第17节：从央行如何管理人民币谈起(7)
人民币汇改的重新启动开启了恢复全球经济平衡的新路径。世界经济失衡的调节，除了目前的相对价格调整之外，第二种路径就是直接变动名义汇率，名义汇率调整产生实际汇率的调整。不论是中国同香港地区、台湾地区和韩国的互补贸易关系，还是东南亚联盟国家第三方市场上的竞争关系，人民币汇改将带动其他亚洲出口国家汇率的一轮调整，将降低美元的购买力，改善美国国内资产负债表，扩大消费和支出。因而，汇率问题不仅仅是贸易失衡问题，更是需求管理问题。不同于控制国内投资和资产泡沫，严厉的紧缩政策是降低世界范围内总需求的负和博弈，汇率改革更近似零和博弈，在不降低世界总需求的情况下，中国让出一部分需求给其他国家，从而防止了世界经济总需求的进一步萎缩，近似于一种帕累托改进。保证亚洲出口国家在稳定国内通货膨胀局面的前提下，使美国经济有望避免通缩，提振美国的总需求。
所以，世界经济复苏的不均衡性产生一种循环：新兴市场国家的通胀和发达经济体通缩冷热不均的局面得不到改善，美联储极度宽松的货币政策就不可能退出。从而新兴市场国家的紧缩政策会造成更大的套利交易和热钱流入，使政策失效，也无法通过加息抑制通货膨胀，冷热不均继续恶化。由此看来，人民币汇改是打破这一循环的有利契机，使国际间汇率的调整替代了国内价格的调整。而近来货币管理当局提出"完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入型通货膨胀压力"，也表明汇率已被监管层纳入到抑制通胀的调控手段中。
然而，从长远来看，中国货币和汇率政策应当是建立独立的货币政策和树立可信的低通胀目标。中国作为一个低收入国家，通货膨胀目标制并不可行，因为食品和能源等波动大的商品占的比重过大。中国的货币制度自1994年以来，一方面是盯住美元的名义锚，另一方面实行低利率下的货币供给量的控制。中国在货币政策基本上实施以货币供应量、信贷为主的货币政策中介目标，利率手段在调控中的作用更多是适应性和相对滞后的。新一轮汇改启动之后，参考一篮子货币汇率能否建立新的名义锚，如何充分发展具有流动性的国内金融市场，放松资本管制都关系到新的货币制度的形成。
未来人民币升值的可能路径
人民币升值已成定局。当前阶段人民币以何种方式升值，有利于中国经济的持续健康发展，有利于扬长避短，是比人民币是否应该升值更值得研究的问题。从我国经济发展现状看，今后一段时期，人民币汇率改革"主动性、渐进性和可控性"将是主要方式。
本文摘自《人民币怎么办》
中美经济冷战和未来大趋势：人民币怎么办
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