沈家燊：陨落的燃气之星（2）

    2001年以后,华燊把发展目标锁定在为一些国内生产总值较高的中小城市兴建管道燃气设施。为用户接入燃气管道系统获得的收入占总收入的比例从1999年的40?8%上升到2000年的62?5%,成为华燊的主要财源。

    自2001年4月起,华燊明显加快了扩张的速度，很快拿到了16个50年独家经营合同，覆盖城区人口210万人，可接驳用户超过49万户。

    根据国家计划，中国在“十五”期间将开工建设“西气东输”项目，把新疆的天然气输送到上海、安徽和江浙一带。众多的投资商认为在“西气东输”中的“西气”尚未到来之际,许多地方使用天然气的条件还不成熟，而没有投资。

    但是，沈家燊却决定投资，并采用了与众不同的投资策略：即根据供气地区与天然气大管道的距离，分别向不同地区提供天然气、压缩天然气及代天然气【指液化石油气(简称液化气)、混合气(液化石油气和空气混合)】。根据沈家燊的测算,在天然气管线10公里的范围内，适合发展天然气，在50~100公里的范围内适合发展压缩天然气,而在100公里和更远的距离适合发展混合气和液化气。

    在三种燃气气源中,华燊主要提供的是液化气和混合气。液化气是炼化企业的副产品，对于使用的经济规模没有太大的限制，可以“一个小区、一个小区”的发展。而且,一旦建成,就可实现供气,为用户带来清洁燃气的便利，为企业带来稳定的销售收入。

    业内人士指出，液化气往往是一个国家发展清洁能源的“开路先锋”。根据国外的经验,一个国家发展洁净能源的过程是从煤气到罐装液化气再到管道液化气,最终到管道天然气。燃气管道化是实现这个转变过程的关键。中国管道燃气占燃气使用方式的比重只有10%，在众多的中小城市,管道燃气还是空白。

    华燊正是瞅准了这个机会，截止到2001年，华燊燃气管道化率已经达到了90%。华燊2001年中期业绩就体现了这种稳健务实经营方式对投资者的优良回报。截止到2001年9月30日,股东应占纯利就超过了上一财政年度全年的纯利，达到6830万港元,较去年同期增长77?9%。

    智维律师评析:

    中国作为一个新兴的经济循环体，往往在很多领域都存在巨大的商机。时不我待的理念驱使，导致一些企业家奋不顾身的采取“圈地运动”的大肆扩张策略，这在液化气和房地产市场尤其显得突出。但是，他们往往仅仅考虑圈地扩张，而不考虑盲目扩张中的法律风险。这一点，从2008年众多房地产商过早迎来的“寒冬”，甚至死亡的例子中能够得到充分佐证。

    高歌猛进：收购泰达燃气

    为便于投资运作，2002年3月,华燊燃气(中国)投资有限公司成立于天津港保税区,原香港华燊燃气控股有限公司在国内投资建立的46家子公司划归(中国)投资有限公司统一管理。

    2003年5月,华燊燃气(中国)投资有限公司增资3500万美元,注册资本达到8000万美元。在北京、天津、河北、山东、安徽、江西、湖南、浙江等省市建立了62家中外合作、合资企业,接驳用户35万户,覆盖用户230多万,主要管道网络长度达900多公里，成为国内中小城市最大的燃气供应商。

    2003年8月,华燊燃气控股有限公司公布,斥资7000万港元收购天津泰达燃气89?9169%股权。沈家燊更是宣布,公司将不断进军更多开发区和保税区的项目,在3~5天津周边地区的管道燃气销量将达每日数百万立方米,而工商业用户的不断增长,将会成为公司供气收入的增长动力。

    中国燃气消费市场高度集中,燃气销售收入前五位的市场依次为广东省、上海市、北京市、江苏省、天津市,占全国市场份额的59?94%。华燊燃气对天津泰达的收购无疑是看准了泰达已经拥有的包括天津开发区在内的覆盖率。

    由于沈家燊的出色贡献，天津市政府授予其“荣誉市民”称号。

    基于上述业绩，在2001年《福布斯》中国大陆百家企业富豪榜上,华燊燃气控股有限公司的老板沈家燊以净资产5?6亿元排在富豪榜的第90位;2002年1月,华燊又被国际著名财经杂志《亚洲货币》评为2001年度香港“最佳管理公司”之一。

    智维律师评析:

    显然，华燊已进入快速扩张发展期，但支撑这繁荣的相关因素是否考虑周全了呢？是否具备足够能力来维系这种繁荣呢？燃气供应行业属于典型的资金密集行业，资金链条的顺畅十分重要，身为上市公司的华燊，面临广阔的发展前景，将作何选择？

    费用造假：一失足成千古恨

    自2000年登陆香港创业板市场后,华燊燃气的市场扩张速度与业绩上升势头都相当惊人，一举变身为罕见的燃气类绩优股。

    随着华燊影响的不断增大，华燊股价也随着水涨船高。华燊燃气与新樊燃气、百江燃气以及中华煤气一度号称香港资本市场“四大气股”。

    2000年，华燊燃气的营业额增长了近两倍，达到1亿港元，纯利达到2500万港元。

    截至2003年9月30日，该公司的营业额超过5亿港元，纯利达到1?46亿港元。尤其值得一提的是，2002年和2003年《福布斯》杂志先后两度将“全球最佳小型公司“的荣誉称号给予华燊燃气，以肯定该公司独特的盈利模式和较佳的管理水平。

    但让很多人瞠目结舌的是，在这重重光环的背后，竟然暗含着难以说清的黑洞。

    与新崛起的同类公司一样，华燊的主要收入和利润均来自铺设燃气管道入户向开发商收取的“管道接驳费”。而华燊燃气恰恰就在影响到“接驳费”收入的用户数量上造了假。究其原因，为了快速扩张而虚构经营业绩！

    真实情况是，用户量恐怕连30万都不到。华燊常用的造假手法是利用虚构的客户与各项目公司签订合同的形式制造营业额和利润，然后再将所谓“利润”用于注册成立新的项目公司。

    不无讽刺的是，由于这一模式备受香港资本市场推崇，华燊燃气扶摇直上的业绩并未被资本市场识破。直到2004年4月，由于华燊通过非法套汇制造虚假利润被国家外管局察觉并立案侦查，华燊造假的问题才揭开了盖子。

    2004年4月6日，华燊燃气被香港证监会勒令停牌,事隔48天,终于在5月24日,以新任公司董事会主席张鸿儒的名义,发出通告,解释停牌等事件及交代公司及管理层的最新情况。

    通告显示,沈家燊早在4月底就已经辞去华燊燃气董事会主席及首席执行官之职,他的行动继续受到公安部门限制,但不清楚目前身在何处;而沈一手创办的华燊燃气,则面对“内忧外患”:一方面拖欠以中信嘉华银行为首银行财团的5500万港元贷款未能偿还,另一方面还将被国家外汇管理局处以高额罚款。

    国家外汇管理局对华燊的查处，最终导致了香港证监会的积极介入和停牌行动。华燊燃气停牌后，沈家燊也被大陆警方拘留并接受调查。公司高层随后几乎全部离去。群龙无首、人心涣散的华燊业务几陷停顿。获保释后，作为创始人和大股东的沈家燊的最大心愿是寻找投资者，争取早日提交有效的复牌建议，以保住华燊燃气在资本市场上的地位。

本文摘自《中国福布斯落马榜》

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