进一步确定个人的投资标准

　　真有必要去保护盈利、降低成本，或者利用明显的市场价格峰值吗？答案取决于你的头寸、时机的选择，以及该策略有利或不利的程度。如果你拥有的股票是打算长期持有的，但是最近发生了大幅的调整，股价多久才能回到你最初的成本价呢？那可能要花费几个月的时间，你也会很自然地担心那将需要几年时间。这期间，资本就被占用在账面亏损的头寸上。

　　在这种情况下，期权不仅可以用于管理亏损，甚至可以扭转、消除亏损，并且可以使成本价恢复接近市价。基于一些假设，你可以应用空头看跌期权。第一个假设是股票已经达到了低点并且就要开始上涨；如果选择的时机好，卖出看跌期权可以产生收益而看跌期权将会到期作废。这个权利金收益降低了你的股票成本。让我们来看一个例子，是基于我们投资组合模型中一支股票的真实历史市场信息：2001年1月，你买入100股房利美公司的股票。那时，你每股付出了85美元。21个月过后，在2004年10月22日，该股收盘价为67?65美元。你卖出了敲定价格为65美元的看跌期权并且得到了6?80（680美元）美元的权利金。从而你的股票成本价降为78?20美元。

　　因为如果股价持续下跌以致低于看跌期权的敲定价格，那么空头看跌期权就会被履约，所以鉴于公司长期的持续发展能力就必须考虑这个敲定价格（扣除看跌期权权利金后净额）。它必须适于长期持有。让我们修改一下这个例子：你最初以85美元买入100股并且21个月之后，市价为67?65美元。你以6?80美元的权利金卖出两张敲定价格为40美元的看跌期权，收益13?60美元, 这将你的股票成本价减至每股71?40美元(未计入交易成本：85美元减去13?60美元)。只要你乐意接受额外的200股房利美股票所引起的成本增加，这个策略就是有效的。如果履约，你在股票上的平均成本价将会是每股67?13美元，如表4?2所示。我们可以高兴地拿这个价格与该股市价相比较，截至收盘该样本股价为67?65美元。该股票的平均成本是通过将所有300股股票的净值加总后计算得到的，包括在成本中扣除看跌期权的权利金。

　　表4?2空头看跌期权拯救策略降低成本演算表（单位：美元）

　　初始成本，100股85?00减去卖出2手看跌期权的权利金-13?60最初100股的净成本71?40成本增加，200股每股65美元130?00所有300股的净成本201?40平均价（201?40美元÷3）67?13注：（1）房利美图例基于历史价格和2004年10月22日的收盘价以及看跌期权利金价值。

　　图4?1空头看跌期权拯救策略这一系列交易在图4?1中做了总结。

　　

本文摘自《保守型投资者的期权交易策略》

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