第14节：从央行如何管理人民币谈起(4)
看不见的货币锚
一国货币当局制定货币政策调整宏观经济一般有三大目标：物价稳定、高就业率、经济增长。而这其中，在经济不会出现大的衰退的阶段中，通货膨胀往往成为遏制经济健康运行的首要大敌，并且更容易被普通民众所感受，所以保持物价稳定渐渐地成为近几十年来各国央行的首要政策目标。
在制定相关货币政策的时候需要有一个参照物，也就是参考的标准，货币政策的名义锚就是这一工具。货币当局设定并公布名义锚变量的目标值水平，运用货币政策工具，将名义锚变量值控制在目标范围内，以实现长期内物价稳定的最终目标。比如说以货币指标为名义锚的策略，如果每年货币供给（M1）增长率为5%，央行必须对实现这个目标努力，如果这个目标达到了，就成功实现了物价稳定的最终目标，这就是所谓的钉着锚从而达到经济平稳运行的意思。
从西方国家的实践来看，西方国家中央银行货币政策钉住的"名义锚"主要有三种：汇率目标、货币供应量目标和通货膨胀目标。
汇率目标、货币供应量目标以及通货膨胀目标作为西方各国曾经和正在使用的货币政策"名义锚"，在实施的具体条件上是有所不同的。比如，汇率目标"名义锚"适应于经历着超级通货膨胀、中央银行实施独立货币政策的能力很弱、置信度接近零的国家；货币供应量目标"名义锚"要求所钉住的货币量与最终目标变量之间存在稳定的关系；而通货膨胀目标作为"名义锚"要求实施国中央银行有很高的独立性与成熟的货币政策操作环境和操作水平。尽管如此，这些货币政策"名义锚"实施的成功与否都要依赖于货币政策的透明度与中央银行长期稳定物价的责任感，理论上再完美的货币政策"名义锚"，如果没有货币政策操作的透明度，没有中央银行长期内稳定物价的决心、责任感与成熟的操作环境和技巧，在实践中也不会取得成功。
中国的货币政策操作还没有严格意义上的"名义锚"。虽然自1996年以来，中国以货币供应量作为货币政策中介目标，但是这一目标并没有得到严肃地执行，也就没有发挥出其作为"名义锚"应有的物价稳定作用，相应的是中国在1990年代前半期经历的通货膨胀和后半期至世纪之交的通货紧缩。
从理论上来讲，如果中国以通货膨胀目标为货币政策"名义锚"，则既可以防通货膨胀，又可以防通货紧缩，是一个理想选择。但是，由于通货膨胀目标对中央银行的独立性以及货币政策操作的前瞻性和预防性要求很高，在各种信息变量不能很好地反映真实市场状况的市场经济转轨时期，中国采用通货膨胀目标的时机还远没有成熟。
本文摘自《人民币怎么办》
中美经济冷战和未来大趋势：人民币怎么办
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