第20节：股神的财富杠杆股神的财富杠杆(2)

　　巴菲特的风格截然不同于那些向最广大电视观众、报纸读者、网民以及不幸在堵车过程中被迫听电台的行路人热心推荐股票的股评家，那些宣称自己是最懂得股票、最知道市场行情的一群人。巴菲特从来不告诉别人，哪只股票要涨。他甚至特别害怕自己的看法会坑害了别人，以至于尽量把这些看法仅仅留给自己。有一阵子，他一直怀疑有人在他那又旧又破的办公室里安装了窃听器，还雇了侦探去对面的楼里搜查过一次。

　　正因为股票市场是非理性的，所以就必须利用股票市场的非理性，寻找价值低估的公司买进，在价值相对高估的时候卖出，然后等待着另一个价值低估目标的出现。这就是价值投资的精髓所在。用巴菲特自己的话来说就是：每个价值投资人的投资业绩都来自于利用企业股票市场价格与其内在价值之间的差异。

　　1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特——这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A＋”的最优秀的学生进行了一次演讲，他在演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。

　　在演讲中，巴菲特说到：“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用了二者之间的差异，却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题——股票应该在星期一还是星期二买进，在1月份还是7月份买进等等。简而言之，企业家收购企业的投资方式，正是追随格雷厄姆与多德的投资者在购买流通股票时所采用的投资方式——我十分怀疑有多少企业家会在收购决策中特别强调交易必须在一年中的某个特定月份或一周中的某个特定日子进行。如果企业整体收购在星期一或星期五进行没有任何差别，那么，我无法理解那些学究们为什么会花费大量的时间和精力研究代表该企业一小部分股权的股票交易时间的不同将会对投资业绩有什么影响。追随格雷厄姆与多德的投资者根本不会浪费精力去讨论什么Beta（是用以度量一项资产系统性风险的指标）、资本资产定价模型、不同证 券投资报酬率之间的协方差，他们对这些东西丝毫也不感兴趣。事实上，他们中的大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚，追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量——价值与价格。”

　　为说明巴菲特的价值投资理念，我们可以举一个发生在股神和中国股市之间的例子——巴菲特在中石油H股上的投资策略。这是他所购买的第一只中国股票，也是现有公开资料所能查到的巴菲特购买的唯一一只中国股票。

　　2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1.6～1.7港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股。

　　2007年7月12日，巴菲特首度减持中石油H股；到10月份巴菲特共9次实施对中石油H股的减持，直至全部清仓。

　　4年中，巴菲特当初投入的5亿美元，变成了40亿美元。

　　但令人意外的是，这次中石油的股价并没有因为股神巴菲特的减持而下跌，从巴菲特第一次开始减持中石油计算，中石油的累积升幅达35%，他因此少赚了至少128亿港元，这一次股神似乎失算了。

　　巴菲特是人不是神，巴菲特在投资过程中也出过错，但如果因此认为巴菲特对中石油的减持是一次错误的话，这种看法就大错特错了。

　　事实上，巴菲特在中石油这一仗中有两点值得我们学习：一是当2003年前中石油股价跌破发行价和每股净资产时，巴菲特敢于大笔买入，而且在股价从1.1港元涨到1.7港元左右时还敢继续买入，这体现了巴菲特的慧眼和胆识；二是当巴菲特在中石油上的获利超过9倍时，他这种逢高减磅、越涨越卖、见好就收的做法，真正体现了“股神”的高明之处。至于减持后中石油H股的上涨，那已超出了巴菲特价值投资标准的范畴，又何需计较？把自己该赚的钱赚到荷包里来，这就足够了。

本文摘自《巴菲特之非常道》

---

　　 巴菲特的中国式智慧：巴菲特之非常道 本书从巴菲特的身世、生平出发，以巴菲特的创业历程、事业发展为线索，以巴菲特的投资经历为主要素材，结合巴菲特的家庭生活和对财富使用的态度，提炼出这位世界顶级投资大师的人生哲学、投资观念和财富观。本书旗帜鲜明地倡导价值投资理念，详尽地讲述了巴菲特投资实践的过程，向读者渗透理性投资的观念。书中引用了一些名人逸事，讽刺了股市黑嘴、并深刻揭示市场预测的不可靠性；通过巴菲特的语言对华尔街的本质有了一个更高的认识，对经济发展中的现象有了更明白的了解。因为我们认为，老子的智慧可遍及全球。所以书中以巴菲特故事为经，以《道德经》原文为纬，用老子的智慧提炼巴菲特投资理念和处世哲学，也是以巴菲特故事来诠释《道德经》。使读者可以加深两个方面的理解。