历史上的熊市

这时人人手紧，许多人要借钱，就在一片‘扑水’声中，‘股票当铺’应运而生，有些财务公司宣布肯拨资按股，用股票做抵押借钱给‘蟹客’们周转。这些股票当铺利用抵押的股票拿到市场抛售，成为大淡友，造低市价后再买回，以获双重利益，害得蟹客更陷苦海。

数家华资银行经营的财务公司提倡股票按揭放款，目的是想刺激‘蟹客’借款卷土重来，帮助股市复苏，但这谈何容易。

那年的12月24日平安夜，恒指跌落400点，社会一片萧条

股市下跌的真实原因:大扩容,高税,见死不救 沪深股市持续下跌，按照总股本加权平均市盈率仅有16.22倍，加权平均股价4.62元，市净率1.69倍，均创出多年来的新低。就市盈率而言已经比纽约道琼斯的18倍低，比香港的恒指18倍低。要知道纽约的道琼斯是30家大蓝筹组成的，恒指是由33家大公司组成的，成份股的业绩本来就好于整体股市。如果按照统一标准，以上证50指数和深成指的成份股作样本，沪深两市市盈率更低。

即使是成熟市场，市盈率也并非全如美国股市和香港股市，同样是成熟市场，英国金融时报指数、日经225指数和巴黎**F指数的平均市盈率分别约为24倍、38倍和39倍，欧洲股市的平均市盈率在40倍左右，这些股市为什么没有出现类似我国股市的大跌行情？

市盈率已经与国际股市接轨了，可股市却依然难以停止下跌的步伐，可见目前股市下跌根本不是市盈率问题,我们应该反省中国股市下跌的真实原因:

　 1.中国股市扩容太快。不重视回报却一味圈钱还有大量的非流通股上市压力。美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，用了33年，平均每年24只；而中国股市扩容到800只股票时只用了8年时间，扩容到现在的1380只股票仅用了14年时间，平均每年100只。另外，香港创业板几年时间才发行20多只股票，而中国中小企业板2个月就发行38只股票，结果暴露出诸多问题。而且除了发行新股以外，还有增发、配股、可转债等巨额的再融资，其规模不亚于新股发行，同样是不断对股市资金面进行"抽血"。如果对扩容速度不加以限制的话，股市的"生态环境"必然会遭到破坏。

在目前低迷的市场行情中，应该停止发行，这将有利于股市的稳定。例如美国股市、香港股市在熊市中就很少上新股。

2.中国股市投资者的税负仍然是偏高的，双向2‰的印花税不说，红股红利还要缴20%的所得税，而同属中国的香港股市股息红利不缴税，美国、英国、加拿大等世界主要股市早已免征印花税。

要切实保护广大投资者利益，适当减轻投资者的税负，免去红利税，这些具体措施才会有利于恢复投资者信心。

　3.没有有利的救市措施,市场信心没法保证。纵观国际成熟股市，普遍存在政策调控甚至救市的做法。例如：日本经济10年来一撅不振，引领股市一路下滑，期间日本政府曾多次动用银行资金救市，在危急时刻，日本央行从其国内银行手中直接购买数十亿美元的公司股票，直接导致日经指数大幅反弹。

美国股市也存在救市政策，美国股市在1987年的黑色星期一和9·11事件后进行了紧急停市，一度抵挡了股市的持续性下跌。9.11事件发生后，美国政府出台各种救市政策，并取得良好效果。美国股市9800多点时发生了"9·11"事件，市盈率高达46倍，美国政府采用组合性利好政策救市。例如鼓励上市公司无限制回购本公司股票；号召机构以爱国之心不抛股票，而应积极借款、贷款买股票；使得华尔街股市仅仅在不到一周的时间里便快速见底回升，以道。琼斯指数和纳斯达克指数为代表的主要股票指数也很快回复至恐怖事件发生前的水平。此后，美联储连续11次降息，特别是"9·11"事件后连续降息，也刺激了股市，使美股比"9·11"时还上涨20%。

香港股市救市更强有力。1998年亚洲金融风暴猛烈冲击香港经济时，国际炒家狂沽期指压低港股以图获取暴利，导致恒生指数急剧下跌到6000多点低位。特区政府动用巨额外汇储备，出资1000多亿元港币设立"盈富基金"紧急救市，击退了国际炒家，终于使香港股票市场幸免于崩盘。

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