期权和股票的波动率：风险的核心要素

　　风险的全部问题集中在期权决策和保持保守型投资组合的结构和主题上，价格波动率可能作为一种最重要的风险衡量指标，直接关系到期权的选择。

　　当你选择股票的时候，你决定是遵循基本面分析，还是技术指标，或者两者结合分析。保守型投资者倾向于基本面分析，那么相对于图表和价格趋势，你可能更喜欢看财务报表。然而，使用期权，你就面临一个不同的安全判断标准。因为期权没有自己的有形价值，所以它没有相应的基本面。股票的基本面对选择股票极其重要，特别是如果你打算卖出有保护的看涨期权。然而，对于期权，你需要比较波动率来决定现在是处于安全还是危险的水平。

　　期权的权利金水平是股票波动水平的许多技术指标中的一个，股票价格波动越剧烈，购买这个股票的风险越大；而股票风险越大，期权所包含的利润空间越大。期权的波动率受几个特性影响，包括距离到期日时间，股票市场价格到敲定价格的接近程度，在某种程度上，还有整个市场的波动率（通常以指数运动来衡量）。

　　2?7?1波动率的批判性分析

　　作为一个保守型标准，你必须平衡股票和期权的波动率（作为风险水平衡量标准）和期权潜在的权利金收入（作为机会成本的衡量工具）。问题的两个方面——风险和机会是相关的，当然，不能单独评论这些。期权交易者通常被卖出有保护看涨期权的高额权利金所误导，从保守型投资的标准出发，寻求卖出高权利金期权是错误的，接着买进股票主要为了对冲保护看涨期权，这是一个高风险的投资组合选择程序。假如期权价值能用公式计算，问题就简单了。从逻辑上讲，权利金水平似乎应该由相关的各种因素确定。当合约临近到期日的时候，时间价值可预见性地大幅下降。从定义上讲，内在价值基于股票价格运动也可以预见。股票的当前价格与期权的敲定价格的接近程度也许通过一种可预见的方式影响期权估值。但是，这些期权的理论价格标准仅是起点，期权确实常在它们的计算价值水平附近卖出，期权真正的买卖机会也得以发现。因为市场是无序的，所以变化时有发生。期权交易者像所有的投资者一样，通过预测未来的波动率来影响价格，在特定的期权交易成交量中可以明显看出。一些事件，例如当期收入报告或者新的声明，能引起较高的波动率，它意味着预期的改变。期权交易者对未来潜在利润的预期确实是期权定价出现偏差的真正原因。

　　

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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