变权重。对商品价格、工资或服务价格进行分析不仅会得到不同的通货膨胀率，而且它们对市场环境的反应程度也有所不同。

　　有些商品价格对经济环境非常敏感，经济衰退或增长乏力就会导致它们下降。通货膨胀就会变成通货紧缩（deflation）。路透社—CRB期货价格指数——一个商品指数——在2001年衰退前和衰退期间，即2000年12月至2001年10月期间暴跌了近19%。经济衰退可能会影响工资和服务价格，导致其增长放缓。例如，工人工资年增长率从6%降为3%。就业成本指数，一个对工资通胀的衡量指标，在2000年（经济陷入衰退的前一年）第二季度上升了4.5%，但在2002年（衰退结束一年后）年中上升了3.4%。只要价格持续上升，通货膨胀就不会消失。这一价格的小幅上涨过程表明通货膨胀放缓。在20世纪80年代中期，当价格增长放缓，反通货膨胀（disinflation）这一术语变得流行。但如果仅仅是价格上涨速度放缓，那么这一术语仅表明通货膨胀放缓。CPI在20世纪80年代上半期的平均年增长率为6.6%，在80年代下半期为3.7%，在90年代上半期为3.5%，在1995—2004年间为2.5%。但这并不意味着通货膨胀被消除了，而仅仅是放缓了。真正的通货紧缩在价格全面下降时出现。美国最后一次经历长时间的物价通缩还是在20世纪30年代的大萧条时期。（在二战后，年度基础上的CPI微跌只出现过两次：1949年和1954年。）

　　在劳动力市场，只会出现通货膨胀率增长的放缓而不是工资的彻底下降，因为工资增长是合约化的，而且通常是制度化的。而且工资合约都是长期的，是基于过去的通货膨胀率来签订的。在进入21世纪之前，某人的名义工资下降是非常罕见的事情，更为常见的是商品价格的下降。在20世纪80年代和90年代，科学技术的快速变革导致诸如计算机、计算器和电视等商品价格的大幅下跌。在2000—2005年间，几家航空公司面临破产，其中飞行员和乘务员工会被迫接受了对其成员工资的削减。

　　通货膨胀的表现会因为产品（如商品与服务）间的差别而不同，计算出的通货膨胀率也会因为衡量过程存在差异而有所不同。CPI和PPI是固定权重的通货膨胀衡量指标，这意味着每个月会对相同的一篮子产品进行分析。而链式GDP平减指数则是可变权重通货膨胀指标，即一篮子商品和服务的价格计算取决于当季的生产情况。

　　为什么通货膨胀是糟糕的？

　　我们都赞同通货膨胀是糟糕的这一观点，但为什么呢？事实上，通货膨胀并没有伤害任何一个人，所以每个人都视其为洪水猛兽就很让人感到疑惑了。但是我们很容易就可以看出通货膨胀如何伤害社会大众。价格的上升会降低购买力。例如，当每加仑汽油价格上涨10美分，每周加10加仑汽油就意味着你要多花费1美元——并不是大数额，但也足够买个糖棒或者在吃饭时买杯饮料了。在2002—2004年间，汽油价格上涨了一倍——对消费者预算产生了显著的影响。与那些工资随通货膨胀上涨的个人相比，固定收入人群受通货膨胀的负面影响更大。如果你的工资每年上涨3%，而消费者价格每年上涨3%，那么对你而言情况没有变好也没有变差。但如果你的工资没有上涨或上涨幅度小于消费者价格总水平，那么消费者价格的上涨将会降低你的生活水平。

　　通货膨胀会造成经济的不稳定和经济决策的扭曲。债务人喜欢通货膨胀。借钱购买住房的消费者和贷款完成学业的学生在偿还贷款时所支付美元的实际价值要低于借款时的实际价值。此外，由于他们的工资随通货膨胀而增加，他们每月偿还贷款的负担也变得不那么沉重了。国会应该也会喜欢通货膨胀。因为通货膨胀会促使人们进入更高的税级，这样不需要实施会遭到选民反对的新税法也能够增加税收收入。但是20世纪80年代的国会税收改革开始推行税收指数化以避免通货膨胀引起的“税级爬升”，降低了税收收入。债权人是出现预期之外的通货膨胀时最主要的损失者，因为债务人偿还的价值低于借款时的价值。公司养老金不经过通货膨胀调整，但社会保障金支付每年都根据CPI进行调整。

　　在通胀加剧的时期，消费者和企业可能会购买他们实际并不需要的东西以避免未来价格上升。在不同的情况下，资金可能会被用于更好的用途。当利率上升，债券价格大幅下降，债券持有人就是大输家。而此时利率的上升实际上是对放款人的部分补偿。那些持有不动产如房产的人则是通货膨胀环境下的大赢家。黄金、白银和古董收藏者也可能从中获益。

　　有些人认为，只有非预期的通货膨胀而不是预期到的通货膨胀才会产生问题。毕竟，如果我们知道我们不得不与通货膨胀共存，我们就会在交易时考虑到这一点。工资可以被指数化（很多地方已经这样做了），利率也可以被指数化（与可调整利率贷款或通胀挂钩债券相类似）。20世纪80年代中期的税收改革行动将税级指数化，因此消费者不会仅仅因其工资与通货膨胀保持同步增长而自动转移至一个更高的税级。但是，经济交易指数化有可能会使系统中的通货膨胀更为严重。如果工资被指数化，生产商可能会通过提高产品价格来弥补增加的工资成本（占企业成本的3/4）。

　　如果“太多的货币追逐太少的商品”导致通货膨胀，那么我们仅仅需要防止“太多的”货币流通。这恰好是美联储的工作——跟踪金融体系中的货币供应量。当美联储实行宽松货币政策时，利率下降，并通过利率敏感部门来促进经济的增长。例如，低抵押贷款利率将会刺激住房销售，从而带动对家电和家具的消费。当美联储收紧货币政策时，利率则上升并阻碍经济的增长。当利率成本上升，购买汽车、家具和家电的总开支增加，从而会降低对它们的需求。

　　如果通货膨胀是不好的，是不是就意味着通货紧缩是好的呢？在2002年和2003年，美联储政策制定者担心美国经济会陷入通货紧缩的漩涡。在某些方面，通货紧缩比通货膨胀还要糟糕，因为它可能会导致经济陷入严重衰退。如果消费者预期明天价格水平会下降，那么他们为什么要购买生活必需品以外的东西呢？如果生产者想进行资本投资，他们也将被鼓励继续等待直到价格和利率水平进一步下降。需求明显转弱将会导致大量失业——或工资和薪金的大幅下降。这种恶性循环随后会导致消费需求的进一步降低。20世纪90年代的日本经济就是教科书上常引用的通货紧缩及其后果的经典案例。

　　本章讨论的通货膨胀指标就像第3章讨论的消费支出指标那样丰富。金融市场参与者青睐的一些高频指标对于那些从长远考虑进行决策的个人投资者却不一定有价值。通货膨胀的月度和季度指标都是值得关注的，但有些月度指标可能会比其他指标存在更多缺陷。毫无疑问的是，通货膨胀对金融市场参与者和政府决策官员来说都是非常重要的。

本文摘自《读懂经济指标洞悉投资机会（第三版）》

　　对于每一个希望认清经济形势，从而对自己的商业、投资、消费行为作出理性选择的人来说，了解经济指标都是必须的。但读懂经济指标不是一件太容易的事。大量的数据和报告中，哪些是最重要的？哪些是不重要的？哪些会引起金融市场的反应？会引起金融市场怎样的反应？通过什么样的观察我们可以对未来经济趋势有明晰的判断？本书作者，作为美国著名经济分析机构的首席经济学家，集20年深厚功力，写出本书，帮助读者读懂经济指标，洞悉投资机会。