发现你的市场机会（4）

　　以下几点：①到期日临近，时间价值流失更快；②履约的敞口风险小于长期看涨期权；③年化收益率更大，那么在你卖出随后的远期看涨期权时，可以更多地选用到期较早的期权。

　　如果我们不考虑这种分析的资本利得，你必须知道在你的原有成本和看涨期权敲定价格之间的套利价差关系，这种判断对有保护看涨期权策略是否理性是必要的。由于履约是可能结果之一，你就不能忽视它，当你在每股10美元买入彭尼公司和每股35美元买入该股，履约的可能性显然是不同的。

　　2?7?5限定你的交易策略为保守型

　　记住保守型期权交易的基础前提：有保护看涨期权策略仅被用于基本面良好的股票，你因为它们的价值而买进，而不能简单地用在卖出高隐含波动率的期权。当股票具有强势基本面和同等增长潜力的时候，你可以把履约作为二次投资的一部分。然而，如果看涨期权直到到期日都没有履约风险，就可以开仓卖出一个新的有保护看涨期权，这种过程可以无限重复。如果运气好的话，你继续接受分红并免于履约，同时，股票市场价值随着时间上涨。这个特定情节（股票有很强的基本面、长时间的成长性、稳定的分红收入和反复地有保护卖出看涨期权）使得有保护看涨期权策略得以实现最大化。

　　期权波动率对于所有围绕它的细节研究和技术研究来说，并非一定是保守型交易策略选择期权的唯一决定因素。它是重要的，但对于不同情况下的总体回报率来说更重要：履约、到期和平仓。总回报以股票的原始成本为基础，具有极大的弹性。还要记住，考虑到你把自己限定为保守型投资者，也许选择平均水平的期权和股票来共同回避高波动率更为可取。如果我们接受高波动率表明高市场风险这个理论，考虑卖出有保护看涨期权根本就不是一个好的建议。如果股票的风险水平上升，标志着股票本身就应该重估。你是否应该卖出这个股票而寻找更安全波动率的可替代产品呢？你最好坚守以基本面分析为基础的保守型股票标准，用“典型”价格卖出期权，远离高于平均波动率的股票和期权。

　　回避高于平均波动率的股票和期权的方法对你的保守型投资组合很有意义。如果你将操作限定于股票多头头寸，你必须连续监视你的投资组合；如果基本面发生变化，你就会卖出多头头寸。不但要坚持这个原则而且要把期权权利金的隐含波动率作为一个危险信号，促使你考察其他指标来决定是否持有股票。

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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