信托公司：转型变革迫在眉睫，迎接差异化发展时代

　　白云，现供职于四川信托研发部。
　　摘要：
　　全国68家信托公司2013年的管理资产规模超过10万亿元，并超越银行理财部门成为资产管理子行业中的老大，在投资回报、经营业绩等方面都可圈可点。但信托行业2013年也出现了增速较前几年放缓、通道业务继续占比较高、风险事件频发等问题，随着实体经济下行而资产管理行业竞争加剧，信托行业的转型已经迫在眉睫。
　　关键词：
　　“钱荒”风险案例主动管理土地信托新型房地产
　　一2013年信托行业发展情况回顾〖1〗（一）行业经营业绩持续提升1.信托资产规模再创新高
　　根据中国信托业协会数据，信托公司管理资产规模继2012年底超越保险业跃居金融第二大子行业后，2013年底信托公司管理资产规模达10.91万亿元，与上年7.47万亿元相比，同比增长46%，超越银行理财成为资产管理子行业中的龙头老大（见图1）。
　　图12007~2013年信托行业管理资产规模资料来源：中国信托业协会。
　　从2001年《信托法》颁布实施恢复营业，至2011年底管理资产规模达4.81万亿元，信托公司经历了整整十年时间的苦心经营，管理资产规模尚不足5万亿元。然而，在过去短短两年时间，信托公司的管理资产规模就出现了爆发式增长，似乎不费吹灰之力，信托资产管理规模就轻松迈过十万亿元大关。原本几乎不为人所知的信托行业，在过去几年时间里，得到了社会各界的广泛关注与重视。
　　从信托财产来源看，2013年底信托行业单一资金信托占比为69.62%，同比增加1.32个百分点；集合资金信托占比为24.90%，同比减少0.3个百分点；财产权信托占比为5.49%，同比减少1.01个百分点。行业集合资金信托计划规模从2011年底的1.36万亿元，增长至2013年底的2.71万亿元，从绝对规模数量看仅增长了1.35万亿元（见图2），而单一资金与财产权信托规模在短短两年时间内增长了4.75万亿元。由此可见，信托公司过去两年资产管理规模呈现爆发式增长的主要动力来自单一资金与财产权信托。根据信托计划设立、信托财产运用对象、信托财产管理运用处分方式等事项分析，单一资金与财产权信托大多属于事务管理类信托，也就是业内俗称的“通道类业务”，信托公司在此类业务中主要承担被动管理职责，信托投资的风险以及信托计划从前期尽职调查到后期监管的一系列管理职责均由委托人承担。“通道类业务”的大规模增长，在一定程度上体现了资金在金融体系内空转的现象还较为突出，相当数量的资金在金融机构间打转，没有进入实体经济。这也是导致2013年银行间市场“钱荒”事件的重要因素之一。
　　图22011~2013年底集合资金信托计划规模资料来源：各金融监管机构及中国信托业协会。
　　2.经营效益全面提升
　　在信托管理资产规模再创历史新高的同时，信托公司的经营效益继续全面提升，凸显了行业整体具备较强的赢利能力。根据中国信托业协会统计，截至2013年底，信托公司全行业经营收入总额为832.60亿元，平均每家12.24亿元，与上年638.42亿元收入总额和9.67亿元每家平均收入相比，同比分别增长30.42%和26.58%；全行业实现利润总额568.61亿元，实现人均利润305.65万元，平均每家实现利润8.36亿元，与上年441.40亿元利润总额、291.30万元人均利润和6.69亿元平均每家利润相比，分别同比增长28.82%、4.93%和24.96%。就已清算信托项目实现的平均年化综合信托报酬率和受益人年化综合实际收益率而言，2013年底分别为0.71%和7.04%，相比于上年的0.75%和6.33%，信托公司实现的平均年化综合报酬率同比降低了0.04个百分点，但受益人实现的年化综合实际收益率提高了0.71个百分点，远超资产管理市场其他理财产品，赢得了投资者的青睐。从收入来源分析，在经营收入中，信托业务收入占比达73.44%，以信托业务为主业的经营模式还将持续。
　　与信托资产管理规模相比，当前较为突出的经营效益对信托公司而言更具积极意义：一方面，突出的经营效益确保了行业整体较高的员工薪酬水准，从而有利于信托公司吸引更多专业化人才加盟，这也是未来行业转型升级发展的基石所在。另一方面，突出的经营效益确保了行业有较好的基础实现转型发展。即便信托公司规模和利润水平在未来不再超速增长，但当前打下的赢利基础仍然能够保证信托业从业人员较好的生存条件。这为行业顺利实现业务模式“转型升级”提供了足够的时间和空间。换言之，即便信托公司在经历了过去一轮高速增长后，可能放缓前行甚至步入行业的冬天，但信托行业以目前的赢利能力为基础，只要不出现系统性风险，当前的业绩储备基本可以保证信托行业顺利走出严冬，迎来新春。就行业整体而言，未来一两年出现个案风险事件也许在所难免，但出现系统性风险的可能性较小。
　　图32013年底信托公司经营效益资料来源：中国信托业协会。
　　3.行业增长速度大幅放缓
　　尽管信托公司在2013年管理的信托资产规模与主要赢利指标均创历史新高，但是行业过去几年高速增长的趋势有所放缓。自2013年第一季度起，全行业信托资产规模季度环比增速一直呈下降趋势（见图4）。展望未来，信托公司降速发展的趋势基本确立，未来较长时间内行业保持中速增长或成常态。
　　图42013年第一至第四季度信托资产规模与环比增速资料来源：中国信托业协会。
　　4. 2013年影响信托行业发展的主要监管政策与重大事件回顾
　　（1）“8号文”出台，规范银行理财业务发展
　　2013年3月27日,中国银监会公布了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（简称“8号文”）。“8号文”主要针对商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接方式投资于非标准化债权资产（简称“非标”）业务，从商业银行前端进行了规范和约束。“8号文”首次明确了“非标”的范围：把所有不在银行间以及交易所交易的资产统统归为“非标”，其中，把部分带回购的股权以及在北金所等挂牌的资产统统归为非标准化资产，基本把信托、证券、基金、产权类交易所挂牌的所有产品纳入管理，圈定范围之广前所未有。“8号文”的颁布实施，使得单一资金银信合作业务大幅度受限，也成了信托资产规模增速下降的重要因素之一。
　　（2）银行间市场爆发“钱荒”
　　2013年6月20日，银行间质押式回购隔夜加权平均利率飙涨至13.881%，隔夜回购最高成交利率达30%，创历史新点。此次“钱荒”事件主要有四大起因：第一，银行同业业务开展较为过度；第二，资金的期限错配及杠杆过高；第三，热钱流出，国家整治外贸假出口，导致外汇相对紧缺；第四，6月底银行需缴存存款准备金、财政存款，需应付金融系统的中期考核。“钱荒”事件的本质不是货币的投放量不足，而是商业银行流动性出现了问题，也体现了中央政府自上而下的“去杠杆化”经济管理思路。
　　由于银行同业业务资金的最终投向多为收益率较高的非标准类信托计划，所以银行同业业务的过度开展成了信托公司资产管理规模在短期内迅速增大的重要推手。随着“钱荒”事件的爆发，商业银行对流动性风险管理的意识大幅度增强，银行同业资金大大减少了对流动性较差的信托计划的投资，从而使得信托资产管理规模的增长持续放缓。
　　（3）信贷资产证券化向常规化转型
　　2013年7月15日，中国人民银行行长周小川指出，在风险可控的前提下推动信贷资产证券化（ABS）常规化，引导金融机构将盘活的资金向小微企业倾斜。2013年8月28日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点规模,并尝试在交易所上市交易。2013年10月，中国人民银行和中国银监会共同召开信贷资产证券化工作会议，会议确定了新一轮信贷资产证券化试点总额度，约为4000亿元，其中，1000亿元分配给国家开发银行，3000亿元由其他商业银行申报。根据监管意见，本轮信贷资产证券化试点中信托公司是唯一受托人。此外，本轮4000亿元必须在2014年第二季度前完成发行。
　　根据国务院逐步推进信贷资产证券化常规化发展的要求，商业银行新一轮资产证券化试点已全面铺开，多单规模较大的信贷资产证券化业务已经落地实施。
　　（4）家族私人财富管理成为市场热点
　　在2013年“新财富500富人榜”上，50岁以上富豪占比为60.6%，这意味着，六成以上的中国家族须直面接班人问题，2万亿元民间财富掌控者未来10~20年将会易主，中国民营企业正式迎来交接高峰。自2012年9月平安信托率先推出家族信托之后，其他信托公司、私人银行和第三方理财机构纷纷试水家族私人财富管理业务。2013年7月，招商银行与外贸信托合作，取得了实现国内私人银行在家族信托业务第一单的突破。对国内信托公司而言，如何抓住家族传承浪潮所带来的巨大机会，实现信托传统业务的转型发展，成为一个热点课题。
　　（5）农村土地流转信托正式落地实施
　　2013年10月10日，中信信托成立了国内首个土地流转信托项目，该信托项目期限为12年，试点地区为安徽省宿州埇桥区。2013年11月7日，北京国际信托继中信信托之后，推出了业内又一款土地流转信托产品——“北京信托：无锡阳山镇桃园村项目”。
　　未来我国农村土地流转的关键环节在于立足于十八大报告所说的“构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系”。十八届三中全会的最新政策明确提出：赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能，允许农民以承包经营权入股发展农业产业化经营；鼓励承包经营权在公开市场上向专业大户、家庭农场、农民合作社、农业企业流转，发展多种形式规模经营。十八届三中全会的决定新增了承包经营权抵押、担保功能，为信托公司业务开展提供了更多政策支持。
　　（6）信托业年会召开，“杨八条”出台
　　2013年12月19日，2013年中国信托业年会在杭州召开，中国银监会主席助理杨家才在发言中归纳总结了建立与完善信托公司治理体系的八项长效发展机制，被业内称为“杨八条”，具体包括：公司治理机制、产品登记机制、分类经营机制、资本约束机制、社会责任机制、恢复与处置机制、行业稳定机制、监管评价机制。
　　“杨八条”的出台在一定程度上表明了监管机构对信托公司经历过去几年高速发展后存在风险隐患的担忧，同时也确立了在未来一段时期内信托行业监管的基本格局，“严控风险、加强监管、加速转型”三大关键词可能是信托公司在未来一段时间的监管导向。2014年4月，中国银监会办公厅下发的《关于信托公司风险监管的指导意见》（简称“99号文”），就是对“杨八条”的具体落实。
　　（7）“107号文”发布，影子银行得以正名
　　2013年12月，国务院办公厅下发了《关于加强影子银行业务若干问题的通知》（简称“107号文”）。“107号文”对影子银行首次给出了定义标准，并对影子银行做出了客观评价。
　　国务院“107号文”的内容首次明确了对影子银行的定义，并肯定了影子银行在我国经济社会发展中所起到的重要作用。根据“107号文”的内容，影子银行是金融发展、金融创新的必然结果，作为传统银行体系的有益补充，影子银行在服务实体经济、丰富居民投资渠道等方面起到了积极作用。目前，影子银行风险总体可控，在发挥其积极作用的同时，金融体系须将其负面影响和风险降到最低。
　　针对信托行业，“107号文”强调了“要加快推动信托公司业务转型，明确信托公司‘受人之托，代人理财’的功能定位，推动信托公司业务模式转型，回归信托主业”，并提出了“完善信托产品登记信息系统，探索信托受益权流转”，为行业转型提供了制度支持。
　　总体而言，“107号文”及监管部门的讲话侧重点在于引导信托公司业务更为规范地开展，加速推进信托公司转型升级，为行业未来长期稳定发展创造更好的条件。
　　二降速发展的挑战因素〖1〗（一）行业经营环境产生剧变信托行业保持过去几年高速增长的难度较大，未来降速发展的趋势基本确立。其实，这并不一定是由行业自身的问题所致，而是由整个中国经济的发展现状所决定的。无论国家经济层面，还是金融行业领域，均呈现降速发展的趋势。如何“转型”是自上而下贯穿整个国家经济发展的重大课题。
　　1.中国经济处于“转型换挡”的阵痛期
　　历经过去30余年的高速发展，中国经济进入了“转型换挡”的关键时期，而这段时期也是阵痛期。经济由外延式增长向内涵型增长的转变、由外向型增长向内需型增长的改变，以及新一届政府力推改革求变的思路，都决定了中国将处于经济生态结构的痛苦转型期。在近年劳动、资本对经济增长的溢出作用趋向弱化，经济结构性矛盾较为突出，“出口-投资”联动机制效益消失，以及全球经济低速增长的背景下，中国经济增长将逐渐过渡到中速发展期。
　　2.金融领域市场化改革趋势明显
　　转型与结构调整已经成为当前中国经济发展的关键词，金融领域也不例外。近年来，我国金融领域进入创新活动异常活跃的时期，形成了自上而下的行业管制放松和自下而上的探索突破相结合的发展态势。市场化改革方向主导了政策的变化，原有的分业经营限制和部分机构的制度红利被逐步淡化，不同的金融机构可以开展类似的金融业务，金融行业的市场化改革趋势愈加明显。
　　3.风险案件逐步积聚
　　随着经济增速回落，在高速增长时期被掩盖和后推的矛盾与风险逐步显露。这是国家经济运转的现状，也是金融行业的现状。目前，全社会信用风险蔓延，银行的不良贷款正在增加，民营企业的资金链条很紧张。信托公司作为经营风险、管理风险的金融机构，自然难以避免风险暴露。尽管行业“刚性兑付”的神话仍然延续，但其自身蕴藏的风险不容忽视。
　　通过归纳整理近年来信托行业出现的风险个案，本报告发现主要是五大方面的问题导致了项目风险的出现，具体包括：①交易对手本身的问题；②信托计划所投入的用款项目的问题；③信托计划担保措施方面的问题；④受托人管理项目过程中管理疏忽的问题；⑤宏观经济或区域性经济环境导致的问题（见表1）。事实上，信托个案风险的发生并不一定是以上五大方面的某一问题所导致的，更多的是几个方面的问题同时出现所引起的。
　　表1信托风险项目的主要问题与典型案例问题交易对手本身的问题信托计划所投入的用款项目的问题信托计划担保措施方面的问题受托人管理项目过程中管理疏忽的问题宏观经济或区域性经济环境导致的问题案例吉林信托：南京牡丹园置业有限公司中信信托：青岛舒斯贝尔房地产开发有限公司中信信托：青岛舒斯贝尔房地产开发有限公司吉林信托：莱芜南山石灰石建材集团有限公司中融信托：鄂尔多斯凯创房地产开发有限责任公司安信信托：泰宇房地产开发有限公司新华信托：上海录润置业有限公司中融信托：青岛凯悦中心信托贷款中信信托：宜昌三峡全通涂镀板有限公司中融信托：廊坊市海润达房地产开发有限公司中诚信托：诚至金开1号集合信托计划中融信托：青岛凯悦中心新华信托：上海录润置业有限公司安信信托：浙江金磊房地产开发有限公司中信信托：宜昌三峡全通涂镀板有限公司安信信托：浙江金磊房地产开发有限公司中融信托：廊坊市海润达房地产开发有限公司安信信托：泰宇房地产开发有限公司中诚信托：诚至金开1号集合信托计划中诚信托：诚至金开1号集合信托计划
　　因此，面对可能出现的问题，信托公司需要事前通过详细尽职调查、全面分析，来发现与评判风险；事中通过交易结构的缜密设计来控制、规避风险，并严格履行受托人职责；事后冷静地处理和应对风险，采取商业化、市场化的应对方案，合理运用法律手段来实行资产保全，并对其进行妥善处置。
　　4.传统信托业务发展受限
　　信托公司当前的传统业务主要分为两类：一类是由银行主导的单一资金或财产权信托（主要为通道类业务）；另一类为信托公司自主管理的集合资金信托计划。如今，这两类业务均受到较大挑战。
　　（1）通道类业务大大受限
　　根据2013年第四季度的数据，信托公司10.91万亿元资产规模有近70%来自银行主导的通道类业务。但是，此类业务的开展如今已经受到很大限制。首先，随着大资管时代的到来，券商资产管理机构、基金子公司带来的“价格竞争”大大削减了信托公司的通道优势。其次，中国银监会2013年3月出台“8号文”开始对银行理财资金进行规范，然后又于2013年10月推出银行资产管理计划试点，使得银行理财资金投向信托等“非标”业务的动力大大减弱。再次，作为单一信托资金的重要来源之一，银行同业资金投向信托项目也由于2013年6月的“钱荒”事件而大幅度缩减，而中国人民银行与中国银监会在“107号文”发布后，对银行同业业务较为严格的规范可能使得这类业务受到进一步限制。最后，通道类业务本身并不创造太多价值，信托公司过于依赖此类业务本身也不利于其长期赢利模式的构建。
　　（2）主动管理类项目遭遇瓶颈
　　信托公司主动管理的集合资金信托计划目前也面临较大瓶颈。过去几年信托涉足过的不少行业如今大多面临“产能过剩”的问题。集合资金信托计划给投资者的预期收益大约在9%~10%，加上信托公司的报酬与其他中介费用，企业最终的融资成本普遍在13~15%。就国内实体行业现状而言，除了房地产行业和地方政府融资平台，很少有实体企业能够支撑如此高的成本并顺利还本付息。因此，信托公司集合资金信托计划的真正投资领域主要集中在房地产行业与地方融资平台两大领域。然而，房地产与政信合作这两类业务也存在较大的不确定性，前者主要是依赖于房价不断上涨预期下的地产红利，而后者更多的是依赖于地方政府的信用。总体而言，信托公司的“类信贷”集合资金信托计划与银行资产管理部门、基金子公司等的同类产品相比缺乏差异化的竞争优势，随着利率市场化的深入推进与大资管行业竞争的不断加剧，传统“类信贷”集合资金信托计划的发展空间会进一步受限。
　　5.产品自主发行能力较弱
　　信托业正经历着前所未有的降速发展期，在此背景下，信托公司的营销渠道短板正成为影响其发展的重要因素。在资产管理行业激烈竞争的背景下，谁掌控了渠道优势，谁就有可能获得项目的主动权。资产管理机构的渠道优势对提升项目议价能力具有明显作用，渠道优势使得获取融资成本更低的优质项目成为可能，而拥有优质的资产管理项目就可能获得更多投资者的青睐，不仅有利于产品终端的发行，而且有可能最终锁定融资客户。
　　展望未来，资产管理行业的业务模式将逐步从“产品驱动型”向“客户驱动型”转变。没有客户资源的积累和沉淀，信托公司要想回归本源业务，很可能会成为“无源之水、无本之木”。信托公司当前发展的较大问题之一便在于长期缺乏自主营销渠道，缺乏稳定的客户资源。
　　首先，信托公司自身营销团队建设相比于其他资产管理机构，存在较大差距。根据《2012年信托行业专题研究报告》的调查统计，尽管行业内绝大多数信托公司已经拥有了自身的营销渠道，但是无论团队人员规模还是销售发行能力，仍然处于起步阶段，整个行业的自有销售力量还较为薄弱。在已建立自有渠道的信托公司中，近80%自有销售人力在30人以下。其中，销售人力为10~30人的信托公司占比近50%，销售人力在50人以上的信托公司仅占12%左右（见图5）。
　　图5信托公司自有渠道团队人员规模情况资料来源：中国信托业协会《2012年信托行业专题研究报告》。
　　其次，信托公司过去较为依赖的银行代销渠道也面临流失的危机。从当前的业务发展实践来看，以中诚信托“诚至金开1号集合信托计划”项目为典型的银行代销信托兑付风险的发生，在一定程度上影响了银行代理销售信托产品的积极性，部分大型商业银行停止了代销信托。
　　最后，除了商业银行之外，第三方理财机构作为信托公司的另外一条重要销售渠道，也面临流失的可能。一方面，监管部门当前高度重视第三方理财机构代销信托产品的风险，监管限制较为严厉；另一方面，随着大资产管理行业的兴起，基金子公司等资产管理机构旗下的产品也成了第三方理财机构发行的对象，信托计划并非不可替代。
　　自身渠道的薄弱与外部渠道流失的危机，已经成为影响当前信托公司发展的重大问题。在一定程度上，这一难题甚至比信托传统业务转型的问题更为棘手。根据用益信托网的统计数据，2014年第一季度，集合资金信托计划发行规模上升了7.76%，但成立规模同比下降了14.49%。以上数据说明，不少信托公司的项目，甚至比较优质的项目，由于发行的问题无法按时募集资金而无法落地操作，信托产品积压的情形已经广泛出现。即使某些公司临时使用自有资金或“资金池”的资金解决了项目发行的问题，但是由于产品发行能力本身无法匹配，随着时间与规模的积累，信托公司流动性风险管理的压力将不断加大。
　　三转型升级方向展望〖1〗（一）信托公司的转型升级前景展望1.信托公司转型背景下的相对优势
　　尽管信托公司当前面临较为严峻的转型挑战，但是我们依旧对行业的发展前景充满信心。行业在转型升级的背景下，主要具备以下几点优势。
　　首先，信托公司过去几年一直呈现高速发展的良性态势，已经具备较为突出的市场赢利能力，并形成了一定的市场品牌影响力。信托公司过去在市场的积累赢得了投资者的认可，赢得了金融同业的认可，也赢得了广大信托从业人员的认可。这是信托公司转型发展的基石，具备现有的基础来之不易，未来转型过程中应当“且行且珍惜”。
　　其次，信托公司横跨货币、资本与实业等多个市场的灵活性优势依旧存在。一方面，相对于其他资产管理机构，信托公司的管理机制更加灵活，市场敏锐度更高，可以更快地调整自身发展战略，在不同市场上发现业务机遇；另一方面，由于自身具有良好的市场敏锐度，信托公司总是充满行业危机意识，可以通过加强创新以适应市场的变化。
　　再次，信托公司依旧具备信托法赋予的资产隔离，权、责、利相分离等独特的制度优势。在现行《信托法》及其配套制度的框架下，信托公司仍然是唯一能够合法且全面适用信托制度的资产管理机构。尽管资产管理行业诸多机构均利用信托制度原理开展理财业务，但是信托制度的运用范围并不局限于资产管理范围，充分挖掘制度优势，信托公司可以形成独一无二的差异化竞争力。
　　最后，尽管信托行业的转型发展需求较为迫切，但传统信托业务领域并非没有业务机会。提高风险管理能力与项目后期的主动管理能力，在风险可控的前提下审慎开展传统业务，依旧是短期内信托公司赢利的主要来源。以房地产项目为例，2013年下半年，随着银行同业资金投资“非标”的进一步限制以及部分商业银行停止发放房地产贷款，房地产信托在融资市场的竞争压力可能减小，部分排名靠前的大型开发商由于资金链的压力可能会被迫寻求信托的途径进行融资。传统业务领域的阶段性业务机会虽不一定持久，但能为信托公司的转型升级提供足够的时间和空间。
　　2.信托公司转型升级方向展望
　　信托公司目前面临的最大挑战，依旧在于传统业务开展方面“两头在外”。所谓“两头在外”，是指信托公司在上游资产端“一头”缺乏固定来源，项目大多为银行等机构推介，在下游客户端“一头”缺乏稳定客户，资金募集大多依赖银行、第三方理财等机构代销。因此，信托公司由于“两头在外”，自身对项目缺乏主动权和控制权，行业难以形成稳定的赢利模式。
　　针对以上问题，信托公司转型发展的方向可以概括为“朝上游资产端拓展深入产业，往下游客户端延伸深入客户”：一方面，深入上游产业端，提高主动管理能力与创新研发能力，在国家经济结构转型调整中寻找新型业务机遇；另一方面，深入下游客户端，以客户需求为导向，挖掘优质投资者，开展私人定制化信托业务。基于行业发展现状以及信托在“非标”创设领域的优势，信托公司可以先从深入上游产业端入手，逐步将业务延伸至下游客户端，并最终形成具备核心竞争力的金融服务体系。
　　3.未来信托公司可能的新型业务机遇
　　立足于信托公司转型背景下的优势，结合行业自身发展的现状，信托公司在未来转型发展之路上，可以寻找到合适的机遇作为切入点，先深入上游端发展，并利用自身多样化的金融工具与资源整合优势将业务逐步往下游客户端辐射，最后实现全产业链的升级，切实推动实体经济发展。
　　（1）农村土地流转信托：搭建跨界商业平台，切入实体产业
　　农村土地流转信托项目根据土地属性的不同有两大发展路径：具有农村土地承包经营权的农业生产用地可进行农业产业链整合，而具有建设用地使用权的经营性建设用地本身则以营利为目的，流转后不影响土地使用性质，可以进行新型房地产开发盘活土地资源，促进新型城镇化建设。以上这两大发展路径均为信托公司深入实体产业发展的理想切入点。然而，无论选择哪种路径发展，抓实资产是信托公司深入产业端拓展的前提条件，而抓实资产的理想方式便是以财产权信托的形式进行农村土地的流转，将零散的土地集中到统一的平台之上。在实现农村土地流转的各种路径中，信托公司又具备得天独厚的制度优势，因为在所有法律关系中，唯有信托法律关系能够充分实现权、责、利相分离，而这恰恰与农村土地所有权、使用权和收益权相分离的特点相契合。
　　以财产权信托的模式进行土地流转，锁定土地资源，有助于信托公司搭建资源整合的跨界商业平台，并以平台战略商业模式打造全新的赢利模式。平台战略商业模式与传统商业模式的最大区别在于商业模式思维存在本质不同。传统商业模式是以商品为中心，先销售商品，再巩固客户资源；而平台战略商业模式的精髓在于，先搭建平台聚集大量客户资源，逐步形成对客户资源的垄断，最后再通过提供更为优越的用户体验销售商品，形成稳定的赢利模式。在互联网及移动互联网技术飞速发展的背景下，平台战略商业模式的优势日益凸显，谷歌、苹果、阿里巴巴、腾讯等网络平台对传统产业的不断颠覆，正是平台战略优势的最佳体现。互联网与金融领域的结合已经成为当前的热门话题，但是信托如何对接互联网是令人费解的难题，部分专业人士认为定位高端的信托难以与大众化的互联网相结合。其实，信托公司开展土地流转信托本身就是互联网跨界平台思维的最佳实践：首先将碎片化的土地进行流转，构建土地资源网络；然后搭建跨界平台，聚集大量客户资源，逐步形成对客户资源的控制；最后再通过提供更为优越的用户体验销售商品，颠覆传统产业，形成稳定的赢利模式。
　　当信托公司的土地流转平台搭建好后，后期进行农业产业链整合，并逐步将业务向客户端延伸便具备了较为坚实的基础。从现代农业的产业链构成要素分析，现代农业产业链的必备要素主要包括农村土地规模化经营、现代农业装备引进、现代科技技术运用、全冷链物流供应、新农村电子商务仓储基地、现代休闲农庄等几大方面。信托公司通过财产权信托的模式进行土地流转，能够实现“化零为整”的土地规模化经营，推动农村土地集约化、规模化经营，随后通过并购重组、股权投资、夹层融资以及资产证券化等多元化的形式，引入资金支持，完成现代农业产业链的升级。
　　（2）并购基金：寻找跨市场机遇，助推资源整合
　　近年来，中国企业发起的并购规模呈现了爆发性增长。一方面，中国经济处于“转型换挡”的关键阶段，国内企业发展遇到瓶颈，迫切需要树立、巩固行业地位，同时也希望将国外的技术和资源与中国广阔的市场相结合；另一方面，IPO暂停后，并购成为PE退出的主要方式。中国目前所处的经济发展阶段决定了并购业务市场前景将非常广阔。
　　信托公司开展并购业务有助于业务转型升级，提升公司核心竞争力，为信托客户提供全套金融服务。金融资本与产业资源在并购整合领域结合，可以盘活行业的存量资产和提升企业价值。
　　展望未来，结合国家经济改革政策与互联网时代发展的背景，信托公司可以将以下方面作为突破口，寻找合适的市场机遇开展并购重组业务：①顺应宏观政策趋势，挖掘国企改革背后的并购重组机会；②发挥自身专业优势，挖掘落后产能领域的并购重组机会；③探寻农村土地流转平台搭建后产业链整合中的并购重组机会；④挖掘移动互联网时代跨界资源整合中的并购重组机会。
　　（3）新型房地产：探寻差异化业务机会，深度挖掘产业价值
　　随着房地产领域的创新融资与同业业务的快速增长，以及基金子公司等资产管理机构的竞争，信托公司传统融资类集合房地产信托项目受到了较大冲击。与此同时，2014年以来，房地产市场的行情更为复杂，部分三四线城市的房地产市场风险有加剧的趋势。
　　但是，相较于发达国家房地产市场，我国房地产市场未来在转型发展的基础上仍有较大的空间。由于房地产同时具备消费属性（从刚性需求到改善性需求）和投资价值（对抗通胀与保值增值）,信托公司可以在风险可控的前提下寻找差异化的业务机会。
　　一方面，信托公司可以参与养老地产、休闲农庄、医疗中心等细分领域房地产项目的建设，以改善性住房需求为导向，挖掘潜在市场机遇。随着十八届三中全会的召开，中央政府对农村集体建设用地流转的政策已经放开，信托公司可以积极参与经营性建设用地的整理与开发，以及建设个性化、专业化的休闲农庄与养老度假酒店。此类项目的前端可以通过农村土地流转项目的方式介入，后端可以通过消费信托的模式对接。充分发挥房地产消费属性与信托制度结合的优势，打通终端消费者与所投资的房地产项目。
　　另一方面，信托公司可以参与股权投资类房地产项目：通过真正的股权投资，参与具有市场前景的房地产项目管理，最终凭借专业的管理能力，在项目退出后分得超额收益。过去几年，房地产信托业务一直是信托公司的主打方向，已经积累了较为丰富的管理经验。但是，我国房地产信托业务主要集中于房地产项目的开发建设阶段，且以类信贷的融资型业务为主。如果能够将信托业务范围拓展至项目后期的商业管理阶段，参与主动投资管理，全部打通整个房地产的产业链，那么信托公司就有可能寻找到房地产业务的“蓝海”。不过，此类项目对信托公司的主动管理能力而言是一大考验，资金募集、项目投资、投后管理、项目退出等各个环节必须都具备专业能力才有可能实现投资的成功。但是如果能够最终转型成功，此类业务将可以成为信托公司未来赢利的重要板块。
　　（4）资产证券化：盘活存量资产，做大资产规模
　　从宏观政策层面看，国务院《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》明确提出：“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，从而推动金融机构盘活资金支持小微企业。”另外，资产证券化业务的基础资产不仅仅局限于以商业银行为主的信贷类资产，地方融资平台的基础设施资产、信托公司的信托受益权等基础资产也可以成为资产证券化的对象。资产证券化业务全面常规化改革应当是未来金融市场发展的大势所趋。信托公司作为资产隔离功能实现最为彻底的资产管理机构，开展资产证券化业务具有天然优势。
　　目前，信托公司资产证券化业务的主要问题是主动管理能力相对较弱，操作经验不足，业务附加值较低，报酬率只有万分之几。但是，随着信贷资产证券化业务向常规化方向转型，信托公司的实务操作经验将逐步积累，主动管理能力有望大幅度增强。在此基础上，信托公司的赢利能力有望得以提升，并借助自身专业的资产管理能力，盘活资产存量，做大资产规模，从而形成长期稳定的赢利模式。
　　（5）消费信托：升级理财服务，实现产融对接
　　消费信托，即受托人接受委托人的委托，以为委托人优选并保护其商品类消费或者服务类消费的消费性权益为目的而设立的信托计划，并以上述消费性权益作为受益人依法享有受益权的组成对象为特征，由信托机构进行经营化管理的信托产品。对于消费品所形成的权利，或者说消费服务所形成的权利，比如房子的居住权，或者一组旅行度假的行程安排、一套个性化私人教育方案，都可以形成一类消费权益。
　　信托公司开展消费信托主要有三大优势：第一，高端团购优势。目前，团购市场主要集中于中低端消费品与服务，而高端消费品与服务较为匮乏。消费信托进行集中采购，可以帮助客户选择性价比更高的高端消费品、商品和消费性服务；第二，私人定制化优势。受托人通过合同明确适用于某一类别消费人群和消费服务标准，帮助消费者在消费过程中筛选更适合其需求的消费产品或服务；第三，投资者利益保护优势。信托公司的信用与信托财产的独立性可确保消费者权益得到长期、持续保护。对于有机农产品、私人农庄、高端医疗养老等未来价格上涨空间较大的高端消费品或消费服务，投资者也可以通过消费信托的形式长期锁定其价格。
　　展望未来，消费信托业务在两大领域或大有可为：第一，升级理财服务，提供更佳的客户体验。消费信托可以改变传统理财模式，客户不仅可以通过信托公司获取现金回报，而且可以根据自身多元化、个性化的消费习惯，享受更高品质的消费体验（包括高端养老、健康养生、私人教育、个性旅游等）。第二，实现产融无缝对接，颠覆传统产业链。由于消费信托可以打通以生产到消费整个链条中的各个环节，缩短产业链交易环节，降低交易成本，所以当其形成足够大的市场规模时，消费品或服务的生产模式以及消费者的消费模式可能彻底改变，信托公司可以通过对传统产业链的颠覆式重构，实现产业链的升级，自身也可以获取产业链的主动权与消费品的定价权，从中获取超额收益。
　　（6）家族信托：以客户需求为中心，提供私人定制化服务
　　如果消费信托是连接上游产业端与下游客户端之间的理想桥梁，那么家族信托则是深入下游客户端发展的最佳路径。信托公司的家族信托业务可以主要定位于超高净值客户（财富量在5000万元或1亿元以上的客户），借助互联网及移动互联网平台以及大数据的运用，准确分析客户真实需求，为其量身定制高效、多能、有弹性的综合家族财富管理方案，提供满足超高净值客户公益慈善、姻缘、血缘风险管理、私人与法人财产分隔等需求的综合化私人定制服务。
　　借鉴先进国家的财富管理业务经验，未来的资产管理业务将逐步从“产品驱动型”向“客户驱动型”转变，了解客户的真实需求才是资产管理业务的核心，也是信托业务回归本源的要义所在，国内家族信托的前景值得期待。
　　综上所述，信托公司以上几大方面的业务机遇并非彼此独立，而是可以成为相互关联、一脉相承的创新业务体系。信托公司创新转型的关键在于借助自身资源整合优势与信托制度优势，搭建跨界商业平台，抓实资产，加强管理，在国家经济转型的变革时期与互联网、移动互联网发展的浪潮之中探寻业务机遇，并借助先进的科技手段，提升用户体验，集聚客户资源，最终形成行业长效稳定的赢利模式。保险资管：新晋入场的大象级选手

本文摘自《中国资产管理行业发展报告（2014）》

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　　 本书是第一本透过纷繁现象，直击中国资产管理行业本质，构建与国际接轨的资产管理行业分析框架的蓝皮书。全书从资产管理产业链及相关方入手，将资产管理行业解构为受托机构、资产配置、客户渠道、风险管理、基础设施和制度建设六大板块，并结合国际成熟经验分别加以阐述，第一次突破了按照银行理财、信托、保险、券商资管、基金等子行业分类论证的传统思维定势。本书旨在呼吁资产管理行业回归信托关系的法律关系本源，呼吁监管部门制定统一的法律监管框架、统一的监管标准，倒逼行业机构脱离逃避监管的套利怪圈，回归“受人之托、代人理财”的资产管理本源。