交易策略与投资组合目标相协调

　　在这个例子中，用看跌期权作为保险与你的保守型目标完全保持一致。我们从来没有假定保守的意思就是我们选择了一个投资组合并且保持不变，而不管基本面怎么变化。相反，你会持续关注财务状况报告并且改变你的投资组合，以确保基本业绩与你的投资组合相匹配。价格变化也许会超前于财务状况变化或者操作的结果。所以，对于用看跌期权来保护账面利润来说，价格变化是可靠的指标。

　　(2)对股票多头头寸卖出有保护的看涨期权，最著名的保守型期权策略是传统的有保护看涨期权。在这个策略里，你对于拥有的每100股股票卖出1手看涨期权是可行的，如果看涨期权履约，在股票上会产生你乐见的资本增值，换句话说，如果你不愿意你的股票用于履约，你就不应该卖出有保护的看涨期权。假定你愿意接受履约这一后果，你可以用类似期权转月展期的技巧实现收益最大化。合适地选定有保护看涨期权策略可以产生持续的现金流收入。作为卖出有保护看涨期权的代价，你的风险是失去增长的市场价值，当股票价格上涨超过敲定价格，并且看涨期权履约，你的股票将被卖出。然而，当你与保守型市场风险投资组合所产生的定期和可靠的现金流相比，显然，卖出有保护看涨期权能够优于市场的平均水平，而且，不增加市场风险。卖出有保护看涨期权，还能降低你的股票原始成本，所以，你的利润得到更多保障（详见第5章）。

　　当所有的必需要素都存在的时候，传统的有保护看涨期权策略才变得有意义，并且适合你的保守型风险情形：如果发生履约时，你愿意接受，履约会给你的投资带来一份不错的回报；总的说来，该策略在保持长期投资组合的同时，还能产生短期利润。在这些例子中，股票被卖出，你可以换手为另一种股票，或者用看涨期权多头作为替代买入计划（详见接下来的第（3）点）。

　　（3）期权作为替代买入计划。三种基本的保守型期权策略中，替代买入计划是最复杂的。只要总体标准不变、优先顺序给定，所能采用的各种方法都能较好地符合保守型的投资组合。期权交易者的一个常见陷阱就是对某一特定策略的潜在获利能力感兴趣，而忽视了更为重要的投资组合目标。替代买入是保守的，因为它提供了按某个固定价格买进股票的可选方案，或者，当价格趋势不能延续时，可以用多头期权来限定损失。限定损失的途径有两种：第一种，你的损失不可能超过你支付的多头权利金；第二种，当你使用长期股票期权时，只要卖出的看涨期权是到期日较早和敲定价格较高的合约，你就能用卖出做空的方式来平仓看涨期权多头头寸。如果用看跌期权空头来替换看涨期权多头，替代买入同样有趣。最先进的策略包含卖出有保护看涨期权同时卖出无保护看跌期权。在第6章，一个更为详尽的例子将会阐释这种复杂的策略，并且说明为什么是保守型策略和如何在你的投资组合中持续地产生额外的现金流。（详见第6章）

　　

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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