期权的基本概念和历史

2、买进看跌期权

若交易者买进看跌期权，之后市场价格果然下跌，且升至执行价格之下，则交易者可执行期权从而获利，由于价格不可能跌到负数，所以买入看跌期权的最大盈利为执行价格减去期权费之差。若到期一直跌到执行价格之下，则交易者可放弃期权，其最大损失为期权费。

3、卖出看涨期权

若交易者卖出看涨期权，在到期日之前没能升至执行价格之上，则作为看涨期权的买方将会放弃期权，而看涨期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看涨期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方将损市场价格减去执行价格和期权费的差。

这里，需要注意的是：作为期权卖出方，最大盈利为期权费；盈利所指范围的值为负。

4、卖出看跌期权

若交易者卖出看跌期权，在到期日之前没能跌至执行价格之下，则作为看跌期权的买方将会放弃期权，而看跌期权的卖方就会取得期权费的收入。反之，看跌期权的买方将会要求执行期权，期权的卖方将损失执行价格减去市场价格和期权费的差。

这里，需要注意的是：作为期权卖出方，最大盈利为期权费；盈利所指范围的值为负。

以上就是期权交易的4种基本交易方式。在下一讲中，我们将针对以上几种交易方式更加详细地介绍外汇期权的盈亏计算方法，为利用期权进行保值、套利的计算打下基础。

在国际市场上，很多期权交易者习惯将以上基本的交易策略相互组合或与其他金融产品组合使用，以达到在风险恒定的条件下，盈利最大化。在后面几讲里，我们将继续对期权的保值和套利策略加以介绍。

在前面两讲中，我们对外汇期权交易的基本交易方式和盈亏计算方法进行了介绍，那么我们如何利用外汇期权来进行资金的保值呢？我们将以国内实盘交易为例，为大家进行介绍。

与国内实盘交易配合而言，利用期权进行保值的策略主要有以下两种：

第七讲期权交易——保值策略

一、买进看跌期权

买进与自己拥有的多头头寸数量相当的相关看跌期权，只要支付一定的期权费，便享有卖出或者不卖出相关多头头寸的权利而不是义务。一旦价格下跌，就可以从期权交易中获得利润来弥补多头头寸的损失。而如果价格上涨，最大的损失只有期权费，而损失的期权费，也可有多头头寸的盈利来弥补。这样，就可以用较小的期权费到达保值的效果。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）

例如手中持有欧元，当欧元升至1.1900附近时，担心欧元会进入中期下跌。可以买入欧元的看跌期权。这样即使欧元出现中期下跌走势，也可以将手中的欧元保值，避免不必要的损失。

二、买入看涨期权

如果建立空头头寸，但是又担心未来价格继续上涨，这时可以在建立空头头寸的同时，买入与空头头寸数量相当的相关看涨期权。这样，一旦价格上涨，可执行看涨期权，在将多头头寸平仓后，仍能够获利；一旦价格下跌，只损失期权费。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）

在上图中，需要说明的是，图中的“实盘”价格变动曲线并不是实际意义上的实盘交易，读者在理解时可以假设为双向交易或本位币为非美元币种或持有美元，都可帮助理解。

例如在前期欧元升至1.1900附近时，如果需要做空欧元，但是又担心欧元会继续上涨，这时就可以在做空欧元的同时，买入与空头头寸相当的欧元看涨期权，这样，用很少的期权成本就可以锁定风险。在本例中，对于一些可能在远期对外支付欧元的进口商，花费匹配的少量资金买入看涨期权，就可以使手中更大金额的美元得以保值，不会出现意外大幅亏损。

利用外汇期权为手中的外汇保值是一个目的，而很多的个人是不是还期望利用期权操作，在有限的风险中进行套利呢？下一讲中我们将为大家介绍如何利用外汇期权组合稳健地套利。

国内目前推出的期权交易，更加类似于欧式期权，而欧式期权与美式期权最大的差距就在于欧式期权只能在到期日执行；当然美式期权由于更加灵活，期权卖出方的风险加大，期权费也会相应地抬高。

执行日的不灵活会不会产生下面这种情况呢？假如，某客户买入三月期欧元看涨期权，期权费率1.0%，协定价格为1.1400，在该笔期权距离到期日还有一个月时，欧元汇率已经达到1.1900，这时客户已经实现了理论上的盈利，但是种种迹象表明，欧元很可能在接下来的一个月里出现急剧下跌，甚至跌破1.1400，使客户丧失几乎已经到手的收益。

如何避免这种情况呢？如何将手中的收益最大限度地保持到期权执行日呢？并且，在实际外汇期权交易中，还有更多的意外情况发生，如何有效利用期权组合来锁定收益，更稳健地实现套利呢？看完本讲您就会明白了。

第八讲期权交易——组合套利策略

一、马鞍式期权组合

马鞍式期权组合是有一手看涨期权和另一手相同品种、相同到期日和相同执行价格的看跌期权组合而成，并且两种期权的买卖方向相同。

1、买入马鞍式期权组合

上图是买入马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合盈利。

2、卖出马鞍式期权组合

上图是卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线。由图可知，此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合亏损。

二、勒束式期权组合

勒束式期权组合是有一手看涨期权和另一手相同品种、相同到期日但较低执行价格的看跌期权组合而成，并且两种期权的买卖方向相同。

1、买入勒束式期权组合

上图是买入马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大亏损为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合盈利。

与买入马鞍式期权组合的盈亏曲线相比，买入勒束式期权组合的最大亏损较小，但是价格需要出现更大的波动才能够盈利。

2、卖出勒束式期权组合

上图是卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线图。由图可知，此套利组合的最大盈利为两笔期权费之和，p1和p2为盈亏平衡点。当价格低于p1或者高于p2则期权组合亏损。

与卖出马鞍式期权组合的盈亏曲线相比，卖出勒束式期权组合的最大盈利较小，但是价格需要出现更大的波动才可能会亏损。

三、垂直套利

垂直套利的交易方式为买进一个期权，同时卖出一个相同品种、相同到期日，但是执行价格不同的期权，这两个期权应同属看涨或看跌。垂直套利的特点在于将风险和收益度均限制在一定的范围内。

1、牛市看涨期权套利

上图是是牛市看涨期权的套利盈亏曲线。交易方式是买进一个执行价格较低的看涨期权，同时卖出一个到期日相同、蛋执行价格较高的看涨期权。

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