工资膨胀季度指标

　　就业成本指数

　　就业成本指数（ECI）由劳工统计局每季度发布，衡量了包括工资和薪金变化以及雇主福利成本变化的总就业报酬的变化率。就业成本指数衡量的是不受职业和行业间变化影响的劳动力成本的变化，而职业和行业间变化是每月发布的平均时薪数据的一个主要问题。调查每季度进行，针对的是3月、6月、9月和12月这四个月份包含12日的那个工资结算周期。数据通常在调查的下一个月的最后一个星期五发布。数据都经过季节性调整。

　　就业成本指数涵盖了在私营非农和公共部门的所有机构和职业的工资和福利数据。在工资和薪金方面，它不受劳动力变化的影响，因为它描述的是采用一组固定劳动力投入的成本。（它与CPI和PPI相类似，因为它是固定权重指数。）但是，福利成本部分并不是固定的。它提供了固定劳动力的福利成本的变化，但并不反映同一个福利篮子的价格变化。因此，如果福利价格变化（假日薪酬上涨），或福利发生变化（额外的假期），福利成本指数也会发生变化。

　　每个季度，规定工时平均每小时工资和薪金率以及福利数据收集自涵盖私营行业9 700个样本机构约43 000个职业的概率样本。州和地方政府调查800个样本机构约3 500个职业。某些特定的工作类别被包含在其中，以代表更广泛的职业定义。

　　工资和薪金被定义为每小时规定工时工资率。（如果工人不是按小时支付，那么用规定工时收入除以相对应的小时数。）规定工时工资和薪金是指工资扣款前的总收入。它们不包括加班费、倒班补助，以及替代工资增长的非生产性奖金。生产性奖金、激励收益、佣金支付和生活成本调整被包括在规定工时工资和薪金率中。

　　就业成本指数所涵盖的福利众多。它们包括带薪休假（休假、假期、病假）、附加工资（加班费、倒班补助和非生产性奖金）、保险福利（生命、健康、疾病和意外）、退休金和储蓄福利（养老保险、储蓄，以及节约储蓄计划）、法律规定的福利（社会保障、铁路退休和补充退休年金、联邦和各州的失业保险金、工伤赔偿和其他法定福利），以及诸如遣散费和补充失业计划等其他福利。

　　指数涵盖的地理范围包括所有州和哥伦比亚特区。发布的统计数据有针对大都市地区的，也有反映美国整体平均水平的。就业成本指数与CPI相似，因为它考虑了地区间的差异。

　　在计算季度数据的百分比变化时，为了便于比较通常会对数据进行年化处理。但就业成本指数并不如此。要注意，就业成本指数的季度变化率与年度变化同时发布。

　　就业成本指数的工资和薪金部分与每月随就业报告一起发布的平均时薪数据存在一定的相关性。但是，平均时薪数据可能会因职业或行业构成的变化而扭曲，就业成本指数则已对其进行了调整。二者的季节性调整因子也可能有所不同。

　　负责设计和进行这一调查的劳工部提醒用户要注意该指数的局限性。就业成本指数不是对雇佣劳动总成本变化的衡量。例如，它并不估算培训费用，也不包括补发工资。这一指数并不涵盖所有的美国雇主和员工，但它几乎涵盖了民营非农业经济中的所有工人。出于显而易见的原因，它不包括个体经营者。

　　市场反应

　　像对其他任何通货膨胀指标一样，金融市场参与者也会对就业成本指数做出反应。从1995年起，当几位美联储官员，包括随后的副主席艾伦·布林德和主席艾伦·格林斯潘说他们监测这些数据后，这一指数就变得尤为重要了。20世纪90年代中期劳动力市场的紧张在很大程度上提升了市场对作为通货膨胀先行指标的劳动力成本的兴趣。

生产率和成本

　　生产率和成本数据由劳工统计局编制和发布。这些季度数据在经济分析局发布国内生产总值和国民收入之后发布。大多数经济报告都是按月或按季度在每个月大致相同的时间发布，但是生产率和成本数据一年发布六次，在2月、3月、6月、8月、9月和11月的第二或第三周发布。生产率和成本经过季节性调整，且计算出的百分比变化是年化值。

　　生产率和成本数据共有三大类：企业、非农企业，以及制造业。制造业可以进一步划分为耐用品和非耐用品。制造业的数据来源和计算方法与企业和非农企业不同，因此这些指标不能直接比较。企业和非农企业数据来自于经济分析局，并基于国内生产总值；制造业指标则基于联邦储备系统理事会发布的工业生产数据。生产率和成本这一名称代表了三组数据：生产率等同于每小时的产出；成本是指每小时报酬和单位劳动力成本；与之前所描述的收入数据不同，生产率和成本数据代表了真正的企业成本。

　　生产率描绘了产出和与其对应的劳动投入之间的关系。简而言之，它是产出与工作时间的比率。尽管每小时的产出取决于很多因素，如资本投资、技术变革、产能利用率、管理技术，以及工人的特点，但这些影响因素在生产率指数中不加以区分。为了得到每小时产出的衡量指标，劳工统计局需要计算企业部门的劳动力输入和输出。工作小时数和就业数据的主要来源是针对就业形势进行的月度机构调查。每周工时数据被调整以适用于“工作时间”定义，使用的是劳工统计局为此进行的工作时间调查。住户调查提供的是农业部门的数据，而政府企业、独立业主、无薪酬的家庭雇佣以及有薪酬的私人家庭雇佣的数据则来自于国民收入账户。企业产出等于实际国内生产总值（2000年美元价值）减去一般政府、非营利性机构和私人家庭的产出。与这些类别相对应的劳动投入也被扣除。在2000年，企业产出占GDP的78%，而非农企业产出占GDP的77%。

　　总制造业指标的计算是将耐用品和非耐用品部门的数据进行加和。耐用品生产包括初级金属；金属制品；工业机械和设备；电子和其他电子设备；运输设备；仪器；木材及制品；家具及固定装置；石头、黏土和玻璃制品；以及其他杂项制造商。非耐用品行业包括纺织产品；服装产品；纸及有关制品；皮革及制品；印刷和出版业；化学品和产品；石油产品；橡胶和塑料制品；以及食品和烟草制品。

　　每小时报酬的计算所使用的数据来自于国民收入账户，劳工统计局对其进行调整以包含针对私人业主工作时长的工资、薪金和补助的估计值。报酬包括工资和薪金（包含倒班补助和加班费）、实物支付、佣金、补助、雇员福利计划和税收的雇主供款。每周工作时间包括所有需要进行支付的雇员工作小时数，包括带薪休假。当期美元数据要使用所有城市消费者的CPI来进行调整，从而得到通货膨胀调整数据。

　　最后，单位劳动成本等于每小时报酬除以每小时产出。如果每小时报酬的增长没有被每小时产出的增加所抵消，那么单位劳动成本上升。这表明生产率是工资—价格关系中的一个重要因素。只要生产率上升，工资就有可能在不给单位劳动成本和通货膨胀带来上行压力的情况下上涨。在经济衰退之年，生产率通常会下降，因为生产者受到的裁员限制要超过他们对产品生产的削减。

　　市场反应

　　与月度统计数据相比，金融市场参与者似乎对季度统计数据不那么热衷。或许这是因为人们对月度数据更为熟悉。尽管如此，他们认识到生产率的上升对整个经济和通胀环境是有利的。由于伴随着生产率提高的工资增长并不被认为是通货膨胀，1996年和1997年劳动力市场的紧张使得生产率和生产成本报告变得更为重要。从那时候起，市场参与者便一直关注这份报告。

　　报酬和单位劳动成本上升预示着通货膨胀前景不佳。通货膨胀对所有市场——固定收益市场、股票市场和外汇市场——的影响都是负面的，所以这些市场都会同向变动。尽管如此，市场往往对生产率和成本数据的发布毫无反应，但交易商可能会将其作为一个借口来确认当前积极或消极的市场情绪。你永远都无法预知这些数据是令人兴奋的还是令人昏昏欲睡的。

　　本章要点

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　　通货膨胀对任何人而言都是坏消息。在通胀加速时，股票价格、债券价格和美元价值都会下跌。

　　◆ 通货膨胀率下降会导致股票和债券价格反弹，美元价值上升。

　　◆ 通货紧缩同样是坏消息，因为它可能会迅速地螺旋式下跌，并导致严重的经济衰退。

　　◆ 稳定的价格是最好的。但是当测度的CPI或PCE的年变化率为1%~2%时，价格通常就被认为是稳定的。

　　◆ 通货膨胀指标比比皆是。石油价格或CRB指数的长期趋势比日波动更能反映通货膨胀压力。

　　◆ 大多数通货膨胀指标同向变动，尽管其变动幅度并不一定相同。因为有些指标（CPI和PPI）被用于构建其他的指标（GDP和PCE），这一结果并不令人感到惊讶。

　　◆ 提高生产率是抑制通货膨胀的关键，生产率的提升能够在允许工人工资上涨的前提下降低生产者的成本。

本文摘自《读懂经济指标洞悉投资机会（第三版）》

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