闲谈投资与投机

投资与投机之争，可算是市场中发霉长醭的陈词滥调了。私下里，俺把这个话题与多空之争、高手之争并称为股市三大无聊。今儿个旧话重提，姑且也算是一种无聊吧。

先来看看几位著名的投资家对投资与投机的论述：

凯恩斯：投资是对资产在其整个生命期内的收益进行预测的一项活动；而投机是预测市场心理的一项活动。

格雷厄姆：投资活动是在全面分析的基础上保证本金的安全又能产生令人满意的收益。而不能满足上述条件的活动是投机活动。

巴菲特：如果你是投资者，你会考虑你的资产（即你的企业）将会怎样；如果你是投机者，你主要预测价格会怎样而不关心企业。

总的来看，无论是凯恩斯、格雷厄姆还是巴菲特，他们都认为投机者关心并预测或猜测股价的波动，而投资者则是关注资产本身的质地。如果更具体地讲，投资和投机有以下不同：

从时间上来看，投资与投机的区别首先在于“机”，即对投入资金的时机把握的不同。投资者关心的是股票价格是否低于其内在价值，而投机者则关心股价是否将进入大的波动区间。其次，在于持有资产的时间的长短不同，投资者追求的是长期稳定的回报，而投机者做梦都想着骑上黑马，恨不得天天涨停板。

从关注的对象来看，投资者关注的是资产的内在价值，是上市公司的持续回报和发展前景，以及未来现金流入的折现。投机者关注的则是价格波动及其表现形式，如技术指标、股价形态等等。如果说市场波动的背后是人的心理活动，那么所有的技术分析都是在分析市场参与者的心理活动。这是投机与投资的根本区别。

从用于评估的指标体系来看，投资者考察的是上市公司的业绩、现金流、、利润增长、红利分配等等，这些因素是未来股价上涨的根本，因此指标与股价波动之间存在着一定的因果关系；投机者采用的无论是何种指标，其与股价波动之间并不存在因果关系，充其量是具备某种相关关系。

在实际中，纯粹的投资者是凤毛麟角，而彻头彻尾的投机者倒是比比皆是，而不少所谓的投资者（含机构投资者），也只不过是“投机着的投资者”。

之所以旧调重弹，是因为最近随着汽车板块的大幅上扬，以及银行股以及钢铁股等板块的全面走强，坊间关于价值投资与价值回归的议论又开始不绝于耳。上述板块的持续走强固然有其深刻的行业背景，但就此认为此轮行情是真正意义上的价值回归行情未免有些过头了。

在一个充斥着短期行为的大环境中，奢谈投资无疑是自欺欺人；而对于那些价值回归行情的倡导者，不妨称之为“伪价值论者”。

“不争论，大胆试”。简单地说，只要你期望有人在某一价位接盘，你就是在投机。

先说这些，做完这轮行情再接着侃。

2003/4/10